最近这个月，灿谷在资本市场上的动作比较频繁，我们再来简单聊一聊。
1、财报所展现出的蜕变
从Q4的财报也看出来，灿谷已经完成了蜕变。
2025年Q4，灿谷总营收达6.68亿元，同比激增413%，净利润从上年同期的亏损 1.038 亿元转为盈利5590万元，毛利率提升至18.7%，标志着转型初见成效。
1）收入结构质变，Mining业务成绝对支柱
在Q4的营收中，BTC Mining业务贡献了 6.53 亿元，占比高达 97.8%，传统汽车金融业务收入仅1500万元。相较2023年全年汽车业务占比94%的格局，转型成效显著。
灿谷的一些关键运营指标一家在Mining同业公司中排名前列：
截至2024年底，部署算力达32 EH/s，全球排名第三；
算力规模：截至2024年底，部署算力达32 EH/s，全球排名第三；
比特币产量：Q4挖矿933.8枚，平均现金成本67,769美元/枚，低于同期市场价格；
能效表现：矿机平均能耗21.6 J/TH，优于多数同业。
2）资产负债表显著优化
由于早就转型了轻资产模式，所以灿谷的现金储备比较充足。公司持有现金及等价物13亿人民币，短期投资12亿人民币。
虽然灿谷在Q4支出了2.56亿美元用于购买Mining Machines以及BTC Mining运营，但灿谷在这笔交易中已经获得了5亿美元的流动性，剩余的大约50%仍然是灿谷的手头现金，这些流动性可以进一步分配到BTC Mining领域。
同时，完成首阶段32EH算力收购后，债务权益比降至0.45，为后续债务融资预留空间。管理层也在沟通中强调了，将优先使用低成本债务而非股权融资。
3）全球化网络初具规模
目前，灿谷的全球化布局也初具规模，Mining Machines分布呈现高度多元化。不仅分散了单一地区的政策风险，还充分利用东非、中东的低电价优势，降低运营成本。
目前，灿谷的远期规划算力为60-70EH。公司计划2025年上半年新增18 EH算力，总规模达50 EH。2025年下半年再增15-20 EH，冲刺全球算力第一梯队。
若按当前全网算力450EH计算，将占据约13%-15%的市场份额。这种规模效应不仅能带来成本优势，更为后续向AI算力转型的战略预留了想象空间。
2、全力转型BTC
除了发布财报、宣布回购计划，最值得关注就是公司收到了Enduring Wealth的收购要约。
灿谷计划通过交易剥离中国内地全部业务及资产，仅保留以轻资产模式运营的海外二手车出口平台AutoCango。交易完成后，公司总部将迁至香港。
个人认为，这份要约对灿谷后续的发展具有重大意义。首先，从短期来看，灿谷实质上彻底摆脱“中概股”标签，完成了从"中概股"到全球化企业的身份转换，降低政策不确定性风险。
其次，也有助于灿谷内地业务剥离后的BTC运营专业化转型。新股东Enduring Wealth将获得控制权，这笔交易的推动人员在BTC行业具备深厚经验，通过重组管理层和董事会引入行业资深团队，不仅能够获得行业内的资源支持，还能借助其专业知识优化管理团队和运营能力。
另外，多方资料表明，这家公司和比特大陆有千丝万缕的联系，未来也不排除灿谷作为比特大陆资本市场资产注入的对象。
所以灿谷股价在这则消息公布后，3月中旬一度反弹了50%以上。如果最终能够按节奏完成，对灿谷来说又是一大加强。
3、结语
未来，灿谷的战略不仅是继续扩大BTC Mining的市场份额，还着眼于高算力中心（HPC）的转型潜力，相信灿谷后续还会有更多的动作。
对比行业龙头MARA3亿美元的市值，灿谷当前市值仅4亿美元，存在显著低估。若以单位算力市值计算，灿谷为0.094亿美元/EH，远低于MARA的0.21亿美元/EH。若公司如期完成50 EH算力目标，估值修复空间可达2-4倍。
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