根据博瑞医药2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收12.83亿元，同比小幅增长8.74%。扣非净利润1.80亿元，同比小幅下降3.12%。博瑞医药2024年年度净利润1.41亿元，业绩同比下降18.54%。
一、原料药-抗真菌类收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括原料药-抗真菌类、原料药-其他类产品、原料药-抗病毒类、制剂类四项，原料药-抗真菌类占比31.75%，原料药-其他类产品占比25.28%，原料药-抗病毒类占比13.60%，制剂类占比12.56%。
2、原料药-抗真菌类收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收12.83亿元，与去年同期的11.80亿元相比，小幅增长了8.74%，主要是因为原料药-抗真菌类本期营收4.07亿元，去年同期为2.54亿元，同比大幅增长了60.28%。
3、原料药-抗真菌类毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的55.79%，同比小幅增长到了今年的57.51%，主要是因为原料药-抗真菌类本期毛利率74.33%，去年同期为72.3%，同比增长2.81%。
4、原料药-其他类产品毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2024年原料药-抗真菌类毛利率呈小幅增长趋势，从2020年的68.04%，小幅增长到2024年的74.33%，2022-2024年原料药-其他类产品毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的51.42%，小幅下降到2024年的44.20%。
5、海外销售大幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2024年国内销售6.73亿元，同比下降11.99%，同期海外销售5.75亿元，同比大幅增长45.06%。
6、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的58.1%。2024年直销营收7.25亿元，相较于去年下降6.35%，同期毛利率为58.50%，同比增加2.27个百分点。
7、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的35.21%，相较于2023年的27.32%，仍在小幅增长，其中第一大客户占比10.20%。
二、净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降18.54%
本期净利润为1.41亿元，去年同期1.73亿元，同比下降18.54%。
净利润同比下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.80亿元，去年同期为1.99亿元，同比小幅下降；（2）信用减值损失本期损失1,235.32万元，去年同期损失246.73万元，同比大幅增长；（3）公允价值变动收益本期为-569.98万元，去年同期为-52.00万元，亏损增大。
净利润从2016年年度到2021年年度呈现上升趋势，从1,706.10万元增长到2.38亿元，而2021年年度到2024年年度呈现下降状态，从2.38亿元下降到1.41亿元。
2、主营业务利润同比小幅下降9.66%
2024年年度主营业务利润为1.80亿元，去年同期为1.99亿元，同比小幅下降9.66%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
3、财务费用大幅增长
本期财务费用为4,090.91万元，同比大幅增长69.46%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息支出本期为5,243.50万元，去年同期为4,442.42万元，同比增长了18.03%。
（2）利息收入本期为1,096.35万元，去年同期为1,799.13万元，同比大幅下降了39.06%。
三、泰兴原料药和制剂生产基地（二期）等阶段性投产8.87亿元，固定资产大幅增长
2024年博瑞医药固定资产合计15.17亿元，占总资产的29.37%，较去年的7.18亿元大幅增长了111.20%。
本期在建工程转入8.87亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增8.87亿元，主要为在建工程转入的8.87亿元，占比99.97%。
在此之中：泰兴原料药和制剂生产基地（二期）转入3.55亿元。
泰兴原料药和制剂生产基地（二期）（转入固定资产项目）
建设目标：博瑞医药泰兴原料药和制剂生产基地（二期）的建设目标是扩大公司对于纽莫康定、子囊霉素、米卡芬净钠、阿尼芬净、达巴万星等中间体和原料药的生产能力，以满足国内外市场的需求增长，并提升公司的综合竞争力。
建设内容：该项目建设内容主要包括生产车间、仓库及配套公用工程设施。具体来说，将建设用于生产上述药物中间体和原料药的专业生产线，同时完善仓储物流系统，确保产品质量与供应链效率。
四、政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为2,431.17万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,293.29万元。
(2)本期共收到政府补助8,977.20万元，主要分布如下表所示：
计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：
政府补助主要构成如下表所示：
(3)本期政府补助余额还剩下7,471.03万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
五、存货周转率持续下降
2024年企业存货周转率为3.62，在2021年度到2024年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从68天增加到了99天，企业存货周转能力下降，2024年博瑞医药存货余额合计3.65亿元，占总资产的7.88%，同比去年的3.45亿元小幅增长5.80%。
（注：2020年计提存货939.48万元，2021年计提存货939.55万元，2024年计提存货1556.26万元。）
六、泰兴原料药和制剂生产基地（二期）等投产
2024年，博瑞医药在建工程余额合计11.67亿元。主要在建的重要工程是博瑞吸入剂及其他化学药品制剂生产基地和生物医药研发中心新建项目（一期）和海外高端制剂药品生产项目。
海外高端制剂药品生产项目（大额新增投入项目）
根据提供的资料，对于博瑞医药的海外高端制剂药品生产项目具体细节描述如下：
建设目标：该项目旨在提升公司在海外市场的竞争力，扩大生产能力，确保公司能够更好地服务于国际市场，同时提高募集资金的使用效率，进一步增强公司的盈利能力，以实现公司和全体股东利益的最大化。
建设内容：使用超募资金投入到海外高端制剂药品生产设施的建设和相关生产设备的购置与安装，包括但不限于厂房建设、生产线布局优化、质量控制体系完善等，以满足国际高端制剂药品生产的要求，确保产品质量符合国际标准。
预期收益：项目完成后预计将显著提升公司的产能和技术水平，有助于开拓更广阔的海外市场，增加销售收入，从而为公司带来新的利润增长点。此外，通过优化资源配置和提升运营效率，长期来看还将持续改善公司的财务状况和经营业绩。
利息资本化金额较大
2024年，博瑞医药本期在建工程的利息资本化金额达5,673.27万元，同期净利润为1.41亿元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。
七、重大资产负债及变动情况
其他非流动资产大幅增长
2024年，博瑞医药的其他非流动资产合计3.34亿元，占总资产的6.48%，相较于年初的2.33亿元大幅增长43.36%。
主要原因是对合伙企业投资增加4,634.70万元。
八、行业分析
1、行业发展趋势
博瑞医药属于医药制造业中的化学原料药行业，专注于高技术壁垒的医药中间体、原料药及制剂研发生产。 化学原料药行业近三年加速向高附加值特色原料药及创新制剂转型，全球产业链转移推动中国市场份额提升。糖尿病、肥胖治疗等GLP-1靶点药物成为核心增长点，带动行业技术壁垒与盈利水平提升。预计至2025年，全球原料药市场规模将突破2500亿美元，其中复杂制剂及专利药原料药年复合增长率超10%。
2、市场地位及占有率
博瑞医药在高难度中间体及特色原料药领域处于国内领先地位，核心产品毛利率常年超50%。其GLP-1类减重及糖尿病药物研发进度居国内前列，BGM0504注射液临床数据全球竞争力显著，在细分领域市占率有望随产品上市快速提升。
3、主要竞争对手
九、总结
1、经营分析总结
公司盈利能力良好，近4年公司净利润持续下降，2024年净利润1.41亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近4年持续下降，2024年主营利润1.80亿元，较去年同期有所下降，主要是因为研发费用、管理费用的增长。
值得一提的是，2024年年报显示泰兴原料药和制剂生产基地（二期）等阶段性投产8.87亿元，潜在提高未来时间段的利润水平。
2、经营评分及排名
经营评分：72总排名：457/1071
行业排名（原料药及医药中间体）：7/8
注：截止到2025年04月03日，A股总共有1071家发布年报，该公司所属行业总共37家，已出年报8家
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年03月31日）
可以看到，博瑞医药近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年03月31日，博瑞医药的PE-TTM是85.38，而原料药行业的PE-TTM是27.12，博瑞医药的PE-TTM远高于原料药行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
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