一、平准基金发力维稳，市场情绪边际修复
中央汇金、中国诚通、中国国新等“国家队”集体出手，继4月7日增持宽基ETF之后，继续增持，释放强烈政策信号，中国版“平准基金”浮出水面。目前汇金已累计持有ETF规模达1.05万亿元，涵盖48只标的，重点布局沪深300及央企龙头，央行亦表态提供充足流动性支持，平准基金机制实质化运作初见成效。这一举措不仅缓解市场流动性压力，更通过“真金白银”注入对冲恐慌性抛售，为短期市场筑底提供关键支撑。
二、关税冲击持续发酵，结构性分化显著
美国对华加征54%关税政策影响仍在消化，电子制造、新能源等对美出口依赖度高的板块延续下跌，但农业、半导体、黄金等关税反制品种、自主可控品种和避险资产逆势走强。此外，出口占比较低、与内需强相关的消费、医药等板块表现出较强韧性，显示出市场对于未来内需刺激对冲关税影响的预期。
三、经济基本面韧性凸显，政策对冲预期升温
尽管外部扰动加剧，国内经济仍显韧性：1-2月工业增加值同比5.9%、社零同比4.0%，均高于2024年同期水平，基建投资增速回升至6.3%。政策端持续发力，央行新设5000亿元科技创新再贷款，二季度超长期特别国债、专项债发行预计持续提速，叠加《农业强国规划》落地，种业、农机等板块获直接催化。市场普遍预期，若关税压力持续，降准、消费券等逆周期工具或加速出台，形成“政策底”与“市场底”共振。
四、估值进入历史低位，安全边际逐步显现
当前A股主要指数估值已具显著吸引力：沪深300市盈率11.73倍（分位点21.44%），创业板指市盈率28.43倍（分位点8.85%），均接近2018年贸易战时期低位。同时，A股的股权风险溢价水平在4月7日的大跌之后重新回到均值以上2倍标准差水平，说明权益市场具备极致的性价比和配置价值。
五、后市展望：短期震荡筑底，中期关注结构性机会
短期来看，市场仍需消化关税政策不确定性及全球流动性收紧压力，但平准基金托底、政策预期升温、估值低位三大因素将限制下行空间。
配置建议：
1. 防御和政策对冲主线：高股息（电力、煤炭）、消费（食品饮料）、设备更新（重卡、工业母机等）、农业（种业等）；
2. 自主可控：半导体、AI算力等；
3. 超跌反弹：机器人、计算机软件等。
风险：中美贸易战持续加剧；海外资产暴跌导致流动性危机传导。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议。国泰君安资管不就本内容涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本内容而引致的损失承担责任。
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