本周债市走势超预期剧烈波动，全球资产在关税战升级冲击下普遍经历剧烈震荡。由于此前市场对关税风险几乎未定价，当特朗普政府突然宣布对中国加征125%关税（远超前值54%且远超市场预期的60%极端值），我国随即实施对等反制措施后，各类资产定价体系面临重构。目前美方虽对多国关税暂缓90天（执行最低10%），但中美双向125%关税已实质性切断正常贸易通道，即便转口贸易也难以完全填补缺口，出口萎缩连带就业压力和企业盈利恶化已成定局，这使得提振内需政策无论从预期管理还是经济托底层面都进入迫在眉睫阶段。从债市驱动逻辑看，尽管资金面宽松和经济数据疲弱本应构成利好，但周一开盘后收益率已因关税冲击一步到位触及前低（10年期国债利率快速回落至1.65%附近），实质上提前消化了降准降息预期，导致市场转入震荡格局。
当前长债方向存在双重矛盾：一方面，收益率一步到位反应利好后存在调整需求；另一方面，大量踏空机构存在配置需求，叠加经济下行压力强化，又制约回调空间。后续若要突破前低，需观测实质宽松政策落地节奏，但货币宽松大概率伴随财政刺激出台，可能形成"政策对冲-利率先下后上"的震荡路径，除非内需政策力度不及预期将再次打开利率下行空间。策略层面建议保持中性久期，短期优先配置短债及信用品种：1）短债受益于资金面宽松延续且利率敏感性较低；2）信用债在机构配置需求旺盛及信用利差仍有压缩空间下更具防御性；3）长端利率趋势需等待政策信号明朗，重点关注4月政治局会议对财政对冲力度及货币政策工具组合的定调。
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