这是时空复利的第1976篇原创
调料品赛道是必选消费，也是一个超级大赛道。
食醋，就是调料品赛道的细分之一。
这个赛道，有机会，可以看看恒顺醋业。
怀抱金饭碗，股价四年最大跌幅75%，业绩一塌糊涂。
【1】行业前景广阔
食醋这个行业，是一个两百亿规模的市场，并且还处于成长期，行业还有较大的增长空间。
主要有这么几个原因：
一是人均消费量较低:中国食醋人均年消费量3.2千克，仅为日本(6.5千克)的一半。
二是政策变化，一直到 2018 年，国内市场上配制醋和酿造醋的比例都还是 64 开，以配制醋为主导。
直到当年6月，卫健委发布了关于食醋的食品安全国家标准，新国标中规定配制醋之后不能再在食品名称中出现“醋"这个字样，只能归入复合调味品，这就意味着以后生产和销售的难度都会增加，很多配制醋的生产企业将迅速退出市场，更多空间会留给酿造醋厂家。
三是因原料、工艺和口味差异，形成了以山西老陈醋(高粱固态发酵)、镇江香醋(糯米酿造)、四川保宁醋(药曲陈酿)等为代表的“四大名醋”，各占一方市场。
所以市场分散，整合空间大，全国食醋生产企业超过6000家，但头部企业(如恒顺醋业、紫林醋业)的市场份额较低，CR5仅16%左右，远低于日本的60%-80%。大量小规模作坊式企业(占比70%)导致行业竞争格局分散。
四是品类创新，从传统调味品向保健醋(调节血脂)、饮料醋(苹果醋)、工业用醋等延伸，扩大市场规模。比如广东苹果醋饮料市场规模曾超25亿元，日本保健醋种类达100多种。
【2】赛道牛股如云，输在企业作死
一直以来，调味品都是优质赛道，牛股如云。
因为行业优质，价格不贵的必需品，人们每天都在消耗。
恒顺醋业作为行业头部之一，坐拥恒顺这个中华老字号金字招牌，深耕多年，业务现金奶牛，逻辑上应该强者恒强，稳健发展。
但并没有。
原因只有一个，作。
这些年恒顺发展不是一般的差。
ROE从2017年巅峰18%，下滑到2023年3%。
问题层出不穷。
主业增长乏力，多元化失败;市场竞争加剧，市占率低;成本上升，毛利率下滑，管理层频繁变动，战略不稳定，营销策略效果不佳，财务投资分散资源，股权激励目标难以达成。
更具体的，比如2023年公司投入12亿元购买理财产品，远超8亿元原定计划。
销售费用增长，营收毫无起色。
本质上，问题在管理层身上。
所以分析恒顺醋业，现阶段无需看财报，重点关注新管理层动向，因为恒顺需要一次内部大清洗，从企业架构，到各个岗位关键负责人。
聚焦战略，激励到位。
因为恒顺想要困境反转，很简单，只需要学习同行，本分做事就足够了。
一是战略聚焦，连贯，首先砍掉所有非调料品主营业务，剥离非调味品资产，淘汰低效SKU，不要折腾，做好主营业务。
二是智能化生产，采用“以销定产，适度库存”模式，产线智能化。
三是做好渠道与品牌推广，扎扎实实，一步一个脚印。
四是餐饮占比极少，要深入。
五是股权激励到位。
一共五个动作，聚焦，生产，品牌与销售，寻找增量，股权激励暴涨主观性。
而食品企业不是科技巨头，不是腾讯小米，说破天也就是这五个动作，没有高科技，没有高难度，没有花里胡哨，每一个动作都没有捷径，比如作渠道，只能脚踏实地的去做，去铺货，去拓展。
比如很多食品企业为什么扎实？就是因为脚踏实地，做好本分的事情，脚踏实地的去铺货。
恒顺，只要做好这五个动作就足够了。
但问题是，管理层是否有动力去做？
这是恒顺未来的关键。
【3】估值买点与卖点
恒顺醋业，食醋行业龙头之一，有品牌，有资源，有渠道，行业有增长，守着金饭碗。
但是，无法估值。
因为恒顺醋业能否困境反转，取决于管理层能否真的作为。
短期需要关注调味品主业收入增速转正、销售费用率下降和华东市场恢复；
中长期需要关注新品类放量、管理层战略连贯性及行业集中度提升。
如果这些数据能够连续2-3个季度改善，恒顺就大概率可以困境反转，股价涨个三五倍问题不大，最少翻倍毫无压力。
如果不能困境反转，那么大概率缓慢价值毁灭。
如果非要给出困境反转的概率，我认为是60%。
因为毕竟是必选消费里的中国老字号，家底殷实，坐拥优质行业，只是需要一位敢于作为的优秀掌门人。
所以就算要赌恒顺醋业困境反转，但60%的概率，仓位一定要轻。
本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。
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$恒顺醋业(SH600305)$
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