债市周观点4/7：债市短期或走牛

一、 市场回顾

数据时间：2025/3/31- 2025/4/3

债市前半周围绕资金面交易，最后一天受关税政策影响大涨。上周一，跨季时点资金面偏紧，债市偏弱震荡且中短端利率上行幅度更大。上周二，财新PMI数据表现较好，债市情绪继续承压。上周三，资金面大幅转松，且关税政策即将公布，利率债收益率全线下行，超长债表现更好。上周四，特朗普对等关税政策公布，避险情绪大幅升温，债市大涨。

资金面方面，3/29-4/3央行开展了6849亿元7天逆回购操作和投放，公开市场累计净回笼资金5019亿元。资金利率分化。

高频数据方面，上周30城地产销售面积大幅回落至3月初水平。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格大幅下跌，国内螺纹钢价格小幅上涨；沥青价格4月月均值环比降幅收窄，水泥价格4月均值环比涨幅收窄。消费链来看，电影票房较上周环比大幅提升，但仍明显低于去年同期水平；重点城市地铁客运量环比上周大多明显下降。工业生产方面，汽车半钢胎开工率继续回落，但依然处于历史高位。

上周总体看，关税政策大幅提振债市做多情绪，债市关注点由资金面转向基本面。

二、后市观点

债市短期或走牛，中长期债牛基础或仍较坚固，债基仍有投资价值。短期来看，关税政策超市场预期，中美贸易面临不确定性，基本面回暖的持续性仍待观察，降准降息预期升温，风险偏好下降，债券收益率有进一步下行的动力。中期来说，当前的基本面偏弱问题来源于产业结构调整。考虑到存贷利率调降、宽松的货币政策和资金面环境有望维持（货币政策空间或大于2024年），机构等对低风险资产相对欠配的债牛基础或仍较坚固，叠加外部压力加大，中长期债牛或仍可期。如果希望持有波动较低，短期不妨多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。如果希望进行中长期布局，短期或可多考虑利率债占比较高的中长期纯债基金。（比如海富通利率债债券，A类011115，C类011116）。

数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/4/7

注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。

风险提示：本文仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。