上周发工资，看了一眼银行app定期存款的利率，1年期利率1.6%，3年期只有1.5%。利率低且倒挂，拉长久期甚至只能获得期限折价。
同事当时打趣说：“这么点收益，不如投到股市算了，说不定还能多赚钱。”
但没想到这两天关税风波一起来，股市波动立马就放大了。
我觉得这对我们投资是一个很好的提醒，某类资产一段时间内的集中上涨，很容易让我们忘掉风险偏好，忘掉资产配置，就想跟风上车赚一把。都说熊市不杀人，牛市才杀人，原因就在这里。
所以不管什么时候，我们的组合里都还应该有一部分钱是“压箱底”的，不求大富大贵，但求稳稳增长，镇守我们组合的大后方，这样有风险来临时，能形成一定的对冲和安全垫效果。
这部分投资，前些年直接买定期存款或者银行理财，就能比较好地满足需求。但现在，低利率时代加上银行理财打破刚兑，形成了双Buff，让这块的配置变得愈发困难起来。
当然公募基金一直有在积极地承接这些需求，比如以二级债基为代表的“固收+”这类股债多资产产品，就是锚定这个痛点的主力。但是这几年下来，大家却并没有明显地感受到这些产品真的解决了问题。
这是为什么？
01
差强人意的“股债多资产”
传统 “固收+”这类股债多资产产品，都是希望在拿到债券稳健收益的同时，通过资产配置，更多博取股票带来的收益增厚，实现比普通纯债类产品更高的回报。
思路计划得很好，但最终呈现给投资者的结果，却不尽如人意。
这有市场行情的原因，从2021年开始，沪深300连跌3年，权益本来该是进攻的矛，却变成了扯后腿的“拖油瓶”。
也有对策略理解的原因，很多“股债多资产”产品的思路依然是简单的股债拼盘，只是机械地做了基础的股一债九或者股二债八的配置，但股债之间的联动却是脱节的，没有最大化实现资产配置的意义。
业绩不好，投资者自然用脚投票，以赎回来表示失望。于是就很容易形成业绩差，投资者赎回，被动抛售，然后业绩更差的负反馈。
那如果站在当下，我们重新来审视，一只能让投资者真正放心的“股债多资产”产品，应该具备哪些特点呢？
我想，首先是绝对收益的目标。
绝对收益就是奔着尽量不亏钱去做，因为如果只是按传统的跑赢指数的相对收益为目标，对投资者来说就很有可能是：你很好，但我是亏的怎么办？
其次是资产配置和波动控制的能力。
组合不能简单地做股债拼盘，而是要在不同市场行情下，动态配置最合适的大类资产比例，让不同资产扬长避短，发挥最大的效用，最终达到平滑波动、增强收益的目标。
最后是多元策略的能力。
单一策略更依赖特定的市场，特定的行情，如果风格转换，失效的风险就会加剧，对求稳投资来说就是沉重的打击，而多策略就像上了加强保险，从多个信号维度出发，考虑更周到全面，对不同市场的适应能力也会更强。
我发现，贝莱德就做了这样一只二级债基，叫贝莱德富元添益债券，它采用的不是传统债打底，股增强的“固收+”配置思路，而是以“量化多资产”的方式分别给股和债做增强，再结合。
听上去可能比较陌生，因为国内这样的策略确实比较少，贝莱德团队设计这只二级债基的初衷就是想回到绝对收益的初心，用贝莱德非常擅长的量化模型去满足国内投资者对底仓固收类产品的需求。
02
贝莱德的新视角
贝莱德富元添益最大的特点是，量化浓度很高，模型几乎会做出绝大部分的决策，基金经理只在宏观政策等模型看不清的地方，来做辅助。
具体来说，在债这一端，富元添益采用的是久期/信用轮动策略。
模型会综合利率期限结构、价格动量、信用利差动量等各种信号，来判断当下市场该怎么配置不同久期的债券。
比如年后债券市场表现不好，尤其长久期债券波动比较大，模型就会给出信号，从长债往短债调一调，来规避风险。
贝莱德富元添益债券还有一个特点是，它不会做信用债下沉，因为一些低等级信用债虽然收益高，但信用风险和流动性风险也高，如果做了此类下沉，组合就很难实现低波动、低回撤的目标。
权益端采用的则是行业轮动模型。
模型会通过给31个申万行业打分，来决定哪些行业可以进入配置池，持仓分散并根据市场变化进行轮动。
打分依据是每个行业在价值、获利能力成长和价格动量这三个信号上的表现，比如房地产在某个月的得分分别是0.7、-0.92、-0.02，有了得分后，再根据三个信号的比重加权，最终得出一个总分。
而股债的结果都跑出来了，还有一步非常重要的是，根据大类资产配置的量化模型，再决定股和债应该各配多少比例，有了这一步，股债才能真正动态配合起来。
假如模型给出的答案是股票15%，债券85%，那组合就会根据这个比例再去做下一层行业或者个券的配置。
资产配置这个模型也非常智能，比如在2024年10月8日的时候它就曾发出信号，提示同策略种子产品实盘组合波动率过大，需要降股票仓位，所以在当时别人都顺着情绪往里冲的时候，该策略逆流跑了出来。
股、债、资产配置这三大模块就像拼乐高，拼在一起就是一套固收版的“东方明珠塔”。
你可能会纠结，这样“放手”给量化可行吗？
答案是，可行。
因为贝莱德的量化实力够强，基金经理对模型的理解能力够好，这才是关键所在。
贝莱德的量化历史非常早，2009年贝莱德收购了全球量化投资先驱BGI(巴克莱全球投资者），在整合BGI 40多年量化经验的基础上，贝莱德还引入了机器学习、自然语言处理，打造自己的量化投研体系，包括贝莱德也是最早实践AI赋能投资的金融机构之一。
从贝莱德富元添益选择的因子就能看出来，不管是债券端还是股票端，对应的因子都是经过市场长期验证后，确定简洁有效的因子。再配合上贝莱德量化平台强大的数据挖掘能力，以及模型拟合能力，组合本身就有“优等生”的基因。
当然模型很棒是一方面，另一方面基金经理的掌舵也至关重要，因为模型发出的信号只有被基金经理充分理解了，才能执行出最好的效果。
基金经理王晓京就是这样一位总舵手，他清华理科出身的背景，加上超10年的海内外量化投资经验，就是富元添益背后强大的稳定器之一。
03
回撤才是胜负手
当然对二级债基来说，与做收益同样重要的是，控波动、控回撤，因为做底仓产品只有稳稳的好，才算真的好。
所以贝莱德富元添益债券在回撤控制上也下了很大的功夫。
首先是贝莱德团队针对组合的年化收益与最大回撤都定好了目标，以这个目标为尺，在事前、事中都严控回撤。
事前控制就是根据波动率的情况，灵活调整股票仓位。
股市在波动率方面有很多特征，比如日度自相关性，也就是今天市场波动大，那下一个交易日波动大概率还是会大；再比如当市场上行到阶段性高点或者下行到阶段性低点的时候，波动都会相对比较低。
对波动率的特征进行整合分析后，模型就能在事前给出仓位调整的建议，避免在高波动的时候组合还保留着大仓位。
事中控制就是控回撤和做止盈。
事中控制反映的是一种目标清晰的果决感，只要当前回撤触发预警线，就必须把相应的股票仓位转换成债券或者现金，不死守亏损；而止盈也是一样，只要赚到目标的钱，便“见好就收”，调低仓位，不留恋收益。
杀伐果决、严格遵守纪律，是留在市场牌桌上的生死技能之一，也是量化基金最大的长板之一。
从因子到模型，从基金经理到团队，从收益来源到回撤控制，贝莱德富元添益债券都是一只值得关注的、符合“压箱底”投资需求的二级债基。
你可以用它去建底仓，也可以和贝莱德沪深300指增（022366）一起再做个哑铃策略，这只300指增也是王晓京管理的产品。
最后还是要唠叨一句，贝莱德富元添益债券虽然是一只以绝对收益为目标的产品，但绝对收益不等同于一定正收益，在持有过程也可能会出现波动和回撤。但是也不用过于担心和焦虑，在投前做好资金使用期限的规划，不要错配，耐心持有则有机会给你一个较好的投资体验。
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