截至2024年末，日播时尚的货币资金仅为1.41亿元，低于本次交易所需的现金对价2.59亿元
投资时间网、标点财经研究员 董琳
服装主业持续承压下，日播时尚集团股份有限公司（下称日播时尚，603196.SH）着力推进收购锂电资产事宜，但此次情况有些不同。
日播时尚发布的重大资产重组报告书（草案）显示，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，购买远宇投资等10名交易对方持有的四川茵地乐材料科技集团有限公司（下称茵地乐）71%股权，交易价格（不含募集配套资金金额）为14.2亿元，其中股份对价为11.61亿元，现金对价为2.59亿元。
日播时尚表示，本次交易完成后，上市公司业务将实现转型升级，业务成长性及盈利能力得以加强，未来发展空间得到拓展。
值得注意的是，截至2024年末，日播时尚账上货币资金仅为1.41亿元，低于本次交易所需的现金对价。且收购完成后，该公司账上商誉将达6.4亿元。
此外，投资时间网、标点财经研究员注意到，在二级市场，日播时尚的股价曾因两次跨界新能源行业的资产重组而大幅上涨，但这一次与此前情况不同。重组草案发布后，日播时尚连续两个交易日股价跳水，其中24日盘中跌停，并以跌停价16.36元/股（不复权，下同）收盘；25日股价继续下跌8.62%，收盘价为14.95元/股；26日，该公司股价稍有回升，微涨1.74%，截至收盘市值为36亿元。
日播时尚近半年股价走势情况（元/股）
数据来源：Wind
去年净利润由盈转亏
日播时尚成立于2002年，主营业务为精品服装的设计创意、材料及工艺技术研发、生产销售、客户服务，专注于中高端时尚女装领域。公司收入主要来源于“播broadcast”女装品牌。受终端消费偏弱、成本攀升及行业竞争加剧等因素影响，日播时尚业绩持续走弱。
年报数据显示，该公司2024年实现营收8.66亿元，同比减少15.68%。从门店数量来看，去年日播时尚新开门店88家，但关闭门店174家。截至2024年末，其门店数量为575家，同比净减少86家。渠道端，日播时尚服装业务在线上和线下渠道的收入均有所减少，其中经销渠道收入同比下降21.44%至3.28亿元；直营渠道收入同比下降8.27%至2.77亿元；网络渠道收入同比下降15.21%至2.12亿元。
利润指标方面，2024年日播时尚录得归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为亏损1.59亿元，同比由盈转亏。这也是自2020年以来，日播时尚首次出现年度亏损。对于亏损的原因，日播时尚表示，一是营业收入下降叠加门店租金物管、人员薪酬、设计研发等固定费用较大影响，导致净利润下降；二是公司拟重启商办用房建设项目，在新设计方案下，已投入的在建工程成本部分不可利用，经评估，上述变更将导致在建工程资产减值7225.87万元。
交易支付现金不足
在服装主业表现不佳、且国内并购政策环境持续宽松的情况下，2024年10月，日播时尚首次宣布收购茵地乐71%股权预案。
据悉，茵地乐成立于2007年，主营业务为锂离子电池粘结剂的研发、生产与销售，主要产品包括锂电池负极粘结剂、正极边涂粘结剂及隔膜粘结剂。据GGII统计，2024年国内锂电池PAA类粘结剂市场中，茵地乐的市场占有率达49%，排名第一。业绩方面，2023年、2024年茵地乐分别实现营收5.03亿元、6.38亿元，实现归母净利润分别为1.81亿元、2.04亿元。
时隔5个月，日播时尚近日发布重大资产重组报告书（草案），进一步披露了本次交易的价格和具体方案等。
从股权关系来看，茵地乐第一大股东为璞泰来（603659.SH），而璞泰来与日播时尚的实控人均为梁丰，故本次交易构成关联交易。草案显示，璞泰来及其一致行动人庐峰新能合计持有茵地乐29%股权，若该次交易成功，梁丰通过璞泰来、庐峰新能合计控制茵地乐29%股权，通过日播时尚控制茵地乐剩余71%股权。
此外，此次资产重组中的10名交易对方均参与了业绩对赌，包括创始股东及全部财务投资人，承诺标的公司2025年至2027年实现净利润分别不低于2.16亿元、2.25亿元、2.33亿元，三年累计不低于6.7亿元，未达标则以股份补偿。
投资时间网、标点财经研究员还注意到，截至2024年末，日播时尚的货币资金仅为1.41亿元，低于本次交易所需的现金对价2.59亿元。且收购完成后，该公司账上商誉将达6.4亿元，若未来业绩不及预期，可能引发减值风险。对于资金不足问题，草案还披露，日播时尚将向控股股东梁丰及其关联方发行股份募集配套资金1.56亿元，用于支付现金对价和补充流动资金。
除资金压力外，业内有分析认为，在治理层面，日播时尚还需解决跨行业管理经验缺失的问题。服装业与材料制造业在供应链管理、客户拓展模式上存在本质差异，上市公司能否有效整合茵地乐的研发体系与生产资源，将直接影响协同效应释放。
本次重组对日播时尚股权结构的影响（股）
数据来源：公司公告
从涨停到跌停
日播时尚欲“跨界”新能源领域并非首次。
早在2023年5月，梁丰就曾尝试将其实际控制的上海锦源晟新能源材料有限公司（下称锦源晟）全部股权注入日播时尚。不过，因锦源晟位于刚果（金）及印尼的整体尽调核查工作量较大，复杂程度较高，同年11月，日播时尚宣布终止收购锦源晟相关事项。
“跨界”虽未果，但投资时间网、标点财经研究员注意到，在上述两次资本运作过程中，日播时尚的股价经历了较大幅度波动，并且在重大消息发布前后多次出现涨停情况。
其中，2023年5月16日，即披露收购锦源晟预案复牌后，日播时尚股价涨停，此后至5月29日上午盘中涨停，该公司连收10个涨停板，期间公司股价从11元左右一路上涨至28.61元/股，区间涨幅超过155%。而在停牌前两个交易日，日播时尚的股价就已连续涨停。
类似的情况在该公司筹划收购茵地乐时再次上演。在宣布重组计划的前几个交易日，日播时尚股价出现连续上涨态势，从2024年10月11日的收盘价9.21元/股涨至10月17日的11.58元/股，期间涨幅为25.73%。此后，公司停牌。11月1日复牌后，日播时尚又连续五个交易日涨停，累计涨幅达61%。值得注意的是，在停牌的前一个交易日，公司股价也出现了一个涨停。
不过此次方案发布后，日播时尚没有延续此前涨势，反而跌停，市场对公司的判断可能发生了变化。
投时关键词：日播时尚（603196.SH）｜璞泰来（603659.SH）
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