4月2日晚，海天味业发布了2024年年度报告。2024年公司实现营业收入269.01亿元，同比增长9.53%。实现净利润63.44亿元，同比增长12.75%。实现扣非净利润60.69亿元，同比增长12.51%。这是自2022年和2023年净利润持续下滑后重回增长之路的一年。gz同铭g种H。
同时，向全体股东按每10股派发现金股利8.60元（含税），拟派发现金红利47.73亿元（含税）。按照63.44亿元净利润计算，达到75.24%，创2014年上市以来最高分红水平，股息率2.1%（股价40.67元），这个股息率上一次出现还是2016和2017年。
这个股息率算不上高，因为当前海天还有35.7倍PE。虽然这个估值已经是处于海天近5年的13%分位数，算是低估的。对于海天未来如果失去成长性，估值中枢不排除会进一步下移。特别是与消费行业龙头茅台22.9倍PE相比，显然还是偏高的。当前资本市场给其过高的估值，主要还是考虑其刚需调味消费品龙头地位给的溢价。
海天和伊利是我长期关注的与嘴巴相关的龙头快消品消费企业，我也都少量持有。也是我认为除白酒外，与嘴巴相关的消费行业中的佼佼者。都是从竞争中脱颖而出的各自细分领域的绝对龙头。
具体经营数据
本文我们一起看下海天2024年的年报。
分季度来看：
除第一季度的营收和净利润最高之外，其它季度基本差别不大。这一点好理解，第一季度是过年嘛，伙食水平明显提高，调味品自然销量会高些。
分业务来看：
食品制造业是核心业务，营收占比93.41%，毛利率也更高，38.62%。其它业务财报中没有披露，从经营范围中猜测可能是信息咨询服务和食品互联网销售等。
分产品来看：
我们知道海天主要是酱油、蚝油、调味酱、醋、料酒等其它调味品，下图是这些产品矩阵。感兴趣的朋友，可以仔细看下。应该说基本上覆盖了调味品的各种品类。
核心肯定是酱油、蚝油和调味酱，营收占比分别为51.14%、17.16%和9.92%。毛利率也是酱油最高，调味酱次之，蚝油最低。
酱油、蚝油、调味酱和其它调味品营收增长分别为8.87%、8.56%、9.97%和16.75%，其它调味品增速更快。四大品类的毛利率均同比上升，整体毛利率由34.7%提升到37%，提升了2.3%。主要是报告期内材料采购成本下降、精益及科技驱动成本控制等综合影响所致。
从各产品类型的销量数据看，酱油和调味酱的销量同比增速是高于营收增速的，说明产品是降价了的。耗油价格基本不变。说明调味品赛道还是处于竞争之中的，而且与通缩现象吻合。报告期末，公司产品库存同比上升，主要是春节销售旺季增加备货所致。
分地区来看：
东南西北中各大区域，营收占比是接近的，毛利率也差不多，西部因为人口少原因占比最低。说明海天在全国范围内都是比较畅销的，没有明显的地域倾向。从增速来看，东部、南部和中部营收增速更快些。
分销售模式来看：
线下仍然是最主要的渠道，营收占比95%。海天强大的线下经销商网络是其核心竞争力之一。线上渠道虽然营收增速更快达到39.78%，但是占比还是很低，不到5%。
从费用来看：
销售费用和研发费用增速较快，销售费用增加是本期人工支出和广告支出增加所致。研发费用增加，是本期研发材料耗用及研发人工支出增加所致。说明公司在加大研发和销售力度。
不过整体来说，海天的总费用率还是很低的，特别是对于快消品而言。只有9.48%。整体净利率由23%提升到23.6%，提升了0.6%。说明毛利率虽然提升了，但是费用率也提升了，所以净利率就变化不大。还是因为大环境通缩和竞争的原因。
另外，这里有个有意思的数据，如下表。酱油大家按照往常的理解是个传统行业，科技属性很弱，谁都能干。其实不然，我们可以看到，海天704名研发人员，占比7.81%。其中本科以上学历占比92%，研究生以上学历占比37%。
哈哈，是不是颠覆认知了，其实是这样的。之前聊牧原也是的。传统的轻工业都在升级，智能化、自动化、人工智能和发酵技术的研发都需要高学历的人才。高科技正在赋能各行各业，传统行业更是需要赋能，提升效率。伊利也是这样。如下，是年报中披露的AI技术应用于大豆筛选以及灯塔工厂。
最后啊，老板退休了。2024年9月19日，2024年第一次临时股东大会并发布公告，选举原副董事长、执行总裁程雪接任董事长，任期三年。庞康卸任董事长。关于庞康以后海天系列分析的时候，我再详细跟大家聊一聊其传奇职业生涯。
对于海天的这份年报，我还是满意的，公司终于营收和净利润重启两位数增长。对于海天和伊利这种快消品龙头公司，优质的产品、强大的品牌和渠道力，是其最大的护城河，非常适合长期持有。当然海天和伊利的管理层也是很低调和优秀的了。
对于他们未来的成长，我觉得都还是有空间的，一个是市占率还有提升空间，海天14% vs. 龟甲万34%（伊利虽然市占率很高，但人均奶制品消费量还很低，有提升空间），一个是品类扩增，还有一个是国际化。最差跑赢通胀也是没问题的。
海天唯一的缺点就是贵，没有好的价格，就很难把仓位加上去。
全文完
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