$ST天邦(SZ002124)$    $万 科Ａ(SZ000002)$    $京东方Ａ(SZ000725)$   天邦维持千亿市值空间，价值投资典范，短期摘帽重整等等博弈点就是开卷考，上涨空间巨大估值修复只是前菜，股性好，不吃独食给机会上车，基本面无雷，低无形资产低商誉低长期股权投资，无立案调查，年报已出无st风险，猪价目前底部

一、对比同行业的核心优势

1. 全产业链垂直整合能力

天邦食品覆盖饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售全链条，相比同行（如牧原、温氏）的“种养一体化”模式，其全产业链布局更完整，尤其在食品深加工领域（如“极美黑猪”高端品牌）形成差异化竞争力。

  • 成本优势：通过自供饲料降低原料成本约12%，屠宰环节自给率提升至65%。

  • 抗周期能力：2024年肉制品加工业务收入同比增长24.5%，平滑养殖端波动。

2. 数智化技术应用领先

通过子公司亥客和嗨客猪管家，天邦在智能化养殖领域处于行业前列：

  • 精准饲喂：AI算法优化饲料配方，料肉比降至2.75（行业平均2.9），单头猪节省饲料成本30元。

  • 疫病防控：图像识别技术监测猪只健康，异常行为检测准确率达85%，减少损失约5%。

  • 管理效率：育肥合伙人模式下，人效提升30%，人工成本降低20%。

3. 成本控制能力突出

2024年育肥完全成本降至14元/公斤以下（行业平均16元），主要得益于：

  • 产能优化：清退山东低效母猪场，转移至华南低成本区域，折旧摊销减少1.2亿元。

  • 轻资产运营：育肥场合伙人模式占比16%，空置产能利用率提升至43%。

4. 食品业务高增长潜力

生鲜业务毛利率仅5%，但深加工产品（如调理猪肝、鲜肉包）毛利率达12%，2024年收入同比增469%。公司计划通过渠道拓展（商超/餐饮占比提升至30%）和品牌升级（“拾分味道”高端系列）进一步打开市场。

二、未来预期与战略方向

1. 短期目标（2025-2026年）

  • 产能恢复：2025年计划出栏生猪650-710万头，屠宰量超200万头，产能利用率提升至60%以上。

  • 成本再降：通过智能化设备普及（如背膘检测机器人）和饲料配方优化，目标育肥成本降至13元/公斤。

  • 债务重整：推进预重整进程，降低资产负债率至65%以下，缓解流动性压力。

2. 中长期战略（2027年后）

  • 技术驱动：深化与高校合作（如东南大学），研发低蛋白日粮配方和污资源化技术，降低环保成本。

  • 全球化布局：拓展东南亚市场，利用成本优势出口猪肉制品，目标海外营收占比提升至15%。

  • 品牌溢价：通过“极美黑猪”等高端产品切入一线城市商超，目标深加工毛利提升至25%

一、营业额与行业对比

1. 天邦股份2024年营业额

根据年报，2024年ST天邦实现营业总收入96.44亿元，同比下降5.75%，主要因生猪出栏量减少（599.16万头，同比降15.85%）及屠宰加工业务扩张（屠宰量157.85万头，同比增0.95%）。

2. 行业头部企业对比

• 牧原股份：2023年营收约1,200亿元（生猪出栏量6,381万头）；

• 温氏股份：2023年营收约800亿元（生猪出栏量2,626万头）；

• 新希望：2023年营收约1,400亿元（生猪出栏量1,768万头）；

• 正邦科技：2023年营收约200亿元（生猪出栏量845万头）。

注：以上数据为行业公开信息综合估算，非搜索结果直接提供。

对比结论：天邦股份营收规模显著低于头部企业，但高于部分区域性养殖企业（如巨星农牧、神农集团等）。

二、估值方法参考

（1）市销率（PS）法

• 行业平均PS：生猪养殖行业2024年平均市销率约为1.2-1.5倍（参考温氏、牧原等头部企业PS区间）。

• 天邦合理市值：按PS=1.2倍计算，合理市值为115.7亿元（96.44亿元×1.2）；若按PS=1.5倍，则为144.7亿元。

（2）市盈率（PE）法

• 2024年净利润：归母净利润14.59亿元（扣非2.57亿元），但扣非后盈利能力较弱，需区分非经常性损益影响。

• 行业平均PE：生猪养殖企业PE通常为15-25倍（基于周期平均利润）。

• 合理市值：按PE=20倍（扣非净利润）计算，市值约51.4亿元；若按周期高点PE=30倍（归母净利润），则为437.7亿元。

（3）市净率（PB）法

• 净资产：2024年末净资产约99.18亿元（负债率72.58%）。

• 行业平均PB：生猪养殖企业PB约为1.5-2倍（考虑重资产属性）。

• 合理市值：按PB=1.8倍计算，市值约178.5亿元。

三、综合估值区间

结合上述方法及行业特性，天邦股份合理估值区间为：

• 短期（1-2年）：100-150亿元（基于PS和PE法，考虑摘帽预期及产能恢复）；

• 中长期（3-5年）：若产能利用率提升至行业平均水平（70%以上），市值或达200-300亿元（基于PB和行业周期均值）。