早间策略丨广州期货4月10日早间期货品种策略

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商品期货资讯直通车

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白糖：3月产销双强，白糖震荡整理

隔日外盘，原糖主力05合约下跌2.24%，伦敦白砂糖主力合约下跌1.81%。夜盘白糖2505主力合约下跌0.23%。据中国糖业协会数据显示，截至2025年3月底，2024/25年制糖期云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省（区）糖厂均已全部停机。全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。糖价因糖浆进口暂停获得强有力支撑，价格预计走势偏强，但近期亦随宏观因素波动。

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棉花：波动急速增大，谨慎操作

隔日外盘，ICE美棉主力05合约上涨1.29%。郑棉2505主力合约下跌0.12%。据美国农业部网站消息，美国农业部( USDA ）在每周作物生长报告中公布称，截至2025年4月6日当周，美国棉花种植率为4%，去年同期为5%，五年均值为6%。当前全球贸易战的宏观风险成为影响棉价的最主要因素，预计棉花随大部分商品走势起伏，波动将显著加大。

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螺纹钢：现货价格昨日普遍成交一般，价格继续下跌20-30元，投机需求较差。

美国暂停90天执行部分国家关税，夜盘原油等大幅反弹，预计今天国内市场也会收到较大影响。基本面方面进入四月后整体螺纹需求没有明显旺季特征，需求同比较差，目前项目资金依旧到位率低，建材需求偏弱，库存方面进入季节性去库周期，目前螺纹在产量同比转正和需求同比依旧是负的情况，绝对库存虽然不高，因此后期去库速度是关注的一个重点。整体来看产业端处于一个低库存和低需求的格局，旺季驱动不足，持续关注宏观消息面带来的冲击，产业端关注限产的消息。预计盘面进入逐步走弱的格局。

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PVC：春检开启 期价偏强

据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.87%，环比-0.21%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.16%，环比下降0.3%；乙烯法PVC粉开工负荷率为68.36%，环比持平。华东及华南总库存继续下降，截至4月3日华东原样本库存38.53万吨，较上一期减少3.24%，同比减少20.59%。华东扩充后样本库存68.60万吨，环比减少3.20%。华南样本库存4.43万吨，较上一期减少3.90%，同比减少22.19%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存42.96万吨，较上一期下跌3.31%，同比低22.19%。华东及华南扩充后样本仓库总库存73.03万吨，环比减少3.25%。现货来看，华东主流现汇自提4770-4900元/吨，华南主流现汇自提4900-4950元/吨。

综合来看，电石价格受兰炭限电影响短期反弹，供应端受春检影响开工率环比小幅下滑，整体产量有所下降。4月春检将开启大规模检修及国内需求季节性好转，检修季叠加出口支撑，当前库存矛盾不大。宏观方面特朗普超强“对等关税”计划宣布暂停90天，商品宏观情绪改善，PVC低估值下期价走强，2505合约运行区间4800-5100。供参考。

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玻璃纯碱：玻璃纯碱盘面夜盘下跌 ，美国暂停90天执行部分国家关税，夜盘原油等大幅反弹，预计今天国内市场也会收到较大影响。玻璃05合约快进交割月，市场传言各地玻璃厂着急清理库存，加上期现贸易参与比例较大加剧价格波动。

玻璃基本面方面旺季过去大半下游地产端需求依旧看不到起色，加上玻璃产能出清较慢，预计后期库存将重新面临累库的压力，中长期基本面偏弱的格局不变。

纯碱方面关税政策带来直接影响对玻璃纯碱影响较小，更多是市场氛围带动下整体走弱。产业端纯碱在检修结束后将面临产量回升，重新累库的局面，叠加需求端玻璃的走弱，后期有可能价格再度下行考验纯碱行业现金流成本 ，预计后期盘面逐步走弱，目前宏观层面干扰对产业端更大，谨慎应对宏观冲击。

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工业硅：“对等关税”升级，或对盘面构成压力

4月9日，Si2505主力合约有所下行，收盘价9510元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.42。从基本面来看，北方大厂主动进行减产操作，需求延续疲软，库存压力未见明显改善，基本面依旧处于较为宽松格局。展望后市，在美国实施“对等关税”不断升级，虽然对多晶硅直接影响有限，但对有机硅、铝合金、出口市场将造成一定冲击，将进一步抑制需求，或对盘面构成压力。策略上，前期空单可继续持有。

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多晶硅：复产消息发酵，或压制上行高度

4月9日，PS2506主力合约呈v型反弹走势，收盘价42245元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.38%。从基本面来看，当前工厂维持自律减产操作，西南丰水期复产消息发酵，后续开工存在提高预期，在抢装潮接近尾声情况下，后续终端需求较难出现明显改善，叠加“对等关税”升级，宏观情绪较弱，或将压制盘面上行高度，作为新品种后续仍需重点关注仓单注册情况。策略上，前期多单可逢高离场。

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锌:市场情绪提振或带动锌价反弹明显

美国表示对未有实行报复性关税的国家放松90天关税政策，并将关税水平调整为10%，海外资产情绪暴涨，国内公布240小时过境免税政策，预期大宗超跌情绪修复。锌市上游供应仍相对紧张，全球锌矿有新投产能投放乐观预期，国内矿端供应预期走松但投产节奏缓慢，中游冶炼端利润修复但仍未盈利，矿锭转化滞后，需求上看，内需消费传统板块形成拖累，新兴消费贡献不足，外需消费关税压制，出口空间压缩，近期宏观主导定价，锌价跟随市场情绪或反弹明显。

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天然橡胶：泰国原料价格大跌 天胶延续偏弱震荡为主

当前橡胶海外主产区泰国宋干假期结束，外地劳工逐步回流，零星割胶作业开始，导致近期胶水与杯胶价格有所回落，此外，国内云南产区进入开割，因为RU供应增量预期不减。需求端方面，近期海外春季胎备货结束，半钢胎成品库存累库是持续制约胶价的主要原因，此外特朗普若长期实施高关税政策或影响未来橡胶出口订单。短期橡胶偏弱运行为主，板块内NR等待轮胎厂压力测试通过后逢低做多。

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聚烯烃：丙烷价格高企，短期PP支撑强于PE

PE下游开工率上涨放缓，来自需求端的支撑不足，农膜开工率已达到高点，其余下游开工窄幅波动。当前处于传统检修季，短期停车检修装置陆续开车，内蒙宝丰3线全密度装置产出合格品，山东新时代、惠州埃克森美孚新装置有陆续开车计划，未来供应依旧有压力，其中华北地区供应宽松，PE华北基差大幅回落。PP下游塑编等需求近期回升，但受关税影响制品出口需求预计减弱，但由于原料丙烷价格大涨，使得PP成本端支撑强于PE。

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蛋白粕：两粕回吐前期涨幅

昨日外盘美豆上涨1.99%，国内夜盘豆二下跌1.06%，豆粕下跌0.99%；菜籽下跌0.28%，菜粕下跌1.73%。截止第14周，国内大豆库存290.43万吨，环比增幅17.15%，同比减幅23.05%；豆粕库存57.91万吨，环比减幅22.58%，同比增幅93.03%；豆粕表观消费量为98.27万吨，环比增幅3.29%，同比减幅27.91%。4月8日，全国豆粕放量成交，成交总量接近50万吨。但由于前期涨幅较大，中美两国博弈中市场看涨情绪回落，期价回吐前期涨幅。

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油脂类：印尼棕榈油组织敦促降低出口关税

昨日夜盘豆油下跌0.37%，菜油下跌0.20%，棕榈油下跌0.81%。MPOA预估3月马棕油产量环比增加17.66%，超出此前市场预期。路透调查显示，预计马来西亚2025年3月棕榈油库存为156万吨，环比2月份增长3%；产量预计为131万吨，比2月份增长10.3%；出口量预计为102万吨，比2月份增长2%。主产国和国内棕油库存均开始累库，预计库存拐点将出现。此外，印尼棕榈油组织敦促降低出口关税来抵消美国加征关税影响，利空棕榈油，棕油偏弱运行。

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畜禽养殖：期价近弱远强表现分化

生猪现货涨跌互现，全国均价持平在14.63元/公斤，生猪期价表现分化，近月转而相对弱于远月。从年后现货表现可以看出，去年下半年以来生猪市场可以理解为悲观预期的自我实现，即首先是抑制能繁母猪存栏的恢复，到目前维持仅增加2%左右；其次是抑制配种分娩率，这体现在4季度保育料环比下降及其仔猪价格上涨上；最后是生猪加快出栏，这体现在各家机构的日度屠宰量和商务部公布的规模以上企业生猪屠宰量上。这三个方面带来的直接结果就是农业农村部公布的四季度末生猪存栏环比虽有小幅增加，但同比为近四年最低水平。 基于这种判断，节后现货抗跌就可以理解为生猪供应数量下降，需要提高生猪出栏体重来增加猪肉供应，结合1月和2月商务部数据显示规模以上屠宰企业生猪屠宰量均高于去年同期，这意味着猪价特别是上半年下跌的空间或有限，考虑到目前基差处于历史同期高位，我们倾向于生猪期价或维持低位震荡偏强走势。接下来我们需要关注的是节奏问题，这需要特别留意市场二育和压栏生猪出栏的情况。综上所述，我们持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望为宜，考虑到饲料原料成本受中美贸易战的影响，激进投资者可以考虑再次择机入场做多近月合约或介入正套。

鸡蛋现货多有上涨，其中主产区均价上涨0.07元至3.22元/斤，主销区均价上涨0.10元至3.35元/斤，鸡蛋期价震荡分化，近月相对弱于远月。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升（参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数），带来鸡蛋供应的整体增加。 但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。 考虑到蛋鸡养殖已经进入亏损状态，且年后以来饲料原料成本的反弹，这有望带动蛋鸡产能去化，再加上鸡蛋期价贴水，或已经在一定程度上反映悲观预期，其继续下跌空间或有限。在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

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玉米与淀粉：期价受抛储消息带动再度回落

玉米现货分化运行，东北产区与北方港口稳中有涨，华北产区涨跌互现，南方销区稳中有跌；玉米期价受抛储消息带动出现较大幅度回落。对于玉米而言，中期看涨逻辑依然成立，市场通过逐步认识到当前年度国内玉米存在产需缺口，现货价格需要上涨来刺激进口和替代以补充产需缺口，考虑到中美贸易战因素，高粱进口将受到影响，而当前价格水平下陈稻不具备性价比，新增供应仅限于小麦饲用替代，且数量亦有限。当前抑制期价上涨的主要原因在于高升水，这需要现货持续上涨给予正向反馈，考虑到深加工企业库存已接近历史同期水平，且现货加工转向亏损影响需求，后期现货上涨的驱动更多期待饲料养殖企业，这需要关注南北方港口库存。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

淀粉现货稳中有涨，局部地区报价上调10-30元不等，淀粉期价跟随原料玉米回落，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，淀粉-玉米价差近期不再走扩的主要原因在于淀粉下游消费疲弱，行业库存迟迟未能去化。考虑到副产品价格弱势，期现货生产亏损幅度扩大，带动后期行业开机率持续下滑，这有望带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差继续收窄空间空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议持有前期多单，淀粉-玉米价差套利可以考虑少量参与。

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铜：关税战反复，短期价格维持高波动

(1)库存：4月9日，SHFE仓单库存97393吨，减11375吨；LME仓单库存211925吨，减1525吨。

(2)精废价差：4月9日，Mysteel精废价差1057，收窄453。目前价差在合理价差1421之上。

综述：特朗普表示部分关税暂停实行的消息传出后，投资者恐慌情绪在短短几小时内彻底逆转，美股大幅拉升，三大指数收盘集体暴涨，其中纳指涨超12%，创史上第二大单日涨幅。近期风险资产价格的暴跌源于关税战，当前的缓和有助于价格的止跌，但仍需关注后期中美的关税博弈，不排除宏观情绪的进一步大幅波动。近期铜价下跌后刺激部分下游补库需求，库存持续去化，原料偏紧态势未改，基本面仍有利多因素，关注宏观冲击过后市场逻辑的转换。短期价格波动参考7.2-7.5万。

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锡：刚果金锡矿重启运营，锡价承压大跌

Alphamin Resources宣布，公司位于刚果（金）东部的Bisie锡矿将恢复运营。此前由于非国家武装组织逼近矿区，Alphamin于上月暂停了Bisie矿山的运营。公司现已启动“分阶段复产”计划，将在密切监测安全局势的同时，逐步调回员工并分阶段重启生产。锡矿供应紧缺预期缓解，之前支撑锡价上涨的核心逻辑有所松动，叠加关税战反复不定，短期锡价维持弱势运行，参考24-25万。

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PTA/PX/短纤：超跌反弹

隔夜中国84%反制关税后油价跌幅超7%，随后特朗普宣布暂停90天对等关税政策后油价报复性大涨，近期仍将围绕关税大幅波动。本周西北一套120万吨PTA装置停止产出，个别装置负荷小幅调整，至4.3 PTA负荷小幅下降至79.2%（-0.7%）。本周瓶片检修装置开启及提负荷，综合来看聚酯负荷逐步提升。截至4.3，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.2%（+0.2%）附近。

综合来看，亚洲聚酯需求低迷，终端需求出口隐忧仍存，PX供需格局目前虽为年内最佳，但难掩0PEC+5月增产及关税战影响利空聚酯出口影响。芳烃相关品种PTA、PX直接以原油为原料，价格联动性最强成本，随着油价大幅反弹，低价下原料跟随成本端走强。

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乙二醇：美进口成本抬升提振国内需求 期价反弹

供需情况，4.7华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比上期+1.5万吨。截至4月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.13%（环比上期-0.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.93%（环比上期-2.12%）。 4月榆林化学、黔希、内蒙古兖矿均有检修计划。本周瓶片检修装置开启及提负荷，聚酯负荷有所回升，截至4.3，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.2%（+0.2%）附近。终端开工情况来看，截至4.3 江浙终端开工局部下降，订单偏弱同比弱于去年。江浙样本加弹综合开工率降至81%（-2%），江浙织机综合开工率提升至67%（-4%），江浙印染 综合开工率提升至79%（+0%）。织造企业现金流压力较大，坯布订单整体依旧偏弱运行。

综合来看，乙二醇美国进口量占比15%，关税导致进口成本好企下进口量下降，国内煤化工及炼化厂需求弥补15-20%，短期维持震荡偏强格局。供参考。

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贵金属：特朗普对部分国家暂停加税，贵金属价格反弹

沪金涨1.48%至732.00，沪银涨2.21%至7879。我国外交部回应美对华104%关税表示，将继续采取坚决有力的措施，维护自身的正当权益。国务院关税税则委员会公告称，4月10日起我国对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率从34%增加至84%。欧盟27个成员国投票通过对美国进口产品征收25%关税的反制措施。特朗普宣布对数十个国家暂停征收“对等关税”90天，维持最低关税税率10%。美联储纪要显示，多数官员认为通胀可能更加持久，考虑到前景的不确定性，维持利率不变是适当的。据世界黄金协会数据，2025Q1全球黄金ETF流入226.5吨，价值211亿美元，为2022Q1以来最大的季度流入量；其中，2025年3月黄金ETF流入92吨，黄金对于中长线配置资金的吸引力上升。海外市场避险情绪升温，COMEX黄金波动率指数上升至25.61。留意本周美国通胀数据，特朗普关税引发海外衰退担忧，避险需求提振贵金属价格表现，考虑轻仓逢低做多。

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铅：宏观情绪修复，供需趋弱

宏观方面，当前处于大经济体关税博弈密集发声阶段，特朗普对未执行报复性关税对国家暂停90天加征关税，短期宏观情绪预计有所修复。原料方面，产废淡季中收货量趋减，废电瓶持续处于供应偏紧状态，回收商或畏跌积极出货，不过结构性矛盾之下废电瓶价格回调空间预计有限。供应方面，原生铅炼企检修与复产并存，再生铅在4月具有新建产能投产计划，但废电瓶供应紧张及冶炼亏损扩大问题或使部分炼企有所减产。需求方面，市场反馈以旧换新政策使部分需求提前释放， 且4月本就为传统消费淡季，铅蓄电池成品库存压力上升，部分电池厂表示订单下滑，有减产计划。综合而言，特朗普暂停部分国家关税预计使宏观情绪情绪修复，不过铅市供需趋弱，反弹空间或相对有限，关注关税博弈及进口铅情况。

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不锈钢：关税博弈反复，不锈钢价格或底部修复

关税方面，美国表示对未实行报复性关税的国家暂停执行90天关税，宏观情绪预计将有所缓和。印尼方面，据市场消息，受到美国关税政策的影响，印尼PNBP相关政策或推迟公布，印尼政府相关部门或将对该政策从新审议，这说明印尼可能采取进一步上调镍资源税率等方式以稳定镍价、提高国家收入。镍矿方面，印尼主矿区处于雨季尾声，短期内镍矿供应预计维持偏紧状态，印尼镍矿市场价格暂稳。镍铁方面，市场消息最新镍铁成交价格985元/镍，成交量6000吨。铬铁方面，铬矿商惜售情绪较浓，铬铁成本上移，加上青山4月长协价环比上涨600元提振市场情绪，近日铬铁价格维持稳中偏强。供需方面， 贸易商悲观心态下让利出货，下游观望情绪较浓，市场成交有限。综合而言，全球关税贸易战有所缓和，历经超跌后不锈钢价格或底部反弹，但关税仍可能反复，关注关税谈判情况、印尼政策情况及成本端变化。

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镍：宏观围绕关税政策，扰动镍价

短期沪镍受宏观定价，美国表示对未实行报复性关税的国家暂停执行90天关税，短期宏观情绪或有所回温，关注关税博弈情况及国内刺激政策出台情况。印尼方面，据市场消息，受到美国关税政策的影响，印尼PNBP相关政策或推迟公布，印尼政府相关部门或将对该政策从新审议，这说明印尼可能采取进一步上调镍资源税率等方式以稳定镍价、提高国家收入。原料方面，印尼主矿区处于雨季尾声，短期内镍矿供应预计维持偏紧状态，印尼镍矿价格暂未走跌；MHP散单偏紧，折扣价格系数维持偏高水平，成本支撑及下游三元材料采购边际增加情况下，硫酸镍价格持稳运行。供需方面，下游逢低采购，暂未闻减产消息，精炼镍供应仍维持高位。综合而言，特朗普对部分国家暂停90天加征关税或带来情绪回温，短期镍价或有所反弹，关税博弈不确定性下建议谨慎操作。

23

碳酸锂：现货价格维持下跌，期价下行

05合约跌1.05%至69900。据SMM数据，电池级碳酸锂均价71400元/吨，工业级碳酸锂均价69450元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石均价微跌至811美元/吨，进口矿石价格缓跌，外采矿成本支撑小幅下移。周度库存小幅累库，正极材料排产略微增长，碳酸锂产量、产能增速高于下游正极增速，供需基本面维持小幅过剩格局，现货市场大多保持观望心态，下游逢低采购。特朗普关税升级，市场对于全球贸易壁垒强化、美国加税在短期内抑制汽车和锂电池需求等有所担忧，受宏观情绪带动，盘面情绪偏弱。

24

集运指数：关税担忧发酵，集运期价下跌

06合约跌6.57%至1704.7。我国外交部回应美对华104%关税表示，将继续采取坚决有力的措施，维护自身的正当权益。当前市场预期欧央行或于4月、6月连续两次降息，若美对欧盟加征20%关税落地，贸易战产生严重通缩压力将对欧元区带来大量经济损失。贸易战背景下全球贸易壁垒强化、削减航运需求，周三盘初急跌、尾盘收复部分跌幅，关税担忧发酵，盘面情绪仍偏弱。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

25

铝:宏观情绪快速转向，铝价倾向反弹修复估值

中美贸易战剑拔弩张，特朗普表示对未实行报复性关税的国家在90天内“关税停战”并提出只征收10%的对等关税，中国提出过境240小时即买即退购物政策，市场情绪或明显修复。氧化铝有远期产能过剩压力，部分产线在利润压力下表示有检修减产计划，库存持续累积，期货仓单水平高位压制，市场供过于求，氧化铝价格保持低位震荡盘整。电解铝成本支撑在氧化铝价格下行中重心下移，基本面维持供应有刚性限制、需求弱修复状态，近期铝市价格受宏观定价影响明显，短期铝价或明显反弹。

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