A股的估值现在贵不贵？

【前言】

伴随“四月决断”的到来，市场风格逐渐从题材投资回归价值投资，而价值投资的一大核心理念就在于股价和企业基本面的适配程度——企业的估值是否贵了？

认可度较高的估值指标市盈率=股价/每股盈利，因此，除了静态估值指标以外，动态视角下，如果企业盈利在增长过程中，也会在未来“消化”估值，让估值性价比持续提升。而A股核心资产或就处于这样的趋势当中。

一、静态估值的全球对比

静态估值就是不考虑未来变化，截取某一时点对估值的贵或者便宜进行评估，而评估时“参考系”的选择较为重要，在全球化资产配置的浪潮下，其他全球主要经济体的资本市场估值，或是A股估值的较好“参照物”。

图：全球主要指数估值情况

（信息来源：国金证券；截至20250324）

市盈率的绝对值：市盈率的绝对值上看，A股上市公司估值显著低于海外。大家知道，上证50、沪深300、中证500分别是我国超大盘、大盘和中小盘市值风格的代表，当前时点，这些指数的市盈率绝对值均低于美股的道琼斯、标普500和纳斯达克指数。

或者，A500ETF（159339）跟踪的A500指数作为A股新时代核心宽基指数，具有行业均衡和市值均衡的特点，覆盖了我国不同市值风格、不同行业的优质企业，或可代表A股“核心资产”。A500指数当前市盈率14.43倍，也低于道琼斯的29.2倍、标普500的26.1倍以及纳斯达克指数的38.8倍。

可见，如果用A500指数代表A股核心资产，标普500代表美股核心资产，当前A股具有较为突出的估值性价比。

市盈率的历史分位数：此外，拉长时间维度，从过去20年市盈率历史分位数视角来看，A股的宽基指数也较美股的宽基指数显著便宜。

例如，A500指数过去20年市盈率历史分位数为45%，也就是说，A500指数当前比历史上55%的时候都要便宜。而美股标普500指数过去20年市盈率历史分位数为89%，换句话说，标普500指数比历史上89%的时候都要贵（比历史上11%的时候都要便宜），A股的核心资产估值性价比凸显。

二、动态的视角：盈利

而A股上市公司的盈利很大程度上决定了A股未来的估值能否“更便宜”。如果A股上市公司盈利上修，那就会从分母端推动公司估值下降，从而变得更有性价比。

截至3月25日收盘，最近3个月共有510家A股上市公司获机构上调2025年盈利预期，上调盈利预期的报告数量合计达到1209份，涉及机构共53家。从上调盈利预期的原因看，发布新品、产能扩张、研发投入提高是机构上调上市公司盈利预期的主要原因。从行业角度看，医药生物、半导体、硬件设备、化工、软件服务、传媒等行业上市公司获机构上调盈利预期的数量和幅度居前。

图：A股市场估值、上市公司盈利

与经济增速走势趋同

（信息来源：东吴证券）

瑞银证券表示，伴随经济复苏，A股市场今年的盈利增速将达到6%左右，相较2024年“由负转正”，大家或可以对今年A股核心资产的投资价值，多一份信心。

如果大家更重视A股核心资产代表性。A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势的有力工具。

如果大家更重视各行业超级龙头的业绩确定性。A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这些绩优大白马在供给侧改革的趋势下有望受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。

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A500ETF（159339）、A50ETF基金（159592）

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