$云南白药(SZ000538)$ $同仁堂(SH600085)$ $片仔癀(SH600436)$
今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第1190篇文章。如果您要和我互动，文末留言。
01
成绩单里的"虚火"：表面稳健，暗藏隐忧
又到一年财报季，最近云南白药交出了2024年的成绩单，表面看挺风光——营收破400亿，净利润增长16%，分红更是豪气到42.79亿。但扒开财报细看，股东心里也五味杂陈。这家陪伴我们几代人的"伤科圣药"，如今站在十字路口，左手是辉煌的过去，右手是迷茫的未来。
云南白药这一年，像极了考试超常发挥但基础题全错的学生。营收400.33亿，同比增长2.36%，看起来是"稳"了，但仔细一瞅：核心业务增速比蜗牛还慢。药品事业群收入增长11.8%，健康品事业群仅1.6%，而占总营收65%的商业销售（医药流通）毛利率只有6.29%——这相当于卖白菜的利润，撑起了大半江山。
更扎心的是，净利润16%的增长，主要靠"炒股"和卖资产。2024年非经常性损益2.26亿，占净利润近5%。这让我想起2021年它炒股亏19.8亿的糗事。虽然嘴上说"聚焦主业"，但账上还躺着25亿交易性金融资产，这手"副业"啥时候能戒啊？
02
"现金奶牛"老了：创可贴和牙膏，还能扛多久？
云南白药这棵"摇钱树"，如今是肉眼可见的疲软。创可贴市占率卡在65%-67%三年没动窝，牙膏市占率从2019年突破20%后，增速一年比一年慢。更气人的是，创可贴被稳健医疗、海氏海诺低价围攻，牙膏被高露洁、黑人用"抗敏""益生菌"细分围剿。
"养元青"防脱洗发水增长30.3%，听着挺唬人，结果一年才卖4.22亿——这体量连牙膏业务的零头都够不着。就像网友说的："云南白药的新品，总是雷声大雨点小，最后全指望老本。"
03
分红大方，研发抠门：这钱花得值吗？
今年云南白药分红42.79亿，占净利润90%，近五年累计分红177亿，占净利润86.67%。这手笔，在A股医药板块绝对算"散财童子"。但转头看研发：2024年研发投入3.48亿，占营收0.87%，连同行零头都不到。
"高分红、低研发"的模式，像极了啃老本过日子。 一位医药投资人说得好："短期股价是上去了，但长期竞争力呢？人家片仔癀研发投入占比超4%，净利润增速28%，这才是可持续发展啊！"
04
AI转型：理想丰满，现实骨感
云南白药把希望押在AI上，和华为云搞了个"雷公大模型"，要做中医药智能问答、AI数字疗法。听着挺高大上，但现状是：大模型还在内测，商业化没影；数字疗法覆盖病种有限，市场教育成本高昂。
这就像开了一家"未来科技馆"，但门票卖不出去。更尴尬的是，2024年研发费用才1.2亿，占营收0.3%——连买服务器和云服务的钱都不够，还谈什么AI转型？
隐忧背后：百年品牌的转型阵痛
云南白药的问题，其实是整个中药行业的缩影。"吃老本"的舒适区太诱人，创新转型的代价太沉重。 它像极了我们父母那代人：守着铁饭碗不敢辞职，看着后浪拍在沙滩上。
1. 产品断层：二线产品不给力
蒲地蓝消炎片、血塞通胶囊这些"小弟"，年收入连5亿都不到。新品储备？抱歉，还在实验室里孵着。
2. 品牌老化：年轻人不买账
00后、10后买创可贴可能选卡通联名款，买牙膏可能选"国潮"新品牌。云南白药的"老中医"人设，对年轻人来说太严肃了。
3. 渠道依赖：线下为王的时代过去了
云南白药的优势在线下药店，但线上渠道被新锐品牌蚕食。直播电商、私域流量这些新玩法，它还在摸索。
04
未来之路：云南白药能否"破局重生"？
作为看着云南白药长大的孩子，我真心希望它能挺过这一关。但路要咋走？这里说点实在话：
1. 砍掉"副业"，专注主业
炒股、炒房的钱，不如投给研发。学学同仁堂，人家做阿胶糕、做咖啡，但核心还在中药创新。
2. 让新品"出圈"
养元青防脱洗发水，能不能找李佳琦带带货？儿童牙膏，能不能和奥特曼联名？新品要爆，得懂年轻人。
3. AI转型别停在PPT
"雷公大模型"能不能先做公益？比如免费给老百姓做中医咨询，攒口碑再谈赚钱。数字疗法，先和三甲医院合作，用疗效说话。
4. 研发投入别抠门
看看恒瑞医药，一年研发投入60亿，占营收20%。云南白药这点钱，连人家的零头都不到。
百年品牌，何时能够老树发新芽？
写完这篇，司马心里也挺不是滋味。云南白药就像一位慈祥的老爷爷，看着他从药箱必备到创新乏力，恰是不错的年报隐藏着转型的隐忧。但我想说：转型从来不怕晚，怕的是不敢变。老树发新芽一定会来到，只是需要股东耐心等待，中短期来看就把它当做是一张利息还不错的债券持有吧，毕竟当下云南白药的隐忧也是目前整个中药行业的阵痛，需要时间修复，希望时间不会太远，另外一家中药龙头片仔癀年报和一季报的时间也安排到4月30日，去年4月21日，前年以前都是4月24-25日，现在改到最后一天了。
老铁们，你们家里还有云南白药吗？你对它的未来怎么看？评论区聊聊吧，也许你的声音，能让这百年品牌听见。
耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。
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