千禾味业未来10年发展潜力（研究精要）

首先说一下我们的分析原理，企业发展潜力=行业发展前景+企业竞争力。

千禾味业的主营业务是调味品的生产和销售，主要产品是酱油，酱油在我国属于传统调味品，千禾味业的酱油收入和毛利占比都超过了60%。除了酱油，公司还有食醋、料酒、蚝油、复合调味料等调味品，这些调味品与酱油能共享渠道和品牌，但不能共享原材料供应链和酿造技术，所以这些调味品属于千禾味业的变现型业务、即现金牛业务。另外，千禾味业的市场基本上都在国内。所以，千禾味业归属于我国调味品行业中的酱油行业。

过去5年，我国调味品行业发展速度较快，快于我国同期GDP增速，根据艾媒咨询的数据，2018年我国调味品市场规模约3224亿元、2023年增长到5923亿元、年化复合增速约13%，同期我国GDP规模从90万亿增长到129万亿、年化复合增速约7.5%。推动我国调味品行业快速发展的主要原因包括：1、家庭做饭比例降低，使用外卖、外出就餐（即餐饮）、预制菜的比例上升，导致调味品的人均消费量提升，2、不同区域饮食文化交流融合，丰富了调味品的种类，也导致调味品的人均消费量提升，3、消费者对调味品的质量、口味、健康、营养等需求提升，调味品企业对产品不断提质进而提价，4、食品安全监管趋严。未来10年，过往推动行业发展的因素将维持不变，我国调味品行业发展前景仍然较好、行业年化复合增速约为5-10%。不过，酱油属于传统调味品，我国酱油行业未来发展前景会慢于调味品大行业，判断我国酱油行业未来10年发展前景尚可、年化复合增速约为5%。

分析完千禾味业所在行业的发展前景后，下面分析千禾味业的竞争力。

这里再说一下企业竞争力的分析原理，企业竞争力=技术能力+市场能力+管理能力+治理能力+战略能力+企业带头人+企业文化力，企业带头人和企业文化力是企业创新能力的源头，企业竞争力是企业整合和利用资源、并最终创造超额回报的综合能力。

1、技术能力方面，主要看技术资质和技术奖项。酱油行业属于传统行业、技术壁垒不高，技术资质上，千禾味业拥有四川省企业技术中心，技术奖项上，千禾味业没有获得过突出的技术奖项，不过，同样做调味品的莲花控股获得过河南省科技进步一等奖。结合技术资质和技术奖项，判断千禾味业在业内技术能力相对较强、但尚未业内领先。

2、市场能力方面，主要看市场地位和产品卖点。市场地位上，千禾味业在酱油行业，按销量计算、市场份额大概为5-6%，远低于竞争对手海天味业的市场份额、海天味业按销量计算、市场份额大概为25-30%，千禾味业处于行业第二梯队。产品卖点上，千禾酱油发酵时间长、酱油的风味更好，采用有机或转基因原料、零添加、低盐、这些成分特征让酱油更健康，另外，千禾味业注册了千禾0这类商标、有助于建立品牌形象；不过，酱油这种产品的差异性不大，而且根据2023年年报披露，千禾酱油的单吨原料成本约2100元、低于海天酱油单吨原料成本约2600元，很难说千禾酱油品质一定好于海天酱油。结合市场地位和产品卖点，判断千禾味业的市场能力在业内虽然强、但也未做到行业内领先。

3、管理能力方面，管理层经验丰富且薪酬合理，管理方面没有大问题。

4、治理能力方面，人事和机制尚可，但体制有瑕疵。体制不足的证据是，实控人不仅控制很大比例股份、且同时担任董事长和总经理，控制权过于集中于实控人。

5、战略能力方面，千禾味业短期、中期、长期战略规划合理且重点清晰。

6、企业带头人方面，实控人伍超群也担任公司董事长，是千禾味业目前的带头人，从其履历来看，其具备能力、人品、努力、志向，但其履历中创新成果不太突出。

7、企业文化力方面，千禾味业的使命、愿景、价值观大体都没什么问题。

千禾味业竞争力总结：管理、战略、企业文化力突出，这三方面是其核心竞争力，技术、市场、治理、企业带头人这四方面还有提升空间，总体判断其竞争力很强。

千禾味业未来10年发展潜力（研究结论）：

千禾味业所在行业未来10年发展前景尚可，行业年化复合增速约为5%。

千禾味业的竞争力很强，且行业市场份额还不大，所以其竞争力会转化为超越行业的发展速度，判断千禾味业未来10年发展潜力较好、年化复合增速可达约10%。