中国AI发展提振市场信心，围绕中国投资价值的情绪明显转变

2025年全球投资市场在颠簸中开局，美国政府就各项双边贸易和投资展开的一系列调整，或会增加更多贸易限制。在关税不确定性持续存在的环境下，市场普遍预期全球通胀将在较长时间处于较高水平，尤其是美国。这或会阻碍美联储在中期的降息步伐，而各亚洲央行需要在维持稳定的资金流动和刺激内需之间取得平衡。然而，亚洲区内主要经济体已经发生了一些变化，转向以内需驱动增长，为中国等亚洲主要市场带来具有吸引力的投资机会，尤其是盈利出现改善的中概科技股以及提振消费政策利好刺激下的A股中盘股，有望率先受益。

内需增长对中国的复苏更为重要

富达国际亚洲经济学家刘培乾3月26日指出：“美国贸易政策的不确定性和贸易紧张局势，或会对亚洲经济增长前景产生影响，但区内各经济体所面对的风险程度不一。除了关税对出口和全球需求的直接影响外，贸易不确定性的增加或会促使亚洲各国通过更积极进取的改革、加强区域合作，以及增加对内需的支持，以寻求经济增长和韧性。中国的复苏，特别是其内需增长变得更为重要，可能会为大部分出口导向型亚洲经济体提供另一需求市场。自2018~2019年中美贸易发生摩擦以来，中国已开始为应对贸易关系不确定性做出准备。过去几年里，中国在很大程度上将其供应链分散至更多贸易伙伴，例如东盟、拉丁美洲和非洲等地，同时降低了出口美国的份额。在供应链重组的积极变化后，我们认为中国或能承受更高的关税压力。与此同时，中国还转向扩大内需以抵消部分外部压力。自2024年四季度起，中国以提振国内消费和培育新质生产力为要务。在最近召开的两会上，中国重申将实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并推出提振消费专项行动方案。随着外部压力增加，这些政策将有助于支持国内消费增长。值得留意的是，今年政府工作报告传递了一定程度的灵活性，并强调了如果外部条件恶化，将迅速且果断地宣布实施进一步的宽松政策。

中国企业盈利出现改善

中国是2025年目前表现最好的股票市场之一。中国内地自2024年第四季度推出刺激经济政策后，经济数据明显改善，货币和财政政策立场更加明确，企业盈利也出现改善。富达国际基金经理George Efstathopoulos表示：“ 中国内地的刺激和补贴政策为消费带来了积极影响，这向政策制定者和市场参与者传递了一个信号，即财政刺激措施对消费者的重要作用。尽管中国内地仍需采取更多措施，但这表明财政政策确实能够发挥作用。房地产市场也出现改善，过去几个月中甚至看到了复苏迹象，这意味着房地产去杠杆周期中最艰难的时期已经过去，尾部风险得到了预防性处理。中国内地1月信贷数据远超市场预期，加上政府明确表示不断增加支持政策。更重要的是，中国人工智能（AI）的发展，特别是DeepSeek的突破，动摇了中国在科技领域远落后于美国的观点，这让投资者再次认识到中国的科技创新能力，提振了市场信心，围绕中国投资价值的情绪正发生明显转变。我们认为中国AI发展可以在盈利、生产力，甚至就业方面起到推动作用。今年2月中国召开民营企业座谈会，表明政府正在积极拥抱‘新质生产力’，而这一进展也被许多人视为将推动中国在科技领域开启新篇章。本质上来看，中国人工智能表明其基本面持续向好，将有助于形成新的投资格局，AI相关企业盈利预期的显著上调也足以表明基本面的改善，因此我们预计该领域企业将增加资本开支，进一步带动盈利增长。目前企业盈利改善所带来的上涨主要集中境外上市的中资科技股，但进一步加大财政刺激或会带来更多改变。在贸易保护主义抬头的环境下，中国更加需要刺激内需而非依赖出口，由双引擎驱动经济，从而减轻关税压力，并且更有助于平衡经济，创造更持续的经济增长。财政刺激措施还将利好A股市场，因为该市场更多来自于国内行业构成，也更具周期性。而且与境外上市的科技股相比，受美国国债收益率和贸易政策的影响较弱。此外，A股中盘股通常受内需消费影响更大，因此，如果中国能够通过财政措施实现经济再平衡，并且创造更加可持续的国内增长，将利好A股中盘股。”

本文转载自3月27日《证券市场周刊》

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