关税政策边际好转，美联储暗示或出手，风险资产价格回升，美债及美元波动增加。上周全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨3.45%）>商品（彭博全球商品指数上涨1.81%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.44%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌0.15%）。
股票方面，美国的关税政策使得中国股市在周一大幅调整，A股沪深300指数和港股恒生指数在上周一分别下跌7.05%和13.2%。中国、欧盟对美国关税进行反制，而美国暂缓加征互惠关税90天，全球股市下半周均出现回暖迹象。
其中，美国股市回暖幅度较明显，标普500指数、纳斯达克指数及道琼斯工业指数上周分别上涨5.7%、7.3%和4.95%，科技股对美股支撑明显；欧、日股市周四上涨明显，上周小幅下跌，日经225指数表现为-0.6%，欧洲STOXX600指数表现为-1.9%。中国股市受上周一大幅下跌影响，上周表现落后于全球其他重要股市，沪深300指数上周表现为-2.8%，恒生指数表现为-8.5%。
中美股市表现分化影响发达市场与新兴市场股市表现，上周发达市场股市跑赢新兴市场股市。全球股市中，仅能源行业录得负收益，主要受油价下跌拖累；信息科技、工业、电信行业上涨明显。
大宗商品方面，OPEC+意外增加，能源价格普遍走弱，布伦特原油价格本周下跌1.25%，天然气价格下跌约8%；工业金属价格有所回升，铜价上涨4.3%，铝价上涨0.8%，但铁矿石、螺纹钢价格下跌约1%；美元指数和美债价格下跌，黄金本周上涨6.6%至3237.61美元/盎司的历史新高，白银价格受金价及工业金属价格共同影响，本周涨9.2%。
债券市场方面，美债受新债拍卖、基差交易平仓等影响，美国十年期国债收益率本周上涨超30bp至4.49%，2年期美债上行约20bp至3.96%，期限利差走阔至超50bp，为2022年2月以来新高；十年期美债收益率创2001年以来最大单周涨幅。欧洲多数国家国债收益率下行，德国十年期国债收益率下行4bp至2.56%，法国下行近5bp至3.35%，但英国上行近14bp至4.75%；日本十年期国债收益率亦上行近20bp至1.28%。美德、美日利差回升，美元指数本周下行2.8%至100.102，为2023年7月以来新低；日元、欧元对美元分别升值2.4%、3.6%；美元/人民币中间价上行至7.2087，较上周+0.28%。
政策方面，特朗普政府上周三宣布对75国暂停加征关税90天，并将基准税率降至10%；欧盟亦将对美反制暂缓90天实施；上周五中国宣布自4月12日起对美关税税率提高至125%，后续美方加税不予理会；11日美国海关和边境保护局发布额外关税行政命令，对手机/PC/服务器/半导体等产品豁免“对等关税”。 美联储高官Collins表示，如有需要，美联储“绝对”准备好帮助稳定市场。
经济数据方面，美国通胀超预期下行，3月CPI同比为+2.4%，预期为2.5%、前值为2.8%，CPI环比-0.1%，预期为+0.1%、前值为+0.2%；核心CPI同比+2.8%，预期为+3.0%，核心CPI环比+0.1%，预期为+0.3%；3月CPI指数回落速度快于市场预期。3月核心商品和核心服务价格均出现放缓，核心商品中二手车、汽油价格环比回落明显，核心服务中住房租金增速放缓。此外，3月PPI数据同比为+2.7%、环比-0.4%，不及市场预期。美国3月价格数据弱于预期，前期美国对中国上调的关税以及对钢铝征收的额外关税或未传导至消费者价格。4月密歇根大学消费者调查报告初值显示消费者信心指数下滑至50.8，对1年通胀预期从5.0%上行至6.7%的高位。上周初受关税政策影响金融市场波动较大，市场对美联储降息预期大幅升温。但随着关税政策的缓和，股票、债券、汇率波动逐步收敛，美国隐含利率水平回升。
数据来源：以上市场数据来源彭博社。
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