净利润腰斩，古越龙山2024年业绩目标再落空｜看财报

（图片系AI生成）

3月27日晚间，古越龙山（600059.SH）发布2024年年度报告，公司2024年实现营收19.36亿元，同比增长8.55%；实现净利润2.06亿元，同比下滑48.17%。

注意到，2024年古越龙山的业绩目标是“营收、净利润双增12%”，如此来看公司并未兑现该业绩，并且这已经是古越龙山连续多年业绩目标落空。抛开非经营性损益的影响，古越龙山业绩不佳一定程度上与黄酒消费市场逐年萎缩、地域性限制有关，加上行业内卷加剧，导致古越龙山不断加大投入但收效甚微。

拉长时间线来看，近年来古越龙山年度业绩频未达标。梳理发现，2021年古越龙山定下的酒类收入增长目标是20%，但当年增幅为19.42%。

2022年及2023年公司下调业绩目标为“力争酒类销售增长12%以上，利润增长12%以上”，但最终公司酒类营收增速分别为3.41%、10.52%。

这意味着，目前古越龙山已经连续四年未达成业绩承诺，且2024年公司业绩进一步恶化，净利润直接腰斩。至于原因，古越龙山在此前的业绩预告中给出的原因是非经营性损益的影响。

因公司上期收到了沈永和酒厂房屋拆迁的补偿款和持有的浙江古越龙山电子科技发展有限公司（简称“龙山电子”）49%股权转让款，按照沈永和酒厂拆迁进度和相关规定，公司对沈永和酒厂房屋及附属物等的部分拆迁补偿款及龙山电子股权转让款进行相应的会计处理，确认为非经常性损益（收益）2.05亿元，该项收益占公司上年同期归母净利润的51.60%。而本期公司无此类收益项目发生。

根据财报，古越龙山2024年处置固定资产收到现金较上年减少，报告期内公司投资活动产生的现金流量净额同比减少-2951.34%。

注意到，被非经常性损益影响净利润的并非古越龙山一家。金枫酒业（600616.SH）业绩预告显示，公司预计2024年净利润为500万元至750万元，同比减少95.22%到92.83%。主要原因是2023年收到房屋征收补偿款2亿元，2024年无此因素，预计公司归属于上市公司股东的非经常性损益净额较上年同期下降约95%。

黄酒作为中国独有的世界三大古酒之一，相比其他酒种，产业规模较小，占酒类市场总量不到 2%。值得注意的是，当前整个酒类市场总量下降、终端需求疲软，在白酒、啤酒品类挤压下，黄酒市场处于萎缩状态，规上企业数量和规模均有所下降。

东北证券曾发布研报，2016年以前，黄酒行业整体处于繁荣状态，规模以上企业数量在100家以上，2017—2023年，全国范围规模以上黄酒企业数量从121家减少至81家，销售收入从195.85亿元下降至85.47亿元。

另外，虽然黄酒无明显周期性，但因受消费习惯的影响，呈现明显的季节性。这一点在古越龙山年报中得以体现，公司Q1、Q4收入明显高于Q2、Q3。

（来源：2024年年报）

与此同时，黄酒长年被困于江浙沪也是企业共同面临的困局。目前黄酒三家上市公司古越龙山、会稽山（601579.SH）、金枫酒业的市场均高度集中于江浙沪。其中，金枫酒业90%的收入来自江浙沪。

以古越龙山为例，为突破地域性限制近年来公司销售费用明显攀升。比如2023年古越龙山销售费用为2.47亿元，同比增长37.37%，其中广告及业务宣传费等同比增加了超1700万元。2024年公司销售费用依然保持增长状态。

遗憾的是，古越龙山加大投入但目前成效弱。财报显示，2024年公司收入的57.03%来自上海、浙江、江苏地区，64.9%的黄酒销量也集中在上述区域。

（来源：2024年年报）

产品端也有所体现，公司近年来不断推出新品布局中高端，比如“只此青玉”等系列中，1959白玉版售价1959元/瓶，对标飞天茅台。2024年古越龙山中高档酒、普通酒营收分别为13.98亿元、5.07亿元，同比增长分别为12.47%、5.10%，但毛利率均出现下滑。

为了提升盈利能力，古越龙山做过其他方面努力。2023年初，古越龙山宣布与杭州大头投资管理有限公司开展合作，通过设立产业基金的方式开展产业投资。公开资料显示，该基金规模3000万元，古越龙山作为发起人，负责向基金出资2900万元，占基金规模96.6667%；大头投资作为基金管理人（GP），出资100万元，占基金规模3.3333%。

但直到两年后，上述基金都未开展具体项目投资。1月24日，古越龙山公告称决定终止该产业投资基金。鉴于当下的增长压力，古越龙山再次调低了业绩目标，2025年力争酒类销售增长6%以上，利润增长3%以上。

（本文首发，作者｜杨欢）