$首都在线(SZ300846)$   【天风电新】麦格米特定增：剑指全球电源领导者-0329

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公司昨晚发布定增预案：其中，泰国生产基地二期以8.36亿元（占募资总额31%）投资额成为最大单项项目。

实际控制人童永胜承诺认购不低于3000万元，锁定期18个月，其余投资者锁定期6个月。

如何看待此次定增的影响？

我们认为短期表现看市场及算力板块情绪；中长期通过产能扩张、技术升级与全球化布局打开成长空间，有望从全球电源追赶者晋升为行业领导者。

1、公司在千亿赛道居全球前三，突围大行业提供高弹性。

此前市场对公司多元化布局下未来的持续高成长性一直有担忧（未在大赛道做到头部位置）。AI服务器电源未来几年为超千亿规模大赛道——#24年全球市场规模28亿美元、预计至31年将达608亿美元（24-31年CAGR 45%）；

公司目前给英伟达供货并持续研发迭代后续多代产品，#技术实力及预期出货量居全球前三，突围高成长、高盈利大赛道充分证明自己。

2、扩建泰国基地降低贸易壁垒风险，定增募资可充实公司储备产能。

此前公司针对海外客户服务器电源的需求，已在泰国建成一期生产基地（面积约3.3万平米），投产后年产值约20亿（预计理论满负荷产值可达60亿）；

此次募投的泰国生产基地二期项目规划9万平米（约一期的3倍），从面积对比来看预计投产后的年产值有望达到一期项目的2倍、未来3年泰国基地产值合计有望达60e（理论满负荷产值可达180e）。

我们认为此次募投#表明公司判断未来几年业务发展较快、订单高增下产能将很快不足、需同步规划新产能；未来满产后有望再造一个麦格米特（且此业务毛利率显著高于传统业务）。

除AI服务器电源外，其他募投项目涵盖了公司重点布局的通信电源、智能卫浴、医疗电源、光储充核心模块、制氧机核心模块等有较高增速预期或市场规模的赛道：预计2030年全球通信电源市场规模84亿美元，预计未来3-5年全球智能马桶、医疗电源、移动储能系统、制氧机等行业CAGR分别为11%、7%、15%、19%，多极增长保障行稳致远。

投资建议

分部估值看，我们认为传统主业200e（25年8e、25X PE）；AI业务年化利润10e，25X PE下250e，合计目标市值450e，维持重点推荐。