香港联交所上市公司控股（09636）的前身为九方财富控股有限公司，于2024年5月更名为现名。上海九方云智能科技有限公司（下称“”）系其旗下的核心子公司，成立于1996年8月，是国内首批获得证券投资咨询资格的机构之一。
2024年半年报显示，控股半年投入5.53亿元营销费用却换来近亿投资亏损，叠加屡次因误导性宣传被监管处罚的背景，暴露出高速扩张的商业模式与合规管理的双重困境。
半年营销费5.53亿元：流量生意烧钱难止
控股作为国内证券投教领域的先行者，近年来凭借直播营销和流量运营迅速崛起，其商业核心在于“流量变现”。通过488个MCN账户和4560万粉丝构建流量网络，公司借助直播和短视频将公域流量转化为私域客户，推销投顾服务。2024年半年报显示，上半年控股的销售及营销开支高达5.53亿元，同比增长4.2%，占营业收入8.98亿元的61.6%。这笔巨资主要用于扩大品牌曝光和优化直播效率，直播时长达2.35万小时、场次1.25万场，同比分别增长108%和62%。
来源：公司2024半年报
来源：社交平台截图
据统计，自2020年以来，控股在互联网流量采购上的投入已超27亿元，其中2020年至2023年分别为2.71亿元、6.40亿元、7.68亿元和6.69亿元，2024年上半年再增3.95亿元。这种“烧钱”模式在上市后加剧业绩压力。2023年3月，控股登陆港交所，当年总收入19.65亿元，同比增长6.2%，但净利润仅1.91亿元，同比下降58.6%。2024年上半年，收入增至8.98亿元，却净亏损1.74亿元，同比下降361.2%。巨额营销投入未能带来预期回报，凸显其盈利能力的脆弱性。
不过，据控股2024年度财报，2024年9月底以来一系列政策出台和落地致使证券市场交易量大增。受益于此，公司2024年营收23.06亿元，净利润2.72亿元，比2023年的1.91亿元增长42.4%。
控股财务数据摘要（来源：Choice数据）
然而，直播营销的合规性也备受质疑。《财中社》注意到，2024年四季度以来，随着资本市场交易活跃度提升，一些持牌机构为了吸引新客户扩大业务，在直播中通过各种方式推荐个股。旗下“洪帮主”（抖音粉丝232万）等账号通过高频直播吸引观众，但2025年以来，24家投顾机构因直播违规被罚，包括未登记人员荐股和宣传误导，“洪帮主”也被点名。虽称已引入AI审核和合规制度，但仍未能避免监管处罚。
自身投资亏损近亿：业绩滑坡与退款潮并存
与5.5亿元营销投入形成反差的是，控股自身投资表现惨淡。2024年半年报披露，公司按公平值计量的金融资产亏损9461万元，较2023年同期的601万元扩大近15倍。其中，两笔占总资产超5%的投资缩水严重：“磐厚蔚然-智慧精选10号基金”公平价值从2.78亿元跌至2.54亿元，降幅8.88%；“银河收益产品10号”从2.5亿元缩水至1.17亿元，降幅53.12%。这一近亿亏损反映出其资金运用效率低下。
来源：公司2024半年报
业绩滑坡的同时，客户退款压力加剧。2024年上半年，旗舰系列和擒龙系列订单金额分别同比下降37.6%和9.7%至4.75亿元和4.51亿元，退款率却升至30.3%和31%，远高于上年同期的14.7%和18.5%。
来源：公司2024半年报
《财中社》注意到，黑猫投诉平台显示，不少用户称通过盈利案例诱导购买服务，实际操作却导致亏损。多名消费者称，按推荐操作亏损不断，还被利用虚假宣传诱导其购买更高价服务。
来源：黑猫投诉平台
监管再敲警钟：误导性宣传屡罚不止
2025年2月13日，上海证监局发布监管措施决定书（沪证监决〔2025〕48号），责令改正两项违规：一是未登记为证券投资顾问的员工提供建议，违反《证券投资顾问业务暂行规定》第7条；二是营销宣传存在误导性表述，违反第24条规定。这并非首次处罚。2019年，上海证监局已因类似问题对其采取措施，涉及误导性宣传和留痕管理缺失，显示合规漏洞长期未解。
上一次被监管点名后，2020年，也曾“改头换面”：公司名称由上海新汇通投资顾问有限公司更名为上海九方云智能科技有限公司，品牌升级为“”，APP名称也从“慧投资”变更为。
2023年有媒体调查发现，助理通过微信群展示“浮盈10万+”案例，并以“抢钱行情”“5年一次机会”等话术诱导投资，与证监会警示的“非法荐股”套路相似。消费者反映，其服务价格高昂却难兑现承诺，导致退款诉求激增。称已整改，但高退款率和投诉表明问题根源未除。
据悉，近日监管对公司下发的的监管措施决定书后，对旗下产品进行了升级整合，旗舰版和擒龙版两个APP合为“”APP，两款产品也整合为两个主要系列——29800元/6个月的股道领航系列、69800元/3个月的超级投资专家系列。此外，原本主营高端投教的还推出了多款小额产品，并拓展硬件业务，推出了“易知股道”学习机。
行业乱象与监管高压：流量模式的困局
的困境折射投顾行业流量化转型的缩影。中国证券业协会数据显示，全国有81家持牌投顾机构，多通过直播和MCN获客。抖音等平台近期打击“AI荐股”诈骗，而也在推广AI投顾产品，如“九章证券大模型”。然而，技术创新未改善合规性，反而可能加剧风险。
监管力度持续加码。2025年2月，证监会主席吴清强调整治“非法荐股”乱象，上海证监局同日处罚包括在内的4家投顾公司。
近年来各类投顾机构积极布局MCN、直播、短视频等渠道，利用互联网平台拓展自身业务，但监管趋严导致客户获取成本上升。券商则通过强化内容审核和适当性匹配规范直播业务，若不跟进，恐难摆脱信任危机。
半年投入5.5亿元营销费用，投资亏损近亿，高退款率和监管处罚暴露其流量模式的脆弱性。作为“证券投教第一股”，其合法资质未能掩盖合规缺陷。若不优化资金运用并重建信任，这一烧钱与亏损的恶性循环恐难持续，未来前景堪忧。
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