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艾略特说,“四月是最残忍的月份”。

这句话简直可以作为股市投资日历的开场白,因为对于A股来说,四月也是一个“高危月”。

想知道4月投资A股到底有多“刺激”?

我们复盘了过去十年4月A股的表现。

过去十年,上证指数在4月涨跌参半,上涨概率仅50%,意味着近一半年份4月行情并不理想。同时市场波动显著,上证指数4月平均波动率达18.7%,显著高于年均值的14.2%。

相比之下,万得全A和中证1000的4月表现更让人揪心。这两大指数在4月下跌概率高达60%,10年里有6年都在下跌。

更刺激的是高弹性板块。

创业板指近5年4月平均跌幅达到4.2%,微盘股指数4月最大回撤中位数更达-15.6%,“危险系数”可以说是一年之中比较高的

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为什么4月份是A股市场的“高危月”?

有几个原因。

第一,四月决断,春季躁动后的方向博弈。

“春季躁动”是A股特有的投资日历现象。

由于年初各类经济数据尚不明晰,市场会对“两会”的政策产生各种预期,再加上年初资金面一般较为宽裕,中国人又普遍带有“春耕”的情节,因此市场很容易在这个阶段形成主题投资的机会,带来一波“春季躁动”的行情。

一般来说,“春季躁动”是前一年投资主线的延续。

但进入4月份之后,市场就要开始为新一年的行情选择方向了,因此市场波动加大,4月份也被称为“四月决断”。

第二,财报落地,去伪存真。

4月份还是上市公司交“成绩单”的时候。

根据交易所规则,4月30日为年报及一季报强制披露截止日。历史数据显示,约60%的业绩修正公告集中在4月下旬发布,其中业绩下修公司占比超过75%(以2024年为例,4月最后两周发布业绩预警公司达412家,占全年预警量的58%)。

广发证券指出,4月是A股一年当中“最交易基本面”的一个月,市场从年末年初的“炒预期”逐渐进入到对业绩的验证。

因此,进入4月份,业绩不达预期的一些主题板块,纷纷出现炒作退潮。

部分投资者出于规避不确定性的影响,风险偏好将会出现下降,这可能会使得市场整体情绪出现回落,4月份也是微盘股一年当中回撤幅度最大的一个月份。

第三,宏观层面不确定性增加。

从宏观层面上看,4月份也是一个不确定性更高的月份。

A股历年4月份都是监管政策的敏感期,同时4月政治局会议承上启下,对全年经济发展作出指引,市场会基于微观企业盈利和宏观政策基调对股价进行修正。

外围市场4月份的政策预期通常也会对市场造成一定的干扰。

今年的情况尤甚。

美国对等关税政策将于4月2日生效,涉及约3700亿美元中国商品。大摩测算显示,若关税税率提升至25%,将直接拖累出口增速1.8个百分点。

另外,美联储议息会议在4月25日召开,美债收益率攀升至4.5%高位,这也在一定程度上压制了市场的风险偏好。

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今年资金早早就开启了“避险模式”。

最近一周(2025/3/24~2025/3/31),小盘股连续下挫,万得微盘股指数累计跌幅达到6.28%,中证2000跌幅也超过5%。

与此同时,红利、价值、自由现金流等板块的表现则相对抗跌。

自由现金流ETF(159201)为例。

Wind数据统计显示,该ETF自上市以来(2025/2/27~2025/3/28)持续引发资金抢筹,上市22个交易日中,有20个交易日录得资金净流入,合计净流入达19.94亿元;基金规模从上市期初的6.94亿元增长至26.9亿元,规模增长超287%。

图:自由现金流ETF份额变动

数据来源:Wind

市场表现上,自由现金流ETF跟踪的国证自由现金流指数也相对抗跌。

数据来源:Wind,

统计区间2025/2/27~2025/3/31

自2月27日以来,A股市场博弈加剧,期间,自由现金流指数表现相对稳健,大部分时间相对跌幅更小,在上证指数和微盘股指数都录得下跌的同时,自由现金流指数仍然维持正收益,在市场调整期“更抗震”。

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为什么“避险资金”更倾向于红利、价值和自由现金流等板块?

一方面,4月份的风格更偏价值稳健。

东吴证券指出,风格上,4月主题成长方向的高赔率品种波动加剧,历年看,业绩确定性较强的大盘、价值风格相对占优。

过去十年“四月决断”行情中(剔除2015年),相比主题成长,大盘价值平均涨幅为0.8%,金融和消费风格也相对占优。

我们统计了近十年4月份自由现金流指数和上证指数的表现,可以发现,在A股“最危险”的4月份,自由现金流指数下跌的概率只有30%,远远小于A股平均水平,同时波动也更可控,可以视为市场“高危期”的“避风港”。

另一方面,“东升西落”叙事下的资金配置方向。

今年以来,“东升西落”的叙事主线持续发酵。

根据浦银国际统计,过去一月(2月27日至3月26日),外资仓位再平衡趋势愈发明显,全球资金加速净流入欧洲和中国市场,其中中国内地市场录得净流入18.6亿美元,为连续第二个月录得净流入。

浦银国际认为,目前,外资在中国股市的仓位仍然偏低,外资仍有较大的回流空间。中国市场在全球主要股票市场中的性价比更高,因其盈利增速较强,估值水平更低,若市场情绪明显改善,赚钱效应提升的情况下,短期有望吸引外资持续回流。

在这轮行情中,AI为代表的科技板块是资金主要流入的方向,同时,在利率持续下行的趋势下,高股息、自由现金流板块也成为了资金进行“杠铃策略”配置的优质选择。

在4月份市场情绪走弱的情况下,杠铃结构中的红利、自由现金流板块不但能提供稳定的现金流、抵御市场波动,还能提供额外的收益,自然也成为资金短期“避险”的首选。

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投资有风险,入市需谨慎

财商侠客行

仗剑走江湖,飒沓如流星

黄衫女侠|文

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