$电子化学品(BK1039)$ 飞凯材料：先进封装材料平台+主营稳健，估值低。
1、2024前三季度实现营收21.7亿，主要是屏幕显示材料收入为9.3亿元，半导体材料收入约为4.1亿元，紫外固化材料收入约5亿元，医药中间体收入为1.3亿元。
三个材料业务，毛利率基本都在38%左右。公司是做紫外固化材料起家，后来不断跨界收购，做成目前年30亿产值的材料平台。
2、屏幕显示材料主要是液晶显示材料，下游就是京东方，TCL科技这些。这部分业务从21年之后基本陷入停滞，营收稳定在12-13亿，和国内液晶显示材料国产替代，以及LCD产能到顶有关系。公司目前也有OLED相关材料的少量出货，也在做核心发光材料，也在积极配合维信诺，和京东方做。
3、半导体材料，主要客户就是长电科技，包括盛合主要有：
1）先进封装用：光刻胶及湿制程电子化学品，如显影液、蚀刻液、剥离液、电镀液。公司的光刻胶还在制程比较低的i line光刻胶，以及KrF 配套 BARC 材料；这个业务占比应该是主要的。
HBM相关：临时键合胶，有纪要显示，飞凯材料在导入盛合晶微，预计临时键合胶国内整体市场规模预计超过7.5亿，而此前竞争者都是美国的3M，台湾的远兴，包括日本的信越化学，TOK，而飞凯材料则是国产替代的首选标的。
对于临时键合胶，其实整个市场规模比起临时键合机还要大，也就说芯源微所在的临时键合机市场。我看今天市场反响一般，没有跟随拓荆科技，百傲化学，估计要等到芯源微停牌结束出来。
2）传统封装用：锡球，环氧塑封料；目前飞凯材料的EMC主要应用在功率分立器件、集成电路表面贴装和基板类封装产品，其实国产，包括华海诚科主要都是在传统封装用EMC出货量很大，在HBM用还是垄断在住友、昭和手里。不过，华海诚科已经开始送样，我估计飞凯也会马上会有相关研发投入。
4、紫外固化材料，这部分主要是用在光纤，受益于光纤通讯的建设，主要客户就是长飞光纤、亨通光电这些，也会潜在受益于AI数据中心拉动光模块。
5、公司预告2024年扣非净利润2.3亿，对应目前88亿市值，估值在38倍，这份财报还是比较低预期的，主要就是四季度利润环比下滑比较多，我猜应该是有什么减值，毕竟公司去年四季度也有类似情况，从行业景气度来看，应该营收没有大问题。
可比估值来看，联瑞新材TTM在45倍，华海诚科TTM在152倍，兴福电子TTM在58倍，广信材料TTM在85倍，从可比来看，公司估值都有一定抬升空间，更别说公司潜在非常受益于HBM的发展，如果临时键合胶拿到30%份额，那么也能再造一个公司的半导体材料平台。
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