中信建投发布研报称，本周全球资产主线是风偏回落。原因之一是市场对科技板块的预期有所下调，AH股科技板块均有下行。原因之二是市场进一步定价关税扰动：关税及随之而来的滞涨担忧，继续扰动美国资产。美股短暂止跌后又掉头向下，美债利率先上后下；关税担忧加剧，黄金高位迭创新高，A股中的黄金股逆市大涨；汽车产业关税搅动全球资本市场，全球主要汽车制造商股价大跌；汽车关税落地后，铜金价格联动性明显减弱，铜市场情绪转为谨慎。该行指出，4月2日美国将陆续披露更多关税计划，关税协议将于4月2日开始生效。二季度值得关注的宏观主线是关税博弈及其带来的全球制造业景气影响。
中信建投主要观点如下：
一、中国股市：市场缩量震荡，市场情绪趋于谨慎。
中国A股回顾：市场缩量调整，创业板指数领跌。本周A股市场缩量震荡，算力、机器人等前期热门题材大幅回调，市场情绪趋于谨慎，资金从高估值题材转向防御性板块，中小盘表现疲软，大盘股相对抗压。本周多数行业下跌，医药、家电和农林牧渔板块领涨，计算机、国防军工、机械板块领跌。
港股回顾：受业绩提振，医疗保健业表现较好。本周黄金涨幅较大，以有色、黄金股为代表的恒生原材料业涨幅靠前。小米配股拖累科技板块表现。
中国A股展望：关税进一步带来风偏扰动。关注特朗普政府对中美经贸关系的调查评估结果，及对等关税落地情况。展望后市，A股或需要定价一轮关税带来的不确定性。
港股展望：恒生指数或高位震荡。近期H股公司财报陆续发布，前期涨幅较高的科技板块内部部分资金可能获利了结。避险情绪影响下，分红板块短期或有相对较优表现，此外，业绩超预期的行业及个股值得关注。
二、中国债市：降准降息预期带动债市震荡回暖。
中国债市回顾：MLF净投放以及降准降息预期带动债市震荡回暖。周央行净投放维护资金面平稳，且MLF提前公告投放量，改为美式招标，市场将此解读为央行“结构性降息”。此外，本周净投放和放开招标价格带有宽松意味，周四尾盘央行副行长再次强调择机降准降息，全周债市利率下行。
中国债市展望：宏观数据及市场风偏回落，债市做多机会开始展露。同业存单发行利率已逐步脱离2%的高位，央行连续发声“择机降准降息”释放宽松信号。虽然短期临近跨季时点，流动性易紧难松，但随着4月美国关税扰动风偏，国内宏观高频或开始回落，债市做多机会或逐渐打开。
三、美国资产：关税与滞涨担忧冲击市场。
美国资产回顾：关税与滞涨担忧冲击市场。
PCE数据显示通胀有所抬头，通胀预期走高，经济滞涨的担忧以及关税政策不确定性重挫美股，美股周五结束反弹转而下跌。
美国国债收益率先上后下，更多定价美国经济增长放缓因素。同时资产风偏资产收缩，推动债市收益率下行。
美国资产展望：
美债，美债高位收益率波动加大。一方面美国经济增长放缓，另一方面，美国通胀有所抬头，尤其是通胀预期走强。关税政策的不确定将反复影响美债波动。需要跟踪等待关税政策细节和影响进一步明晰。
美股，年初以来，关税是美股定价的重要因素，关税反复冲击下美股震荡下行。下周4月2日，美国将披露关税政策细节，这将成为左右美股波动的关键因素。
四、商品市场：市场避险情绪升温，黄金再创新高。
商品市场回顾：贸易紧张局势升级，地缘博弈未歇，黄金、铜、原油走势分化。
其一，此前价格颇为联动的黄金和铜价格走势分化。关税担忧加剧，黄金续创历史新高，铜需求前景承压，铜价上行趋势未能强化。
其二，地缘博弈助推油价反弹。美国加大了对委内瑞拉和伊朗原油出口的压力，为原油连续第三周上涨提供了动力。
全球大宗展望：
黄金：短期关注4月关税细节落地后，现货偏紧格局的或有缓解；中期关注关税压力下全球避险需求扩容、以及央行购金对金价的支撑。
原油：地缘引发的价格脉冲持续性有限，加码的关税政策可能对全球GDP和石油需求造成压力，中期油价风险偏向下行。
五、政策与经济数据：政策端短期聚焦于落实《提振消费专项行动方案》，必要时推出新的增量政策。
政策回顾：商务部表示将扩大入境消费，央行继续强调适度宽松政策立场。
商务部召开扩消费专题新闻发布会介绍，将出台离境退税针对性措施，增加退税商店数量；开展汽车流通消费改革试点；组织摸排外贸企业内销需求，建立重点外贸优品企业名单。
货币政策再强调适度宽松的货币政策的立场明确，将根据国内外经济金融形势择机降准降息。央行副行长宣昌表示，在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。
未来政策及国内经济数据展望：
中国发展高层论坛2025年年会上，韩文秀表示“中国扩大消费的潜力巨大，政府部门正综合施策扩大消费”。我们预计短期国内政策部署聚焦于消费端，本周商务部已明确其政策方向，后期各部门预计也主要将围绕《提振消费专项行动方案》的部署出台政策细则。
未来如因关税等因素扰动，中国经济运行承压，则有望推出新的增量政策，正如李强总理在中国发展高层论坛2025年年会上提到的“必要时推出新的增量政策”。
六、风险提示：
消费复苏的持续性仍存不确定性、地产行业能否继续改善仍存不确定性、欧美紧缩货币政策的影响或超预期、地缘政治冲突仍存不确定性。
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