一、行情回顾：
上周跨月后央行净回笼但资金放松，市场在继续盘整两天后，周三选择下行，提前交易四月的政策放松。周四在关税冲击的情况下，早盘债市整体跳空下行5bp以上，国债期货高开高走。10年期国债活跃券收益率下行至1.72%，全周来看呈现牛陡行情。（数据来源：中国债券信息网）
二、债市热点：
1、上周3月PMI数据出炉
3月全国制造业PMI录得50.5%，较上月回升0.3个百分点，连续两月线上运行。从分项来看，生产、新订单和新出口订单均继续回升，其中需求相对供给增强，内需相对外需增强。
2、美国公布非农数据
周五晚，BLS发布了美国3月的就业报告，市场预期135k，实际值228k，前两月新增就业一共下修了48k，失业率仅从4.14%上升到4.15%，上涨幅度很小，因此从整体来看数据仍然超预期。
而强劲的非农报告，也给了鲍威尔等等再看的信心。鲍威尔又拒绝特朗普最新的降息呼声，鲍威尔重申不急于降息后，美股指跌幅扩大，美元加速反弹，美债收益率收窄降幅，两年期美债收益率抹平多数降幅。
3、美国宣布对等关税，中国采取同等税率予以反击
4月2日，特朗普宣布美国进入紧急状态，对等关税落地。美国将对所有国家征收10%的基础关税，于4月5日生效，对同美国贸易逆差较大的国家征收更高的对等关税，于4月9日生效。其中，对欧盟、日韩征收20%以上的关税，对东南亚普遍征收30%以上的关税，对中国征收34%的关税，叠加前期已经征收的20%，总税率达到54%，超出市场预期。关税落地后，避险情绪升温，美国股指期货大幅下跌，美债利率大幅下行。风险偏好下降利好国内债市，国债利率大幅下行。中国成为全球第一个反制“对等关税”的国家。
据央视新闻报道，国务院关税税则委员会办公室4月4日宣布，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。这一举措对等回应了美国上周四宣布的“对等性”关税。预计该项关税将为中国带来约475亿美元的收入。
特朗普政府已表态，若有贸易伙伴宣布报复性关税，美国将进一步提高关税。假设美国仍以“消除贸易赤字”为首要目标，则预计特朗普政府将把对华关税从当前的54%再提升25个百分点至79%，这将新增1074亿美元税收，加上此前宣布的2320亿美元，总体对华关税收入将达到3394亿美元。目前对中国征收的54%关税预计将导致中国GDP增长率下降2.4%，若关税提升至79%，预计对中国GDP增长的冲击将超过3%。
三、本周展望：
上周市场交易重心是关税冲突，本周关注关税生效日和货币政策落地情况。
上周见证了许多长期趋势的破裂，而且是以一种激烈的方式破裂：黄金、日元汇率、欧洲国防等方面。从交易上来看，黄金和权益更多面临流动性危机，非农公布后美元指数上涨，在降息预期被压制的情况下美债维持上涨，因此市场的优先级最高的交易逻辑就在于避险，资金从美股跑出来去到流动性危机唯一受益者债券，其次才是交易衰退，最后才是通胀。大宗商品则是更加呈现出衰退走势，因为黄金具有纯粹的货币属性，而工业顺周期属性在衰退交易中是起拖累作用的。
本周权益方面海外应该会出现缓和，国内在定价完假期间的调整后可能也将迎来反弹。对于国内债市而言，美国对华贸易摩擦升级可能成为新一轮政策利率降息的催化剂，但这也取决于贸易摩擦的持续性。如果短期内中美之间未能通过对话有效管控分歧，长债收益率有可能突破前低。操作层面，长端利率债仍有下行空间，建议继续关注，或可在稳住仓位的同时关注权益市场的探底情况与货币政策落地情况。
相关基金可关注：
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
风险提示与免责声明：
本文为市场资讯分析及宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何投资建议或承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。本产品由新华基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
本文作者可以追加内容哦 !
