长期持有，要重视策略指数

从指数分类的角度来看，指数主要可分为宽基指数、策略指数以及行业指数。

所谓宽基指数，是指不限定行业，依据市值进行排序的指数，像沪深300、中证500、中证1000等，基本都是在剔除一些ST股票之后，按照市值大小来筛选股票，这是传统宽基的编制思路。

不过，这几年中证指数公司参考国际主流方法，推出了A系列的宽基指数。举个例子，传统编制方法就如同从全年级1000个学生中，选出成绩最好的50个学生；而A系列宽基的编制方法则是先将1000个学生分成25个班，再从每个班里挑选出成绩最好的2个学生，最终组成50人的名单。如此一来，A系列宽基的行业分布往往更为分散，不会过度集中于某一特定行业。

策略指数则有所不同，它是从全市场或者某个宽基中，按照一些基本面的指标来选股，而非单纯依据市值。比如现金流，红利，低波动，质量等等，都属于策略指数。其目标是通过系统化的方法优化传统市值加权指数的不足，以追求长期超额收益或特定风险收益特征。

策略指数，如何取得超额收益呢？一般有下面7个因子：

1、红利因子。

也就是股息率，以股息率作为权重因子，股息率高的股票权重更大。

传统市值加权指数，是谁的市值大就权重大，这样可能会导致高位接盘一些股票，因为大市值股票很多都是高价股。但如果用股息率作为权重，那么就是分红高，且价格不高的公司分红更多，因为股息率是分红与股价的比值。它们的权重更大，避免了高位接盘的问题。

当然，如果是周期股，比如钢铁股在景气时业绩很好，股息非常高，但此时往往也是股价的高点。若是自己买个股，一定要避开分红不稳定的股票。

2、低波因子。

低波因子是波动率，波动率越低的股票权重越大。波动率越低，预期收益反而越高？这与“收益和风险成正比”的常识不符，但这就是“低波异象”，即历史经验表明波动率低的股票收益反而较高。前段时间我在小圈子解读过《低风险，高回报》这本书，讲的就是这个。

低波因子在A股，是否可行呢？

下图是低波指数与高波指数的走势对比，已经说明了一切。

2月21日文章《加仓红利基金》中，我提到调仓到红利低波动基金上，就是红利因子+低波因子。

由于港股上市的公司相对A股长期存在折价，所以现在也有很多人买港股上市的高股息的股票。如果没有开港股通或不知道怎么选股的话，也可以关注港股红利低波ETF（520550），它是当前普通投资者配置港红利资产成本最低的工具之一，其运作费率只有0.20%，其跟踪的恒生港股通高股息低波动指数是一只有效性和完成度都非常高的指数。

截至2025年3月25日，恒生港股通高股息低波动指数的股息率高达7.51%，市盈率低至6.31倍。

另外，港股红利低波ETF（520550）的合同中明确标注了月度评估分红的条款，这也是首支可月月分红的低费率红利类ETF。

3、等权因子。

所有成分股按相同权重配置。假如指数有 50 只成分股，每只股票权重为 2%；有 100 只成分股，每只权重为 1%。

这样做的意义在于：一是摒弃大市值公司权重就应大的影响；二是需要定期再平衡，股价表现好、市值增长快的公司，权重会超过初始比例，这时要卖出一部分，买入其他公司，实现低买高卖。

4、价值因子。

价值因子关注市盈率、市净率等估值指标，这些指标越低，说明股价越被低估，其倒数越大，在成分股中的权重也越大。

5、质量因子。

质量因子即公司的基本面。ROE 高，说明公司资产质量好；现金流好，说明公司赚的是真金白银；收入、净利润好，说明企业增长良好。这样的公司会更受投资者青睐，但股价可能不便宜。

所以通常会做个结合，比如中证全指红利质量（932315）发布于2024年7月8日，在编制规则中，除了采用“红利+质量”双因子外，特地增加了股息率筛选与ROE稳定筛选，以期通过“低估值+高质量”提升策略的稳定性与有效性。

场内基金也有了，最近刚上市的中证红利质量ETF（159209）跟踪的就是中证全指红利质量指数。

6、成长因子。

成长因子关注收入增速和利润增速，这两个指标短期非常有效，只要年报、季报预喜，股价就会有反应。但它们也很不稳定，因为能长期维持高增速的公司很少。

7、趋势因子。

就是按趋势策略的做法，去买强势股，一般名字带动量的指数，都是有趋势因子。

比如下图是动量指数，爆发性很强，回撤也比较大。说明在牛市，趋势策略是有可能赚大钱的。

总结：

长期来看，策略指数一般要比宽基指数年化收益要高。红利、价值和低波动这三个因子，偏价值风格，波动比较小；成长，质量，趋势这三个因子，偏成长风格，波动要更大一些。

对未来谨慎的话，就要多配置价值风格，比如港股红利低波ETF（520550）；对未来乐观，就要多配置成长风格，比如中证红利质量ETF（159209），当然也完全可以构建一个多因子红利的“哑铃组合”，将二者依照风险偏好进行一定的比例配置，然后定期再平衡。

现在是ETF指数大发展的时代，相信未来还会有更多“聪明”的ETF上市，这对我们长期持有或定投都是好消息。

风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

$港股红利低波ETF(SH520550)$ $中证红利质量ETF(SZ159209)$ $中证红利ETF(SH515080)$