沪电股份，深不可测！

沪电初印象：电子领域低调巨头

在电子产业的广袤版图中，沪电股份（002463）宛如一位低调却实力强劲的巨头，默默散发着耀眼光芒。作为一家专注于印制电路板（PCB）研发、生产和销售的企业，沪电股份在行业内拥有举足轻重的地位。

从规模上看，沪电股份具备大规模的生产能力，旗下生产基地布局合理，生产设施先进，能够满足市场对 PCB 的大量需求 。在技术层面，沪电股份拥有多项专利技术，如 “一种深度钻孔中辅助去除孔壁铜工艺” 等中国大陆专利，以及 “直接 CO2 镭射钻孔方法” 等中国台湾地区专利，彰显其技术创新实力。凭借这些技术优势，沪电股份在众多 PCB 企业中脱颖而出，成为行业标杆之一。

成长之路：从起步到腾飞

沪电股份的发展历程，是一部充满传奇色彩的奋斗史。1992 年，沪电股份在江苏省昆山市正式设立 ，开启了它在 PCB 领域的征程。彼时的电子产业正处于快速发展的初期，沪电股份凭借着敏锐的市场洞察力和前瞻性的战略眼光，迅速在行业中崭露头角。

2010 年，对于沪电股份来说是一个重要的里程碑，公司成功在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市 ，这为其发展注入了强大的资本动力。上市后，沪电股份进一步加大了在技术研发和产能扩张方面的投入，不断提升自身的核心竞争力。

在技术突破方面，沪电股份始终保持着对前沿技术的高度关注和积极探索。多年来，公司在高速信号技术、高频材料应用、HDI（高密度互连）技术等领域取得了一系列重大突破 。例如，公司自主研发的高频高速 PCB 产品，能够满足 5G 通信、数据中心等领域对高速、高频信号传输的严格要求，其性能指标达到了国际先进水平。这些技术突破不仅为公司赢得了市场份额，也为行业的技术进步做出了重要贡献。

随着市场需求的不断增长，沪电股份积极推进产能扩张计划。公司先后在昆山、黄石等地建设了多个现代化的生产基地 ，引进了国际一流的生产设备和自动化生产线，大幅提升了生产效率和产品质量。以黄石生产基地为例，经过多次扩建和升级，其产能已达到每年数百万平方米，成为公司重要的产能支撑点。

沪电股份还善于抓住行业发展的风口，实现业绩的快速增长。在 5G 时代的浪潮中，沪电股份提前布局，积极研发 5G 通信领域的 PCB 产品 。当 5G 建设全面展开时，公司凭借其技术优势和产能优势，迅速成为 5G 基站 PCB 的主要供应商之一，业绩实现了爆发式增长。据统计，在 5G 建设高峰期，沪电股份的 5G 相关产品营收占比一度超过了总营收的 30%。

近年来，随着人工智能、大数据、云计算等新兴技术的快速发展，沪电股份又敏锐地捕捉到了这些领域对 PCB 的巨大需求 。公司加大了在 AI 服务器、数据中心等领域的研发投入，推出了一系列高性能的 PCB 产品，成功切入了这些新兴市场。2024 年前三季度，受益于 AI 浪潮，沪电股份实现营收约 90.11 亿元，同比增长约 48.15%；实现归母净利润约 18.48 亿元，同比增长约 93.94% ，再次证明了其在新兴市场的强大竞争力。

业务版图：多领域开花

沪电股份的业务版图广泛，涵盖了通信设备、汽车电子等多个重要领域，在不同领域中均展现出了强大的实力和发展潜力。

（一）通信设备：5G 浪潮中的弄潮儿

在通信设备领域，沪电股份堪称行业的佼佼者。凭借在高速、高频 PCB 产品上的深厚技术积累 ，沪电股份成为了通信基础设施、数据中心等市场的重要供应商。公司生产的 PCB 产品具备优异的信号传输性能，能够满足 5G 通信、数据中心等领域对高速、高频信号传输的严格要求。例如，其为 5G 基站定制的 PCB 板，采用了先进的材料和制造工艺，能够在复杂的电磁环境下稳定工作，确保信号的高效传输。

在市场份额方面，沪电股份在通信设备 PCB 领域占据了相当可观的份额。根据相关数据统计，在全球 5G 基站 PCB 市场中，沪电股份的市场份额排名前列，是华为、中兴等通信设备巨头的重要合作伙伴 。在国内 5G 基站建设中，沪电股份提供的 PCB 产品广泛应用于各大运营商的基站设备中，为 5G 网络的快速部署和稳定运行提供了有力支持。

5G 建设的全面展开，为沪电股份带来了前所未有的发展机遇。随着 5G 网络对基站数量和覆盖范围的要求不断提高，对 5G 基站 PCB 的需求也呈现出爆发式增长。沪电股份抓住这一机遇，加大了在 5G 通信领域的研发投入和产能扩张。公司不断优化生产工艺，提高产品质量和生产效率，以满足市场对 5G 基站 PCB 的大量需求。2020 年，受益于 5G 基站建设的加速，沪电股份的通信产品订单饱满，实现了营业收入和净利润的双增长 ，其中通信业务营收同比增长超过了 20%。

（二）汽车电子：智能电动时代的参与者

随着汽车智能化、电动化趋势的日益明显，汽车电子市场迎来了快速发展的黄金时期。沪电股份敏锐地捕捉到了这一市场趋势，积极布局汽车电子 PCB 业务。

在汽车电子领域，沪电股份的产品广泛应用于车载娱乐系统、自动驾驶辅助系统、新能源汽车电池管理系统等多个关键部位 。公司为特斯拉、大众等知名车企提供汽车电子 PCB 产品，其产品的安全性、稳定性和可靠性得到了客户的高度认可。以特斯拉为例，沪电股份为其提供的 PCB 产品应用于 Model 3 和 Model Y 等车型的自动驾驶辅助系统中，能够精准地传输各种传感器数据，为车辆的自动驾驶功能提供了稳定的硬件支持。

沪电股份在汽车电子 PCB 业务上不断加大研发投入，推出了一系列适应汽车电子发展需求的新产品 。公司研发的高频高速汽车电子 PCB 产品，能够满足汽车智能化、网联化对高速数据传输的要求；其开发的高可靠性 PCB 产品，有效提高了汽车电子系统的稳定性和安全性，降低了故障发生的概率。在产能方面，沪电股份通过扩大生产规模、优化生产流程等措施，不断提升汽车电子 PCB 的产能。公司在昆山和黄石的生产基地均设有专门的汽车电子 PCB 生产线，年产能达到了数百万平方米，能够满足市场对汽车电子 PCB 的快速增长需求。

（三）其他领域：稳步拓展

除了通信设备和汽车电子领域，沪电股份在工业控制、医疗设备等领域也有涉足，并取得了不错的成绩。在工业控制领域，沪电股份的 PCB 产品应用于工业自动化设备、机器人控制系统等方面 ，为工业 4.0 的推进提供了重要的硬件支持。公司生产的工业控制 PCB 产品具备高精度、高可靠性的特点，能够适应复杂的工业环境，确保设备的稳定运行。在医疗设备领域，沪电股份的 PCB 产品应用于医学影像设备、监护仪等医疗设备中 ，为医疗技术的进步贡献了力量。公司生产的医疗设备 PCB 产品严格遵循相关的医疗标准和规范，保证了产品的安全性和可靠性，有助于提高医疗设备的性能和诊断准确性。虽然这些领域的业务规模相对通信设备和汽车电子领域较小，但沪电股份在这些领域的发展潜力巨大。随着工业自动化程度的不断提高以及医疗技术的不断进步，对工业控制和医疗设备 PCB 的需求将持续增长，沪电股份有望在这些领域实现更大的突破。

财务透视：数据背后的实力

沪电股份的财务表现犹如一面镜子，清晰地映照出其在市场中的强大竞争力和发展潜力。通过对其关键财务数据的深入剖析，我们能更全面、更深入地了解这家企业的经营状况和未来走向。

（一）营收与利润：持续增长曲线

近年来，沪电股份的营收和利润呈现出令人瞩目的持续增长态势。2023 年，公司实现营业总收入 89.38 亿元 ，同比增长 7.23%；归母净利润 15.13 亿元，同比增长 11.09%。到了 2024 年，这一增长趋势进一步加速，公司实现营业收入 133.42 亿元，同比增长 49.26%；归母净利润为 25.87 亿元，同比增长 71.05% 。

从业务板块来看，企业通讯市场板和汽车板业务是公司营收增长的主要驱动力。2024 年，企业通讯市场板实现营业收入 100.93 亿元，同比大幅增长 71.94%，成为营收增长的绝对主力 。这主要得益于 AI 和高速通信需求的爆发式增长，公司相关产品实现了快速放量。在企业通信业务收入中，AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占比达 29.48% ，高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品占 38.56%。汽车板业务在 2024 年也实现了 24.08 亿元的营收，同比增长 11.61% ，显示出公司在该领域的持续发展和稳定增长。

（二）毛利率与净利率：盈利能力见证

毛利率和净利率是衡量企业盈利能力的重要指标，沪电股份在这方面的表现同样出色。2023 年，公司的毛利率为 31.17% ，净利率为 16.66%。到了 2024 年，毛利率提升至 34.54%，同比增加 3.37 个百分点；净利率提升至 19.24%，同比增加 2.58 个百分点 。

毛利率的提升主要得益于公司产品结构的优化。随着 AI 服务器、高速网络交换机等高端产品的营收占比不断提高，公司的产品附加值和盈利能力得到了显著提升。以 AI 服务器 PCB 产品为例，其技术含量高，生产工艺复杂，产品价格和毛利率都相对较高。2024 年，公司 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占企业通讯市场板营业收入的 29.48% ，这些高端产品的放量推动了企业通讯业务毛利率的增长，2024 年该业务毛利率同比提高 4.09 个百分点至 38.35% 。公司在成本控制方面也取得了一定成效，通过优化生产流程、提高生产效率等措施，有效降低了生产成本，进一步提升了毛利率和净利率水平。

（三）研发投入：创新驱动未来

在科技飞速发展的今天，研发投入是企业保持技术领先和市场竞争力的关键。沪电股份深刻认识到这一点，始终坚持以市场为导向，持续加大研发投入。2024 年，公司研发费用为 7.90 亿元，同比增长 46.51% ，研发投入占营业收入的比例达到了 5.92%。

如此高额的研发投入，为公司带来了丰硕的成果。公司先后取得了 7 项发明专利、15 项实用新型专利 ，在高速信号技术、高频材料应用、HDI（高密度互连）技术等领域取得了一系列重大突破。在算力部分，公司已批量出货支持 112/224Gbps 速率的 GPU 平台产品，并与客户共同开发下一代 GPU 平台产品以及 XPU 等芯片架构的算力平台产品；在网络交换产品部分，用于 Scale Up 的 NPC/CPC 交换机产品开始批量生产，用于 Scale Out 的以太网 112Gbps/Lane 盒式交换机与框式交换机已批量交付，224Gbps 产品和 NPO/CPO 架构交换机正持续配合客户进行开发 。这些技术成果不仅为公司的产品升级和业务拓展提供了有力支持，也使公司在市场竞争中占据了有利地位。

竞争剖析：优势与挑战并存

（一）竞争优势：技术、客户与规模

沪电股份在竞争激烈的 PCB 市场中，凭借多方面的突出优势，构筑起了坚固的竞争壁垒。

在技术研发上，沪电股份堪称行业的技术先锋。公司拥有一支专业且富有创新精神的研发团队，持续追踪行业前沿技术，不断进行产品创新与技术升级 。多年来，公司在高速、高频 PCB 技术领域取得了众多关键技术突破，其产品性能达到国际先进水平，能够满足客户对高端 PCB 产品的严苛要求。公司研发的高速信号传输 PCB 技术，可有效降低信号传输损耗，提高信号传输速度，在 5G 通信、数据中心等对信号传输要求极高的领域得到了广泛应用。公司还积极参与行业标准的制定，其多项技术成果成为行业标杆，进一步巩固了其在技术领域的领先地位。

客户资源方面，沪电股份经过多年的市场深耕与拓展，积累了丰富且优质的客户资源 。公司与众多国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，客户广泛涵盖通信设备、汽车电子、工业设备等多个领域的龙头企业。在通信设备领域，沪电股份是华为、中兴、思科等通信巨头的重要合作伙伴 ，为其提供高性能的 PCB 产品，满足其在 5G 基站建设、通信网络设备制造等方面的需求。在汽车电子领域，公司与特斯拉、大众、博世等知名车企及零部件供应商紧密合作 ，为汽车智能化、电动化进程提供关键的 PCB 支持。稳定的客户资源不仅为公司的业务增长提供了坚实保障，还有助于公司及时洞察市场需求变化，推动产品研发与市场拓展。凭借良好的客户口碑和卓越的品牌影响力，沪电股份在市场竞争中占据了有利地位。

生产规模上，沪电股份通过持续扩大生产规模，实现了显著的规模经济效应，有效降低了生产成本 。公司在昆山、黄石等地拥有现代化的生产基地，生产设备先进，生产流程高度自动化，具备大规模生产的能力。昆山生产基地作为公司的核心生产区域，拥有多条先进的 PCB 生产线，年产能达到数百万平方米。黄石生产基地在近年来不断扩建升级，产能也在持续提升，为公司的业务增长提供了有力的产能支撑。公司建立了完善的质量管理体系和成本控制体系，从原材料采购、生产制造到产品销售的各个环节进行精细化管理，提高了生产效率和产品质量，进一步增强了公司的市场竞争力。在市场竞争日益激烈的环境下，公司的成本控制优势将为其带来更大的利润空间和市场份额。

（二）面临挑战：市场与外部风险

尽管沪电股份在 PCB 市场中具备强大的竞争优势，但也不可避免地面临着一系列市场与外部风险的挑战。

市场竞争方面，PCB 行业市场竞争异常激烈，随着行业技术的不断进步和市场需求的变化，新的竞争对手不断涌现，市场份额争夺愈发激烈 。在中低端 PCB 市场，由于技术门槛相对较低，众多中小企业纷纷涌入，导致市场竞争白热化，价格战频繁发生。这对沪电股份的市场份额和产品价格构成了一定压力。在高端 PCB 市场，虽然沪电股份占据领先地位，但也面临着来自国内外竞争对手的挑战。深南电路、生益科技等国内企业近年来不断加大在高端 PCB 领域的投入，加速扩产，试图抢占市场份额 。一些国际知名 PCB 企业也在凭借其技术和品牌优势，积极拓展中国市场，加剧了市场竞争的激烈程度。如果沪电股份不能持续保持技术创新和成本控制优势，可能面临市场份额下降、盈利能力减弱的风险。

原材料价格波动是沪电股份面临的另一大挑战。PCB 生产所需的主要原材料包括覆铜板、铜箔、半固化片等，这些原材料价格的波动对公司的生产成本和盈利能力影响较大 。覆铜板占 PCB 生产成本的比例较高，其价格的涨跌直接关系到公司的成本支出。近年来，受全球经济形势、供求关系变化以及国际政治局势等因素的影响，原材料价格波动频繁且幅度较大。当原材料价格上涨时，公司的生产成本相应增加，如果不能及时将成本压力转移给下游客户，公司的毛利率和净利率将受到侵蚀。为应对原材料价格波动风险，沪电股份采取了多种措施。公司通过与供应商建立长期稳定的合作关系，争取更有利的采购价格和供货条件；加强对原材料市场的监测和分析，提前预判价格走势，合理安排原材料库存；通过技术工艺创新、产品结构优化等手段，提高产品附加值，增强对成本上涨的消化能力。

地缘政治因素也给沪电股份带来了一定的不确定性。随着全球政治经济形势的复杂变化，地缘政治冲突、贸易摩擦等事件时有发生，对全球供应链产生了深远影响 。沪电股份作为一家国际化的企业，境外营收占比较高，2024 年境外营收占比达到了 86% ，境外毛利占比更是高达 92%。中美贸易摩擦等事件可能导致公司产品出口面临关税增加、贸易壁垒提高等问题，影响公司的海外市场拓展和业务增长。一些国家和地区的地缘政治不稳定，也可能对公司在当地的生产经营和供应链布局造成干扰。为降低地缘政治风险，沪电股份积极推进多区域分散风险运营战略，在泰国投资建设生产基地，以完善全球供应链布局，提高应对外部环境变化的能力。公司加强与客户的沟通与合作，共同应对可能出现的贸易风险，通过优化产品结构、提高产品技术含量等方式，增强产品的竞争力，降低地缘政治因素对公司业务的影响。

未来展望：机遇与潜力无限

（一）行业趋势：5G、AI 持续赋能

展望未来，沪电股份所处的 PCB 行业前景广阔，尤其是在 5G、AI 等技术持续发展的大背景下，机遇无限。随着 5G 技术的深入普及和应用场景的不断拓展，5G 通信设备对 PCB 的需求将保持稳定增长。5G 基站的建设需要大量高性能的 PCB 产品，以满足其对信号传输速度和稳定性的严格要求。未来，5G 网络将向更多领域渗透，如工业互联网、智能交通、智慧城市等，这将进一步推动 5G 通信设备 PCB 市场的发展。

AI 技术的飞速发展同样为 PCB 行业带来了巨大的发展机遇。AI 服务器作为 AI 技术的重要硬件支撑，对 PCB 的性能和质量提出了更高的要求。随着 AI 技术在各个领域的广泛应用，如智能语音识别、图像识别、大数据分析等，对 AI 服务器的需求将持续攀升，从而带动对高端 PCB 的需求。据市场研究机构预测，未来几年全球 AI 服务器市场规模将保持高速增长，这无疑为沪电股份等 PCB 企业提供了广阔的市场空间。

（二）公司战略：产能扩张与技术升级

为了抓住未来的发展机遇，沪电股份制定了明确的产能扩张与技术升级战略。在产能扩张方面，公司计划在昆山青淞厂投资新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，总投资预计约 43 亿元 。该项目计划年产约 29 万平方米人工智能芯片配套高端印制电路板，将分两个阶段实施 。其中，第一阶段计划年产约 18 万平方米高层高密度互连积层板，预计在 2028 年前投入运营；第二阶段计划年产约 11 万平方米高层高密度互连积层板 。项目全部实施完成后，预估新增年营业收入约 48 亿元。通过这一扩产项目，沪电股份将进一步扩大高端产品产能，满足市场对高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端 PCB 的中长期需求，提升公司在高端 PCB 市场的竞争力和市场份额。

在技术升级方面，沪电股份将持续加大研发投入，不断提升自主创新能力，开发前沿技术产品。公司将继续在高速信号技术、高频材料应用、HDI（高密度互连）技术等领域进行深入研究和创新，以满足客户对高端 PCB 产品日益增长的需求。公司已批量出货支持 112/224Gbps 速率的 GPU 平台产品，并与客户共同开发下一代 GPU 平台产品以及 XPU 等芯片架构的算力平台产品 ；在网络交换产品部分，用于 Scale Up 的 NPC/CPC 交换机产品开始批量生产，用于 Scale Out 的以太网 112Gbps/Lane 盒式交换机与框式交换机已批量交付，224Gbps 产品和 NPO/CPO 架构交换机正持续配合客户进行开发 。未来，公司将紧跟行业技术发展趋势，积极布局新技术，如 6G 通信技术、先进封装技术等，为公司的长期发展奠定坚实的技术基础。

沪电股份作为 PCB 行业的领军企业，凭借其在技术、客户、规模等方面的优势，在过去取得了辉煌的成就。尽管面临着市场竞争、原材料价格波动、地缘政治等诸多挑战，但公司通过积极的战略布局和有效的应对措施，展现出了强大的抗风险能力和发展韧性。展望未来，在 5G、AI 等技术持续赋能的行业趋势下，沪电股份有望通过产能扩张和技术升级，进一步提升自身的核心竞争力，实现业绩的持续增长，为股东创造更大的价值，在 PCB 行业的舞台上继续书写属于自己的辉煌篇章。

投资建议：理性看待价值

对于投资者而言，沪电股份无疑具有较高的投资价值。从长期来看，公司所处行业前景广阔，自身在技术、客户和规模方面的优势明显，且制定了清晰的产能扩张与技术升级战略，有望实现业绩的持续增长 。然而，投资者也需认识到，任何投资都存在风险。PCB 行业竞争激烈，市场波动较大，原材料价格波动、地缘政治等因素也可能对公司业绩产生影响。因此，建议投资者在投资沪电股份时，要充分考虑自身的风险承受能力和投资目标，理性看待其价值。对于长期投资者来说，可以逢低布局，分享公司成长带来的红利；对于短期投资者，则需要密切关注市场动态和公司业绩变化，把握好买卖时机 。

结语：潜力无限的沪电股份

回顾沪电股份的发展历程，我们看到了一家企业如何在技术浪潮中砥砺前行，从一家初出茅庐的 PCB 企业，逐步成长为行业内的领军者，在通信、汽车电子等多领域开疆拓土，以技术创新、优质客户资源和庞大生产规模构筑起强大的竞争壁垒 。尽管前行道路上有市场竞争、原材料价格波动和地缘政治等风险，但沪电股份凭借敏锐的市场洞察力和积极的战略布局，一次次化解危机，展现出强大的韧性。展望未来，在 5G 深化、AI 蓬勃发展的大时代背景下，沪电股份的产能扩张和技术升级战略，让我们对其未来充满期待，相信它将在 PCB 行业续写辉煌篇章，为投资者带来更多惊喜，也为推动电子产业发展贡献更大力量。