上周，A股延续缩量调整格局，市场振幅依旧不大，全周主要指数均小幅收跌，上证指数相对抗跌，仍然收在3300点以上。市场风险偏好继续回落，日均成交额延续收窄走势，最低一天收窄到1万亿大关以下。周四凌晨关税政策公布，A股反应相对滞后，上证指数维持了较强的韧性。风格方面，价值占优的特征得以延续，成长板块普遍出现不同程度的回调，微盘出现一定反弹。行业方面，医药延续良好表现，电力、农业、银行等防御板块也相对抗跌，而汽车、新能源、家电等行业则表现承压。海外方面，全球资本市场剧烈震荡，纳指周跌超10%，原油、伦铜、白银等均出现暴跌，黄金冲高回落。
展望后市，全球风险资产在美国全球对等关税政策落地后出现大幅波动，且在美国衰退风险提升的背景下，波动开始从权益市场蔓延到商品市场，部分市场再现疫情时全球衰退风险下的流动性冲击场景。前期反复提及的关税风险集中爆发，市场之前对此基本没有计价，因此带来的短期风险偏好扰动较大，最终落地的形式远超出预期，对于全球产业链的重塑或将起到深远的影响。目前市场所面临的内外部情况均存在较强的不确定情况，最终关税方案将如何决定尚是未知数，海外流动性风险仍未完全解除，后续影响将反映到更多与全球经济密切相关的板块中。重点观察托底资金的意愿如何，当前市场位置并未处于绝对低位，两融余额也处于较高水平，短期强力托底的意愿或较为有限，前期滞涨的大盘价值风格可能将相对抗跌。
数据来源：wind
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