$普蕊斯(SZ301257)$   $普蕊斯(SZ301257)$ 目标价85-120元

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### 普蕊斯（301257.SZ）产品供需分析及2025-2026年目标价展望

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#### **一、产品供需分析：临床试验服务（CRO）需求旺盛，产能与人才成关键瓶颈**

1. **需求端：创新药研发浪潮驱动订单激增**

普蕊斯核心业务为 **临床试验现场管理（SMO）** 及 **数据管理服务**，覆盖肿瘤、疫苗、罕见病等领域，需求增长逻辑如下：

- **全球创新药研发投入高增**：2024年全球医药研发支出超2300亿美元，中国占比提升至15%-20%，CRO行业持续受益。

- **政策推动国产创新药崛起**：国内“十四五”医药政策鼓励创新药研发，2024年国产PD-1、ADC药物等临床试验数量同比增长超30%，直接拉动SMO需求。

- **国际化订单加速**：公司承接跨国药企（如辉瑞、诺华）在华临床试验项目，同时拓展东南亚、欧洲市场，海外收入占比提升至20%。

2. **供给端：人力密集型行业，产能扩张受制于人才储备**

- **核心瓶颈在“人”**：SMO业务依赖临床协调员（CRC）团队，2024年公司CRC人数约5000人，但行业人才缺口超30%，短期培训周期长（6-12个月），限制订单承接能力。

- **数字化提效**：公司通过AI驱动的临床试验管理系统（CTMS）提升人效，但技术替代有限，仍依赖人力规模扩张。

- **竞争格局**：行业集中度低，头部企业（如药明康德、泰格医药）通过并购整合资源，普蕊斯需通过差异化服务（如肿瘤专科优势）维持市场份额。

**结论**：短期因创新药临床试验需求爆发与人才供给不足，SMO服务存在供不应求；长期需关注人才梯队建设与数字化降本能力。

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#### **二、2025-2026年目标价预测**

基于行业景气度与公司增长动能，目标价核心逻辑如下：

1. **机构预测与估值基准**

- **中金公司**（2024年11月）：给予“跑赢行业”评级，目标价 **65.0元**（对应2025年PE 40倍），预测2024-2026年归母净利润为 **1.8亿、2.5亿、3.4亿元**，同比增长45%、39%、36%。

- **行业对比**：

- CRO板块2024年平均PE约35-50倍（如泰格医药PE 45倍，昭衍新药PE 38倍）；

- SMO细分领域因轻资产、高周转特性，估值溢价更高（PE 40-55倍）。

2. **目标价情景假设**

- **乐观情景**：若国际化订单占比突破30%且人效提升20%，2025年净利润或达3.0亿元（+50%），PE 50倍，目标价 **85.0元**；2026年净利润4.2亿元，目标价 **105.0元**（PE 45倍）。

- **中性情景**：按中金预测，2025年净利润2.5亿元（PE 40倍），目标价 **65.0元**；2026年净利润3.4亿元，目标价 **81.6元**（PE 40倍）。

- **保守情景**：若行业竞争加剧导致毛利率下滑至35%，PE回落至30倍，2025年目标价 **45.0元**，2026年 **54.0元**。

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#### **三、投资建议与风险提示**

1. **短期关注点**

- 2024年四季度新签订单金额及单价变化；

- CRC团队扩招进度与人均产值（收入/CRC人数）指标。

2. **长期策略**

- 跟踪AI工具在临床试验流程中的应用（如患者招募、数据清洗）；

- 关注政策对临床试验机构（GCP）认证标准的调整。

3. **风险提示**

- **人力成本风险**：CRC薪资上涨挤压利润率（2023年人力成本占比超60%）；

- **订单波动风险**：创新药投融资降温导致临床试验延期或终止；

- **监管风险**：国内外数据合规要求升级（如GDPR）增加运营成本。

**结论**：普蕊斯2025年目标价区间为 **45.0-85.0元**，2026年目标价 **54.0-105.0元**，核心驱动为人才供给与订单增长的匹配效率。建议投资者重点关注季度订单增速及人效提升数据，把握估值弹性。

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