2024年，三只松鼠销售费用接近研发费用的66倍
《中国科技投资》张婷 丁丹
继2019年7月登陆A股后，三只松鼠2025年3月27日晚公布了港股上市计划。
三只松鼠在公告中表示，为进一步落实“高端性价比”总战略，强化“制造、品牌、零售”前后一体化的全面布局，进一步促进公司全球品牌知名度提升及全球供应链体系建设，拓展境外融资能力，经公司充分研究论证，公司计划发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。
在公布港股上市计划的当天，三只松鼠披露了2024年年报。年报显示，三只松鼠2024年销售费用涨幅超过50%，OEM产品的采购金额占据“半壁江山”。
二季度经营数据不佳
平台服务及推广费上涨57%
从经营数据方面看，三只松鼠2024年实现营业收入106.22亿元，同比增长49.30%。这是继2019年登陆A股首年后，三只松鼠营收再次突破百亿元大关，2020年—2023年，三只松鼠连续四年出现营收的同比下滑。在扣非后归母净利润、经营性净现金流方面，三只松鼠2024年分别实现214.33%、80.08%的快速增长，且经营性净现金流是扣非后归母净利润的约1.88倍。
但三只松鼠的业绩，并非在各个季度呈现较为均匀地分布。年报显示，三只松鼠2024年第二季度扣非后归母净利润、经营性净现金流均为负值，分别为-3476.51万元、-2.53亿元。记者翻阅了三只松鼠2019年—2023年年报，发现大多出现第二季度扣非后归母净利润、经营性净现金流同时为负的情况。
三只松鼠2019—2024年各年第二季度经营数据（单位：万元）
来源：三只松鼠2019年—2024年年报
从费用端来看，三只松鼠2024年销售费用为18.68亿元，不仅远高于其他三项费用支出（管理费用、财务费用、研发费用），且同比增长超过50%，占同期营收比也接近18%。对于销售费用的增长，三只松鼠在年报中表示变动较大，称主要系销售规模增长导致广宣费上升所致。
年报显示，三只松鼠销售费用主要由平台服务及推广费、职工薪酬、劳务外包、仓储服务费、其他五部分构成。其中平台服务及推广费2024年的支出为12.24亿元，占同期销售费用的比例超过65%；同比增长亦超过57%，超过同期销售费用总体的增长水平。记者注意到，2022年、2023年，三只松鼠销售费用及平台服务及推广费均同比下降，2021年虽同比双升，但两项同比增长数据均远不及2024年的水平。
三只松鼠2021—2024年各年销售费用、平台服务及推广费同比增长情况
来源：三只松鼠2021年—2024年年报
值得一提的是，三只松鼠2024年销售费用与研发费用的比值接近66。该比值不仅连续四年上升，且这也是三只松鼠自2019年上市以来比值最高的年份。
三只松鼠2019—2024年各年销售费用与研发费用的比值情况
来源：三只松鼠2019年—2024年年报
食品安全问题频发
代加工产品采购金额占“半壁江山”
食品安全也是三只松鼠多年来备受关注的问题。三只松鼠近些年多次因相关问题被点名，今年3月再次因面包发霉事件登上微博热搜。
来源：新浪微博
记者通过查询黑猫投诉平台发现，截至目前与三只松鼠相关的投诉有4306条，其中多数与食品安全问题有关，如“网购到发霉食品”“吃出异物”“购买礼包孩子吃后生病”等。
来源：“黑猫投诉”
对于频发的食品安全问题，分析多将其指向三只松鼠的OEM（代工生产）模式。年报显示，三只松鼠2024年OEM 产品（含税）的采购金额为44.82亿元，占主要采购内容金额的比例为51.22%。根据可查数据，三只松鼠2024年OEM产品（含税）的采购金额是2020年以来的最高点。另外，从OEM 产品（含税）的采购金额占主要采购内容金额的比例来看，三只松鼠2024年虽较2020年以来的其他年份有所下降，但数值仍高于50%。
三只松鼠2020—2024年各年OEM产品采购额（含税）及占比情况
来源：三只松鼠2020年—2024年年报
另据年报，三只松鼠截至2024年末线下门店累计开设333家，与其2019年提出的“万店计划”（计划五年内开1万家线下门店）相去甚远。尤其在“联盟小店”（加盟店）的部分，相关门店数量从2024年初的266家降至年末的37家，下降比例高达86%，多省、市甚至出现了2024年“联盟小店”数量清零的情况。
来源：三只松鼠2024年年报
就食品安全、加盟店数量快速下滑、销售费用大涨等多个问题，记者致函三只松鼠，至发稿时未获回复。
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