研报摘要：
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投资要点：
一、公司发布2024年年报
公司2024年实现营收40.66亿元，同比-13.11%；实现归母净利7.06亿元，同比+12.97%；扣非归母净利6.80亿元，同比+23.72%。其中Q4实现营收8.94亿元，同比-8.65%、环比-9.29%；归母净利1.60亿元，同比+10.21%、环比+11.40%；扣非归母净利2.09亿元，同比+43.07%、环比+68.07%。
二、铁矿基本盘保持稳定，油气业务快速增长
铁矿：售价相对坚挺，长协及战略客户占比提升
1）价：2024年铁矿普值62%均值109.5美元/吨，同比-9%。公司全年块矿结算均价较市场基准价上浮约16%，凸显抗周期能力。
2）量：2024年成品矿产销量分别为218/238万吨、同比分别-16%/-15%，产量波动主要受极端气候、安全检查频次增加和矿石品位波动影响。公司深化大客户战略合作，长协及战略客户销量占比同比+20pct。
3）技改项目：公司石碌铁矿磁化焙烧技改项目预计2025年4月实现全产线打通、联动试车。
4）规划：2025年公司目标实现成品矿产量240万吨，并新增单价、回收率及毛利率均更高的65%品位铁精粉产品。
油气：收购特提斯+八角场增产，油气产量有望延续快速增长
1）价：2024年布伦特原油期货均价79.9美元/桶，同比-3%。
2）量：2024年权益产量809.5万桶当量、同比+29.3%，产量创历史新高，增长主要来自八角场气田和马来西亚油田在持续高产基础上实现超产。
3）特提斯公司收购：2024年，公司完成对特提斯公司的全面要约收购和私有化，2025年计划快速完成投后整合管理，稳定阿曼油田3&4区块产量，推进 56 区块投资开发，持续评估和优化开发方案。
4）规划：2025年公司目标实现油气权益产量1074万桶当量，其中八角场气田力争全年产量+30%，并计划2025H2启动涠洲10-3油田西区钻井工作，并在2026Q1投产。
锂产业链一体化格局逐渐形成，启动非洲锆钛矿项目并购
锂：1）Bougouni锂矿： 2025年1月底，一期选矿厂完成建设并进入试生产调试，截至年报发布已具备连续稳定生产条件，将在相关合规手续全部完成后正式投产。
2）氢氧化锂项目：2025年2月底，已实现冶金段投料试车成功，目前持续推进冶金段的稳产调试以及与湿法段的流程贯通，预计将于2025年4月实现合格产品下线。
3）规划：2025年公司目标力争实现5.5%以上锂精矿产量13万吨，销量 12万吨；氢氧化锂产量1万吨，销量0.9万吨。
锆钛：2024 年12 月，公司启动了对莫桑比克锆钛矿项目的并购，拟进一步加大在非洲的投资布局，进入小金属及稀土行业，交易涉及的尽职调查、审计和评估等相关工作尚在推进中。
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投资建议
我们预计公司2025 年-2027 年的营业收入分别为53.59、62.27、60.87 亿元，净利润分别为7.67、8.21、8.72 亿元，对应EPS 分别为0.38、0.41、0.44 元/股，目前股价对应PE 为18.9、17.6、16.6倍，维持“增持-A”评级，6 个月目标价为8.74 元，相当于2025 年23倍动态市盈率。
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风险提示：
需求不及预期，铁矿石及油气价格大幅波动，收购项目进展不及预期，股东减持风险。
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