北京时间4月3日凌晨，特朗普宣布实施所谓“对等关税”，除少数例外情况（如1、符合《美墨加协议》的商品；2此前已加征过关税的钢铝、汽车；3、铜、药品、半导体、木材、关键金属等）外关键资源），对其余商品征收基础10%的全面关税，并对超过60个经济体实施高于10%的一国一税率。其中，基础10%的全面关税将于4月5日起实施，而“一国一税率”的实施则将于4月9日起。
对等关税：征收对象全覆盖，逆差国作为核心加征对象
美国“对等关税”政策，对所有贸易伙伴，征收10%的基准关税，对于“重点逆差国”，欧盟遭受最终打击为20%，略低于此前威胁的25%，而对中国大陆再加征34%、越南46%、日本24%、印度26%、泰国36%的关税水平，均超过此前市场预期。此外，对于深度贸易伙伴网开一面，加拿大和墨西哥符合USMCA协定的商品继续获得关税豁免。按照上述规则测算，美国有效关税将从2024年的2.4上升至25%左右，超出了1930年《斯穆特霍利关税法案》实施后的关税水平。
对等关税：讨价还价仍有余地，但紧张局势或是基准情形
考虑到美国当前的经济形势尤其是通胀形势，以及“一国一税率”的时间设在4月9日，且特朗普声称有调整的权利，故“对等关税”的落地可能对应着“讨价还价”的开启；另一层面，超预期的关税税率以及仅留近一周的生效时间，表明美国采取的是“极限施压”策略，需关注其他国家的应对措施以及与美国谈判情况。目前，美国多个贸易伙伴表示将要采取反制措施回应美国的关税政策，如欧盟拟对美国科技巨头及农产品加税，但此前亦有越南等国通过对美国进口产品降低关税，释放妥协信号。整体而言，对等关税的最终执行情况仍有较大变数，在政策博弈期间，全球风险资产的波动率或依然较大。
国内焦点：外需压力加大，政策有望加码
聚焦到国内，本次美国对我国征收额外的34%关税，叠加4月之前加征的20%额外关税，再加上特朗普上台前美国对华约10%的实际关税税率，中国出口至美国的商品将面临超过60%的关税税率。据兴业证券测算，极端情景下，若美对华全面加关税至60%，对其他经济体加关税至10%，预计将导致中国实际GDP下行1.2pct，企业利润下行1.6pct。外需压力加大之下，若能看到国内财政进一步加码，内需消费和基建将成为重要方向，关注4月下旬召开的政治局会议对于经济形势和宏观政策的表述。
此外，美国“四面树敌”，为中国与非美经济体贸易关系的缓和提供了契机，如今日商务部在例行新闻发布会上透露出的中欧双方同意尽快重启电动汽车反补贴案价格承诺谈判、中日韩经贸部长会议时隔5年再次召开的信息，管中窥豹，可见一斑。就A股而言，短期可能面临情绪上的影响，但考虑到国内政策储备充裕，前期政策效能传导叠加后续政策加码，以及潜在的中国与非美经济体贸易关系的边际改善，均有望推动市场在悲观预期定价后的情绪修复。
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