过去几年，消费行业的股票表现一直不佳，以中证消费指数为例，即使经过半年多的反弹，当前的中证消费指数相比21年初的位置依旧跌去了一半：
经历过长时间的下跌后，当前的消费行业反倒孕育出了不错的投资价值。事实上，过去几年消费行业下跌的根源在于太贵了而不是太差了，以中证消费指数为例：
2021年年初指数的市盈率达到了67.70倍，指数最高点为32504.28点，指数层面的净利润为480.12点；
当前指数的市盈率为20.58倍，指数收于16279.78点，指数层面的净利润为791.05点；
在过去5年的时间里，中证消费指数从高点下跌了49.92%，市盈率下跌了69.60%，但是同期净利润却增长了64.79%，如果不是净利润的增长，指数的跌幅应该是和估值下跌保持一致的。
事实上消费行业一直都是基本面长牛的行业，其有以下两个显著的优点：
1、盈利能力极强，像中证消费指数当前的ROE就达到了23.23%，远超沪深300指数的10%，其主要成分股茅台、伊利、五粮液、牧原、汾酒都长期保持了极高的ROE水平；
2、成分股的负债率较低、现金流情况好、分红率高，消费行业的特性决定了其现金流水平要远远好于其他行业，这也使得消费行业有很多真赚钱、赚真钱、有钱分的好企业，最有说服力的证据就是当前中证消费指数的静态分红率达到了69.35%，即指数层面近70%的净利润都变成分红了。
那么当前消费行业的估值水平如何呢？以中证消费指数为例，其：
市盈率为20.58倍、处在近十年1.85%的位置；
市净率为4.78倍、处在近十年35.62%的位置；
股息率达到了3.37%，处在近十年98.31%的位置。
从估值的角度来看，当前消费行业的估值相对于历史来说确实处在低位，其股息率也和1.84%的十年期国债收益率拉开了不小的差距，在经历了连续四年的下跌后，消费行业确实非常值得一看了。
对于有经验的投资者来说，当前的消费行业存在许多估值和负债率较低、股息率较高、业绩相对稳定的公司可供挑选，不过对于普通投资者而言，通过中证消费这类指数投资消费行业会是更好的选择。
PS：当前消费行业在红利类指数中的权重并不高，像中证红利只有0.97%、红利低波只有2.11%，红利低波100略多一些、达到了7.63%，我个人是去年配了一些伊利、双汇和洋河作为补充，不过我不建议普通投资者直接配置个股，还是ETF要更稳妥一些~
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（注1：由于部分样本盈利衰退可能导致分红下降&部分样本首次实行中期分红导致股息率虚高，保守起见红利类指数的股息率数据最好按八折处理，对于股息税较高的港红利指数，最好是在八折的基础上再打些折扣，保守些总不会错的。
注2：预期股息率=（过去四个季度每股收益之和*上一年度分红率）/当前股价，相比静态股息率，预期股息率考虑了最新的财务数据，另外，预期股息率很好的避免了首次实施中期分红导致的股息率虚高的情况。
注3：本期表格做了较大的调整，指数部分剔除了部分缺乏多样化分红型ETF跟踪的红利指数，考虑到未来现金流主题会有较多低费率分红型ETF跟踪，本期新增了中证现金流指数数据做参考；个股部分只保留了20只观察价值较高的行业龙头。）
整体来看，当前A股市场估值处于正常偏低的位置，大约是低估的上沿或者正常的下沿，不过由于市场无风险利率较低，当前A股相对债券的投资价值还是不错的。
从防御型投资者的眼光来看，考虑到当前市场呈现出的状态是“中低估值”+“低利率”，资产配置可以考虑65%权益+35%债权的组合。其中权益资产可以考虑各种0.20%费率的分红型红利类ETF或者或者分散配置优质红利股，债权资产的话可以考虑期限较短的的债券类ETF或者直接上国债逆回购。
目前个人长期投资组合还是满仓状态，持仓主要以红利类ETF和大型收息股为主，年内收益-1.20%，继续跑输沪深300......
PS：后续会考虑择机配置一部分低费率分红型的红利质量ETF和现金流ETF~
风险提示：
本文所提到的观点和数据仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 $中证消费(SH000932)$ $消费80(SH000069)$ $消费ETF易方达(SZ159798)$
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