【浙商金属｜沈皓俊】油气产量高增，战略资源布局步履不停——海南矿业2024年报点评报告

公司发布2024年报，2024年实现营收40.66亿元，同比下滑13.11%，归母净利润7.06亿元，同比增长12.97%，扣非净利润6.80亿元，同比增长23.72%，毛利率34.82%，同比增长3.35pcts。

铁矿石业务：地采连续三年达产，成品矿产量受极端气候、安全检查频次加大、入选矿石平均品位波动等因素影响小幅下滑，2024年产量218万吨，同比减少16%。但块矿产品在弱市中展现了较强的抗周期能力，全年块矿结算均价较市场基准价上浮约16pcts，保持了较高毛利率。铁矿石业务整体毛利率46%，同比提升2pcts。2025年将重点推进石碌铁矿深部地采建设。

公司通过投建2万吨氢氧化锂项目以及收购非洲布谷尼锂矿，完成了新能源赛道的布局，实现了十四五战略转型目标。截至2025年3月，非洲马里布谷尼锂矿一期已具备连续稳定生产条件，海南洋浦2万吨氢氧化锂项目已完成主体工程建设并实现冶金段投料试车成功。

公司聚焦全球性战略矿产资源，2024年完成了对Tethys Oil AB的全面要约收购和私有化，获得阿曼苏丹国4个区块的油田权益，原油净权益储量提升123%，进一步巩固中东战略布局；与沙特阿拉伯阿吉兰兄弟矿业公司签署谅解备忘录，拟共同推进在沙特阿拉伯合作建设锂盐项目二期的可行性研究；启动收购莫桑比克锆钛矿项目，以进一步拓展在非洲的资源布局，提升盈利规模。大国博弈加剧，公司所涉及的上游战略矿产价值凸显，公司系安全自主可控主线标的。

我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.4亿元、8.8亿元、9.6亿元。EPS 分别为0.37/ 0.44/ 0.48元/股，对应的PE分别为19/ 16/ 15倍。公司聚焦全球战略矿产，多项业务2025年均有明显进展，且我们看好2026年锂资源板块贡献的业绩弹性，维持公司增持评级。

铁矿石价格大幅下跌，新能源项目建设不及预期，相关资源品成本大幅抬升。