市场情况
一级方面，银行间供给回落至167.51亿元，供不应求，全场认购倍数平均在4-5倍，中高资质1年期短券发行中枢降至2.0%以内，3年期发行中枢来到2.15%以内，5年期发行中枢2.2%附近。理财、基金规模和杠杆回升，成为今日追低主力。
今日资金面早盘即呈现宽松状态，叠加对等关税即将发布之下的避险情绪，信用债市场连续2周处于下行趋势，今日下行阻力微弱。1年期以内继续以AAA主体成交为主，低估值成交比重增长至83%，非银追低情绪明显，基金已连续3日作为绝对主力买盘，AAA/AA+整体收益率已来到2.0%以内。中长端方面，1-5年信用债成交放量，交易盘买盘强劲，青睐高流动性品种，AAA主体成交提升至70%以上比例；AA+/AA主体低估值成交幅度更大，买盘主要考虑到绝对收益率因素，等级利差仍在压缩趋势。超长期信用债成交笔数达到平均水平近2倍，为全年98%分位，交易盘继续做平曲线，配置盘也有持续入场迹象。
市场总结
一季度信用债整体发行同比减少10%以上，二季度审核收紧的情况下，债净供给大概率继续回落， 理财和基金二季度规模往往稳步提升，对信用债的配置力度已经开始恢复，同时关注信用债ETF扩容和纳入通用质押式回购的潜在影响。
从存量上来看，当前收益率在2.3%以上的存量债规模仍相对可观，且从近一年分位数来看收益率和利差或仍有修复空间。
随着资金利率中枢回归1.8%以内，负carry问题缓解，信用债套息空间逐步修复，叠加二季度信用债可能呈现供需错配的格局，债市表现可以更偏乐观，信用债高等级拉久期策略相对占优。
市场数据
END
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