海外关税落地前夕，债市突然全线大涨，原本大家都还在提心吊胆，没想到债市却走出了这么一波强势行情，这到底是怎么回事呢？
大涨的原因是什么？
首先，月初资金面如预期小幅转松，尽管今日央行净回笼2255亿，但昨天尾盘开始资金面就已转松，这种宽松的资金面环境为债市提供了较好的流动性支持，对债券收益率下行起到了积极推动作用。
近期央行将MLF中标方式改为多重价位中标，向市场释放出边际宽松信号。在新的中标模式下，MLF中标利率降低，银行间的融资成本下降，债市参与者融资加杠杆的意愿和能力增加，能够购买更多的债券，从而为推动债市上涨起到一定作用。
此外，北京时间4月3日凌晨公布的海外关税政策，或许是市场关注的焦点，有一定避险需求的资金也可能会进入债市。
后市怎么看？
回顾整个一季度，债市的主要矛盾点或集中在资金面，资金面的流动性紧张，这其中既有央行的表态和操作，也有银行负债端压力的影响。去年下半年起，金融机构热衷长久期利率债交易，央行多手段降温债市，尤其长久期债券，但成效有限。
进入2025年以来，央行采取了收紧银行间流动性的方式来调控市场，央行收紧流动性的目的并不是为了引导长端利率上行，而是为了防止市场投机行为导致的长债利率快速上行积攒风险泡沫，为了让债券市场长期健康平稳运行，而今年以来的调控终于取得了一定的效果，市场一致性预期被打破，债券市场已逐步修正前期对于适度宽松政策预期。
近期权益市场震荡，成交活跃度有所下降，资金态度趋于谨慎。同时，对等关税落地等海外因素存在较大不确定性，避险需求预计较高，这或将推动债券收益率下行。
从中长期来看，除了资金面以外，还需关注未来宏观经济数据的变化，当前市场对于2025年经济是否会有所好转分歧较大，伴随4月、5月的宏观经济数据发布，市场对于经济走势的分歧有望弥合，继而对于中期债券市场走势给予有效的指导。
进入二季度，随着债市阶段性企稳，非银机构的负债回流，或重新掌握债市定价的主动权。基金、保险、理财等非银机构在4月可能会加大对债券的配置力度，进一步推动债市行情。
当然，债市后市也可能面临一些风险因素，如货币政策、财政政策超预期调整等，这些都可能对债市造成不利影响。投资者需密切关注国内外政策动向、资金面变化以及国内基本面修复情况等因素，合理调整投资组合。
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