化工行业四大风险和四大机遇

最近有人问了几个化工行业的问题，按说化工是国家支柱产业，涉及国运民生，生态复杂多元，笔者并没有窥见全貌的高度，也没有数据佐证观点，仍是勉强回答了一下。后来把这些问题又想了想，寻找切入角度做概括和速写，如下两题：

问：化工行业的整体运行状况如何？哪些细分领域表现较为突出？

这个话题很大，化工行业是国民经济的支柱产业，产业庞大复杂，我就从投资角度来解读一下。

从全球市场来看，化工产业已经面临发展瓶颈，表现为投资增速放缓，区域分化加剧，需求端呈现房地产与汽车等消费需求低迷；分区域看，欧洲能源成本高企，巴斯夫、陶氏、拜耳等化工巨头陆续减产和收缩；日韩亦退出部分产能；美国页岩气低价红利消退，化工品利润率收窄；基础化学品产能向中东、亚洲、北美转移。而我国化工行业是有喜有忧，喜的是我国依托一体化成本优势与新能源需求拉动，化工品出口持续增长；忧的方面是我国化工市场产能过剩与结构升级需求并存，传统大宗化工品开工率不高，行业利润向头部集中，中小企业生存压力加大；房地产下行拖累建材化学品需求，双碳目标客观提高了行业门坎和成本，中美贸易战、欧盟碳关税提高了贸易壁垒，等等。所以无论是海外市场，还是国内市场，都处在产能出清、优胜劣汰加速的过程。

在这种背景下，我国化工产业未来的发展趋势必然是新质生产力，必然是精细化、一体化、低碳化，表现突出的细分领域还是集中在新能源材料、高端新材料的国产替代、生物基与可降解材料、资源循环与低碳技术、农化与医药中间体，等等。总体而言，当前我国化工行业呈现“冰火两重天”格局，传统大宗品深陷产能过剩与低利润泥潭，而新能源材料、高端电子化学品、生物基化工等细分领域，凭借技术突破与政策红利逆势增长。投资者应聚焦“高壁垒、高成长、低碳化”赛道，同时警惕产能扩张过快导致的周期下行风险。

问：化工行业的风险和未来的投资机遇在哪里？

这个话题同样非常大，我仍从投资这个角度切入，化工行业的主要风险可能出现在这几个方面：

一是原材料价格波动风险。地缘政治冲突，如俄乌冲突、中东乱局；OPEC+减产、极端天气等可能引发价格剧烈波动。

二是环保与碳中和压力。在“双碳”的要求下，高耗能、高排放的化工企业面临碳排放限制，我国“能耗双控”政策已对氯碱、煤化工等行业形成了较强的约束。传统工艺可能被低碳技术逐步取代，老旧产能面临淘汰。生物基材料、可降解塑料等产业得到扶持。

三是供应链与地缘政治风险。欧美推动供应链“友岸化”，部分化工中间体可能面临贸易壁垒。

四是需求的周期性波动。比如说房地产周期调整，PVC的平衡表就明显受到影响。

我们很容易发现，挑战本事可能就是机遇，对应上述四个风险，我总结了四个机遇：

一是东升西降的机遇。化工行业的“东升西降”逻辑非常典型，我国七大产业基地相继投产，一体化装置的竞争力是很强的，而欧洲企业能源成本高企，被迫关停装置，进行产业迁移，会带来产业链重构与区域化市场的机会。

二是国产替代的机遇。我国一些高端材料、石油工程装备、高精尖机电产品、集成电路和操作系统、分析检测仪器和零部件，一些催化剂、添加剂、助剂等都依赖进口，而化工行业的新质生产力，最先发力的领域就是对标先进、填平补齐。

三是绿色转型的机遇。碳中和是个新赛道，包括锂电池材料、光伏材料、氢能产业链、生物基与可降解材料，包括高端新材料国产化，比如说高性能聚合物、电子化学品等，政策驱动如欧盟碳关税、我国“双碳”目标，将加速绿色技术的落地。

四是产融结合的机遇。产融结合，跨行业融合，跨地区、跨市场套利，会催生新商业模式，我们未来的国际贸易模式，将是充分运用衍生品工具，融合汇差利差地区差的综合套利。