招商基金王岩：中证500等权指增，独一无二的中证500指增

#天天基金调研团#

我喜欢什么样的基金，当然是净值能够持续创新高的基金，不要来和我说基金经理名气多大、资历多老、能力多强、平台多大，净值曲线才是真相。市场总是起起伏伏，基金净值能够持续时不时创新高才是正道，我们基民财富复利的雪球才能滚起来，所以我这两年基金配置越来越转向效应更为稳定的量化产品。

这次调研的是招商基金王岩管理的中证500等权指增，王岩不熟悉，但是王岩所在团队的牵头人王平是我跟了好几年的基金经理，长期持有王平管理的招商量化精选，并陆陆续续加过几次仓；中证500指增熟悉，但中证500等权指增？这又是什么？

这次调研使我关注到王岩这位基金经理（谈吐悦耳，娓娓道来）以及招商中证500等权重指数增强这只基金，了解了中证500等权重指数这个小众指数的具体编制方式和相对特色，更重要的是增进对指增产品的策略了解及对招商基金量化投资部的投研理念的了解，下面和大家分享一下调研收获。

一、中证500等权重指数（000982.SH）简介

中证500等权重指数于2011年6月13日发布，其与中证500指数拥有相同的成份股，但采用等权重加权，故指数的样本权重与行业权重分布更为均匀。

1、指数的编制方法

（1）样本空间：中证 500 指数样本。（中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成）

（2）指数计算：采用等权重分配（每只股票权重为千分之二），从而避免市值对指数的影响。

2、指数行业分布：

从申万一级行业分布来看，500只成分股分布在31个行业，前五大行业依次为：医药生物60只权重占比11.6%，电子47只权重占比10.6%，电力设备42只权重占比8.1%，非银金融33只权重占比6.1%、计算机26只//基础化工28只权重占比各5.6%。

二、招商中证500等权重指数增强的业绩表现与策略特色

1、历史业绩表现：超额收益稳定、累积效应显著、广受机构认可

招商中证500等权重指数增强成立于2020年12月23日，最新规模13.29亿元，尽管过去四年多市场整体表现不佳，但该产品成立4.3年的总回报38.37%、年化回报7.92%（截至2025年3月26日），同期中证500/中证500等权的总回报仅为-4.82%/2.30%，超额收益还是非常不错的。

鉴于市场上跟踪中证500等权重指数的基金只有2只，一只是招商的500等权指增，另一只是ETF，所以我扩大比较范围，把市场上成立满一年且还在存续的跟中证500指数相关的被动指数型基金和增强指数型基金全部做了收集整理（包括场内ETF），目前共有117只（不同份额算一只），业绩比较基准涵盖中证500指数、中证500等权重指数、中证500价值指数、中证500ESG基准指数、中证500行业中性低波动指数、中证500质量成长指数。

招商的500等权指增在其中收费最高，管理费加托管费1.4%，但也以其亮眼的业绩证明基金经理王岩和前任王平（2024.11.26离任）当得起这费率！

纵览历史业绩，2021年-2024年这4年，招商500等权增强只在2022年排在过第一名，但却年年都排在前15%，可见获取超额能力的稳定性。

下表列出了近三年回报前20名的中证500相关指数型/指增型基金，招商500等权增强以其稳定的累积超额收益的能力居于4/99。

流水不争先、争的是滔滔不绝。不会在任何一个年度给你惊吓，却会给持有人日常累积小惊喜、长期质变大惊喜。

下表列出了近三年最大回撤前20名的中证500相关指数型/指增型基金，招商500等权增强回撤控制能力居于12/99。

2021年的最大回撤排名在71/82（当年收益率排名在5/82），此后回撤能力控制一直处于中上水平。近5年年度最大回撤没超过25%（2022年-23.44%）。（此处没有采用超额收益回撤指标，因为既然是中证500指数相关的基金放在一起比，这两个的排名应该是相同的，为了整理数据省事）

亲身说法，最大回撤对持有人的体验还是非常重要的！

从市场对标数据来看，招商中证 500 等权指数增强产品在过去四年多表现出更强的业绩相对稳定性，这种稳定性不仅体现在超额收益的持续累积上，也体现在对市场波动的有效控制上。

产品也赢得了市场的认可，获得晨星、招商证券、天相投顾的五星评级和五A评级，机构投资者持有比例逐年提高，2024年年报显示机构持有比例已达到38.27%。

2、增强策略特色：超额收益主要来源于基本面选股策略，团队搭建基于基本面财务数据为核心的多因子量化分析系统

（1）在超额收益的来源上， 招商中证 500 等权指增的超额收益并非通过风格暴露或短期博弈（比如市值、流动性、盈利、动量等因子的偏离）获得，而是主要通过基本面选股策略实现。

即，超额收益主要来源于对优质股票的更多暴露和对表现较差股票的减少暴露，这种策略确保了产品在风格上与基准指数高度一致，也即在市场波动时与基准指数保持高相关性。因为在风格上没有太大直接暴露，使得产品受市场波动影响更小，跟踪误差和风格控制方面也表现良好。

（2）招商基金量化团队搭建了一套以基本面财务数据为核心的量化组合模型，该平台通过多维度因子筛选股票，核心目标是实现风险可控、收益稳定的投资组合。在500等权指数增强产品中，团队精选30余个核心因子（如研发投入、盈利质量、估值等），通过严格的财务数据分析和风险预警机制，规避黑天鹅事件（如财务造假、监管处罚），并动态调整持仓，减少负面个股对组合的冲击。例如，对涉及司法冻结或大股东违规的公司，即使属于成分股也会及时止损。

（3）基本面选股策略偏好估值适中、成长能力强、分析师覆盖透彻、已经获得盈利能力、同时资金尚未全面介入、短期没有黑天鹅的股票。 通过基本面因子的筛选，辅以技术因子上面的弹性补充获得一篮子股票，尽可能把认为好的公司多配一些。

三、基金经理王岩和他所在的招商基金量化投资团队

1、基金经理个人履历

王岩：硕士。曾任杭州师范大学国际服务工程学院讲师，2010年9月加入中信期货任研究部研究员；2011年11月加入招商证券任资产管理部风险管理经理；2012年3月加入中信期货任研究部研究员；2014年11月加入招商基金任量化投资部研究员、投资经理。

13.5年证券从业经验，4年任职经验；历史管理基金12只，目前管理基金11只、规模合计88.53亿元，均为被动指数型或增强指数型产品，如下图所示。

当前除沪深300指增与王平共同管理外，其他均为独立管理。其实500等权指增2020年12月23日成立时是由王平单独管理，王岩于2021年9月16日加入共同管理，王平于2024年11月26日离任。

2、招商基金的量化投资部

如今的公募量化团队大多数都是复合型的团队，因为要覆盖的方向其实比较多，既需要金融工程的能力，也需要会计和财务的能力。招商基金量化投资部成立于 2014 年，目前已扩展至 14 人，产品线已形成了覆盖多产品、多策略、多工具及多市场的综合布局。

团队始终秉持“贝塔与阿尔法清晰分离” 的核心原则， 以指数增强类产品为战略重点，严格约束行业与个股偏离， 力争产品紧密跟踪基准指数， 跟踪误差控制在目标范围以内，通过基本面驱动的选股策略争取创造超额收益。

3、招商基金量化指增产品线的特点

一是Beta与Alpha清晰：策略不做基准大幅暴露，行业与个股偏离有强约束限制，Beta属性得以保证，跟踪误差小于4%；

二是业绩财务数据驱动：以基本面因子为主导（占比超 85%），辅以少量技术因子（占比低于 15%），通过财务数据保障收益的可解释性，收益归因清晰；又借助量价数据增强策略弹性，以控制收益与波动的平衡，因此产品在特殊节点与基准的跟踪不会出现因为依赖了技术因子而波动太大的情况，特殊节点超额收益最大回撤排名前40分位数，弹性与波动可控；

三是业绩与风格低相关：策略不做风格博弈，不依赖漂移与偏离获取超额收益，放弃了可能短期的弹性和波动，超额收益可预期性相对强，业绩排名波动相对小；

四是策略稳定性明确：尽可能通过多因子多策略、事前的风控去减少超额收益的回撤，减少策略的临时直接干预，对于超额收益整体把控性更强。因为如果频繁的对市场的热点进行轮动的话，策略的正确概率和错误概率其实是会变化的。

四、基金经理最新观点：量化产品投资选择及年报观点

1、公募量化指增与私募量化指增的区别

（1）投资策略：公募受限于交易能力、规则复杂性、合规和现金管理约束，交易频率较低，更注重基本面财务数据分析，一般主要以财务因子为核心，同时兼顾交易因子和技术因子，对跟踪误差有明确约束，以宽基指数为主，控制行业和个股偏离，力争产品beta不会出现太大的偏离；私募通常更倾向于使用技术类和交易类数据、更依赖中高频或高频数据，在技术和交易因子上有更多的策略暴露，在策略灵活性和收益弹性上更具优势，在中小宽基和空气指增领域发展更快，风格变化更大。

（2）产品业绩表现的优劣判定：要从产品的业绩、业绩的稳定性以及回撤的情况去综合考虑。 基于财务数据的策略，超额收益的稳定性相对会强一些，业绩归因也比较容易识别，而基于交易类的数据和策略，收益弹性会大一些，对应的波动可能也会大一些，不同的方法论不能说哪个比哪一个好，产品业绩取决于基金经理的风险和收益预期平衡能力。

（3）投资者适配性：私募基金更注重业绩弹性，而公募基金则更倾向于稳健超额。投资者在选择公募和私募量化产品时，应评估自身对风险、费率、收益期望和产品业绩波动的容忍度，结合市场环境综合考虑后做出选择。公募量化产品的优势就是参与门槛较低，透明度和流动性相对高，不收浮动业绩报酬。

2、招商中证500等权指增的2024年报摘录

“展望 2025 年，经济增速应该大概率依然处于合理区间。当前中国的货币环境依然较为复杂，中美息差、汇率压力、通胀水平是否能恢复到合理区间等依然是市场的关注点。2025 年美联储降息的概率依然不低，其对我国货币政策的影响也需要时间观察。企业盈利端，对于未来的展望依然可以稍显乐观。策略端方面，产品维持在紧跟中证 500 等权指数的背景下重点关注财务数据边际有明显改善的行业和个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好中盘均衡以期为产品争取更优的超额收益。”

（注意：基金经理观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变）

五、综述

综上可见，招商中证500等权重指数增强是一款优秀的指增产品，投资策略基于以基本面财务数据为为主导、辅以少量技术因子的多因子量化分析模型，行业与个股偏离有强约束限制，不做风格博弈，尽可能通过多因子多策略、事前风控去减少超额收益的回撤，超额收益稳定、累积效应显著。

基金经理王岩在招商基金量化投资部成立当年即加入，具有13.5年证券从业经验，4年任职经验；招商基金量化投资部的公募产品线已形成了覆盖多产品、多策略、多工具及多市场的综合布局，秉持“贝塔与阿尔法清晰分离” 的核心原则，力争产品紧密跟踪基准指数， 通过基本面驱动的选股策略创造超额收益，核心产品历史业绩从净值角度观察，业绩排名、收益超额情况都有一定的竞争力。

流水不争先、争的是滔滔不绝。市场总是起起伏伏，基金净值能够持续时不时创新高才是正道，我们财富复利的雪球才能滚起来。我喜欢净值能够持续创新高的基金，不会在任何一个年度给你惊吓，却会给持有人日常累积小惊喜、长期质变大惊喜。所以我这两年基金配置越来越转向量化产品，既配置公募量化基金、也配置私募量化基金。

非常期待招商基金能够保持量化投资部核心成员的稳定、继续持续为广大持有人累积超额收益。

（本文基础数据来自于WIND、天天基金，除有特别说明外，基金净值截至2025年3月24日）

声明：本账号发布内容仅为个人投研思考记录，不构成投资咨询或顾问服务，不作为投资依据。基金有风险，投资需谨慎！

$招商中证500等权重指数增强A(OTCFUND|009726)$ $招商中证500等权重指数增强C(OTCFUND|009727)$ $招商量化精选股票C(OTCFUND|007950)$

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