$润泽科技(SZ300442)$  

根据地方发改委近期下发的算力摸底通知，结合润泽科技的业务布局和行业地位，综合分析其影响如下：

---

 一、政策背景与润泽科技的契合度

1. 避免重复建设，利好头部企业  

   此次摸底旨在统筹全国算力资源布局，通过淘汰低效产能、引导资源向优势企业集中。润泽科技作为国内IDC/AIDC领域规模最大、技术领先的第三方服务商（已建成7大算力集群，规划机柜32万架），其“自投自建自运维”的重资产模式与国家倡导的集约化发展高度契合。政策落地后，中小型玩家可能面临退出压力，而润泽科技凭借规模效应（单园区10万机柜）和液冷技术壁垒（PUE低至1.15），市场份额有望进一步提升。

2. 能耗指标收紧，存量资源价值凸显  

   通知要求摸清能耗数据，后续可能强化能耗指标审批。润泽科技已储备300MW能耗指标，且其液冷技术可将单机柜功耗成本降低25%，在环京、长三角等核心区域拥有先发优势。若新项目审批趋严，其存量机柜的议价能力将显著增强（参考京津冀地区机柜租金溢价超行业30%）。

---

 二、潜在受益方向

1. 订单集中度提升  

   政策可能加速客户向合规头部企业倾斜。润泽科技已与阿里云（10年1万P算力长约）、字节跳动（收入占比超50%）等大客户深度绑定，且正在拓展OpenAI等国际客户（规划海外6GW算力）。摸底后，政府及企业客户采购或更倾向于选择其“国家队”级服务能力。

2. 绿电与算力协同政策红利  

   通知提及“算力电力双向协同”，而润泽科技绿电使用比例已达60%，且计划通过发行REITs融资建设海南、甘肃等绿电基地。这与其参股垃圾发电企业（如瀚蓝环境）的战略协同，可进一步降低用电成本并获取政策补贴。

3. 技术标准主导权  

   作为液冷技术领导者（国内首个整栋液冷智算中心），润泽科技可能参与后续智算中心建设标准制定，推动行业技术门槛提升，挤压中小厂商生存空间。

---

 三、风险与挑战

1. 短期资金压力  

   公司资产负债率64.8%，在建工程投入79亿元，若政策导致新项目融资周期延长，可能影响扩张节奏。需关注其REITs发行进展及政府专项债支持力度。

2. 客户集中风险  

   字节跳动等大客户若自建数据中心（如微软削减第三方租赁），可能冲击订单。但润泽科技通过协议锁定期（10-15年）和算力服务升级（从托管转向训练/推理服务）降低依赖。

---

 四、结论：长期利好，短期波动可控

- 利好因素占主导：政策加速行业出清，润泽科技作为技术、规模双龙头，有望成为全国算力网络的核心节点，2025年净利润增速预计45%。  

- 风险可控：财务压力可通过资产证券化（REITs）缓解，客户结构正从互联网向政务、AI企业多元化拓展。

建议关注：液冷订单释放节奏、REITs审批进展及海外项目落地情况。若政策执行力度超预期，公司估值中枢或向Equinix（PE 35倍）靠拢。