最近天气正处于 “乍暖还寒时候”，冷热空气来回拉锯，各地气温上窜下跳，温差极大，难怪古人感叹这样的季节“最难将息”。近期的市场也有些“乍暖还寒”的感觉，政策脉冲已经过去，市场对于各类叙事一度热情高涨，而后又逐渐降温。接下来二季度该怎么布局？有什么核心抓手吗？
一、重视一季报
一般来说，每年的2-3月份，刚好处于年初政策密集发布期，如中央经济工作会议、地方两会等会议，会频繁释放政策信号，政策的确定性较强，市场对增量政策的期待值也较高，加上春节后资金回流，市场的宏观流动性环境一般较好，市场预期较为乐观，风险偏好提升，A股市场往往在这个时期会走出一波“春季行情”。
图片发布日期：2025年3月24日不过在此阶段，经济数据还处于真空期，上市公司季报、年报还未披露，市场更多是由预期和情绪推动，当情绪指标过热后，边际资金流入放缓，市场成交量会出现一定程度萎缩，前期热门板块资金持续撤出，一些滞涨板块出现补涨。这时市场就会呈现出一种“乍暖还寒”、主题方向不明的特征。
在这种“季节”里，比起市场短期的情绪、热度起伏，咱们可能更需要重视一季报。随着一季报披露期临近，前期涨幅较大的一些板块，可能会面临业绩增速与估值匹配度的再平衡压力；而前期一些被低估的板块，也可能因为有超预期表现而吸引市场的关注。
所以这个阶段，对咱们来说最重要的可能就不是看市场的情绪，而是看盈利的逻辑——重点观察哪些行业一季报盈利能够达到或超过预期，而哪些行业、板块不及预期，用基本面线索来帮助我们进行选择和布局。
过去两周，主题行情快速轮动且缺乏持续性，说明此时市场正在从情绪驱动转向基本面驱动，一季报是验证企业基本面的关键节点，业绩稳健、又处于低位的主题或有望关注度持续提升。
二、把握两个关键时点
二季度需要重视的除了一季报之外，还有两个关键时点，值得我们关注：
第一个关键时点，是四月初外部风险落地后。
4月开始美国对华政策不确定性可能会有明显提升。一是《美国优先贸易政策备忘录》调查结果在4月初发布，《美国优先投资政策》备忘录的落实以及半导体领域可能的进一步出口禁令和限制。二是美国对等关税可能会在四月初正式落地。
不过对于A股市场来说，有风险也就存在机遇，待这些已经被充分预期的外部风险落地后，能否带来一定的交易性机会，就十分值得关注了。
例如科技这类与宏观经济关联较弱、同时预期性较强的行业，在面临宏观环境的边际恶化时，容易出现提前调整，但最终受真实经济下修的影响反而会比较低。若是后续产业趋势确定性较高的话，待4月风险落地后，弱宏观和强产业逻辑下，反而可能催生出市场热点。
第二个关键时点，是年中中美经济和政策周期同频后带来的配置性机会。
2021年后中美的政策、库存、利率周期均出现错位，特别是当中国面临下行压力应进行降息等货币操作时，往往需要兼顾汇率影响，受到美国因高通胀而加息或不降息的决策掣肘。
中美经济政策周期的错位，实际上也压制了中国绩优成长股的资金配置空间和估值溢价空间，例如近期港股就会因美股、日股和印度股的快速下跌而制约中国资产的重估空间。
今年以来，美国经济逐渐走弱，同时关税压力也在加大。中信证券表示在这样的情况下，美国可能会推出2013年以来的第四次大规模经济刺激政策，美国也会推动减税以及降息。
在此之后，中信证券表示，中美经济和政策周期或有望迎来2021年后的首次同步共振上行，这有利于打开内需叙事的向上空间，解除中国核心资产的估值压制，带来核心资产的战略性配置机会。
三、布局思路
因此，在二季度具体方向上，我们可以结合上面的三条线索，寻找一季报确定性较高、产业趋势向好、弱宏观关联的行业和主题。
从这个角度来看，科技行业无疑是一个非常契合的选择。
第一，科技行业受宏观经济波动的影响相对较小，更多依赖自身技术突破和产业趋势
DeepSeek的横空出世，向世界证明了国产AI的能力和中国在科技研发上的储备力量，也使得资本市场意识到过往对于中国科技行业相关资产存在一定的低估，市场期待着未来人工智能领域能出现更多革命性的突破和进展，带来更多产业上的革新，围绕科技领域的叙事将会构成较为长期的主线，推动科技行业持续吸引市场的目光。
第二，政策大力支持科技行业发展
2024年12月中央经济工作会议将“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”定为2025年经济工作重点任务之一，并列出六条相应的举措。光大证券认为，从政策对于资本市场的映射来看，电子、计算机、传媒、通信、电力设备、汽车、机械设备、国防军工等“大科技”赛道的行业或许值得投资者关注。
第三，科技相关行业在往年春季行情中均表现较优
光大证券在复盘2015年至2024年的春季行情时，从统计规律来看， TMT、机械设备、电力设备等科技行业，可能会具有更大的弹性及超额收益概率。
图片发布日期：2025年3月23日最后，经过3月的大幅调整，科技板块估值回归合理区间，投资性价比凸显，在接下来的二季度里，或有望成为市场重点进攻方向之一。
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参考文献:
1、【光大策略|周度专题】基本面与资金面双重支撑，港美股背离走势有望持续——策略周专题（2025年3月第3期），光大策略研究团队，张宇生，宇观策略，2025年03月23日
2、策略聚焦 | 两个关键时点，裘翔、刘春彤、杨家骥、高玉森、沈思越、连一席、遥远、玛西高娃，中信证券研究，2025年03月23日
3、中信建投：震荡整固，聚焦一季报，陈果、郑佳雯，中信建投证券研究，2025年03月24日
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