3月收官，虽然美联储延续暂停降息，但特朗普关税政策扰动，美股美元资产高位回落，避险情绪持续升温，COMEX黄金价格强势上涨，月内多次刷新金价历史记录，截至3月31日收盘，COMEX收报3157.4美元/盎司，一季度上涨19.55%，创历史最大季度涨幅，同期来看，纳斯达克指数跌10.42%，上证指数跌0.48%，万得债券指数跌0.40%，日经225指数跌10.72%，黄金成最佳配置产品。
数据来源：ifind，截至2025.3.31一、关税政策落地，全球股市迎剧烈调整
消息面上，北京时间4月3日凌晨4点，美国总统特朗普在白宫玫瑰园举行的活动上宣布美国“对等关税”计划。特朗普展示的图表显示，对欧盟的关税为20%，对英国进口产品征收10%关税，对瑞士进口产品征收31%关税，对从印度进口的产品征收26%关税，对韩国产品征收25%关税，对日本进口产品征收24%关税，对泰国产品征收36%关税，对越南产品征收46%关税，对柬埔寨产品征收49%关税。关税落地，全球股市迎剧烈调整。
4月3日，亚洲股市集体走低，核心指数集体走低，两市超3300股下跌，对外贸易及家电、新能源车等出口板块领跌。 $黄金ETF华夏(SH518850)$ 延续强势上涨。
数据来源：wind，2025.4.3有分析称，美国总统特朗普的“对等关税”政策与地缘局势的变数持续扰动全球金融市场，引发全球资金的避险情绪升温。
二、通胀超预期，加剧美通胀担忧
美国商务部公布数据显示，2月份个人消费支出价格指数（PCE）按年率计算上涨2.5%，而经济学家预期为增长2.5%。按月计算，该指数环比上涨0.3%，预期上涨0.3%。核心PCE物价指数在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%，远高于美联储的通胀目标，加剧了对美国持续通胀的担忧。
高盛在最新研报中大幅上调了其对美国2025年关税的预期，并警告称贸易紧张局势升级或将严重影响经济增长、通胀和就业。将美国2025年年底核心PCE通胀预期上调0.5个百分点至3.5%，理由是进口成本上涨对通胀的影响。预计第四季度GDP增长率将放缓至1.0%，较之前预期下调0.5个百分点，失业率预计将在年底攀升至4.5%。此外，高盛还将美国12个月内经济衰退的概率提高至35%，理由是消费者和企业情绪疲软。
三、黄金ETF规模持续增长
相关数据显示，全球最大黄金ETF持仓连续增加，截至3.28持仓达931.94吨，自3月11日以来，规模持续增长。
国内黄金产品持续获资金关注。黄金ETF作为一种低成本、高效率参与到黄金市场的简便的投资工具，受益于金价持续新高，产品规模快速扩容。公开数据显示，黄金ETF华夏（518850）作为赛道最低费率的黄金产品，自2024年10月17日降费近半年来，规模增长达3.6倍，产品最新净值7.0638，市值规模27.87亿元，均创成立以来新高。
四、机构观点
中信证券指出，近期黄金价格再创新高，主要是海外市场衰退交易与关税恐慌交易所致。综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难言结束。二季度至年中，海外市场或持续出现类滞胀交易的主线，并利好黄金表现，而关税和地缘冲突对黄金的扰动仍未到终点，在不确定性情绪积聚以及释放以前，上述因素对黄金的驱动难言结束。从资金面看，黄金多头对黄金当前走向的影响程度已经来到历史最高水平，不过交投规模以及热度并未达到历史“最拥挤”区间，资金仍有进一步加仓的空间。
海通证券认为，全球央行购金对黄金价格的影响力在2022年之后有明显提升。政策不确定性下，金的避险属性发挥了更加重要的作用。当前黄金价格并未明显高估。乐观情形下，黄金价格或有望突破3800美元/盎司。
目前黄金上涨的驱动因素仍没有变化，包括美国关税政策的长期影响、财政支出退坡带来衰退风险刺激避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，还有全球央行和金融机构持续购金的步伐持续，在黄金实物流动性偏紧情况下，参考黄金去年的表现，今年年内价格高点有望达到3200美元每盎司以上，展望二季度金价再创新高观察避险多头资金流向对上涨动能的持续性影响，金价在3000美元上方企稳总体上易涨难跌。
五、相关产品
——看好未来金价上涨
黄金ETF华夏（518850）密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合有资产配置需求的投资人，可作为资产配置底仓，场外联接（008701/008702）。
——看好黄金产业链个股未来盈利表现，以适当博取权益市场上行收益并追求更高弹性的投资
业内人士认为，黄金股与金价走势趋同，但弹性更高，2024Q4 后终端需求边际有所好转，经过前期估值消化，黄金股企业业绩有望更加线性释放。近日，黄金股ETF(159562)相对强势，3月二级市场涨幅17.61%，同期黄金ETF华夏（518850）二级市场涨幅8.74%，表现出补涨趋势，场外联接（021074/021075）。#金价再创新高！新周期或刚刚启动# $西部黄金(SH601069)$ $赤峰黄金(SH600988)$
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