3月金融数据大超预期,信贷余额增速时隔两年首次回升,企业短期贷款形成主要贡献,中长期贷款边际企稳,票据冲量退潮,居民部门消费贷放量对冲地产销售下行也保持平稳,信贷量质双优,一季度“开门红”成色有所提升;存款总体回落与非银存款在3月下滑有直接关系,居民与企业皆保持平稳,财政支出保持正常力度,M1大幅回升体现实体经济活力有所增强。社融方面,政府债延续历史级别发行规模,与本月多增的信贷实现“双核驱动”,即使企业债券形成拖累,整体社融仍大幅多增超万亿。3月出口读数强劲,一季度累计5.8%实现“开门红”,与去年全年基本持平,并明显好于低基数的去年一季度(仅1.5%),应当指出的是基数效应对3月出口的影响较大,剔除基数效应后,出口环比已有走弱迹象,这一点与高频观察和PMI新出口订单一致。3月经济整体表现较强,除地产投资仍显著拖累外,消费与工业增加值均大幅飙升,基建开门红创2017年以来最高,制造业投资亦在高位向上爬升,失业率显著回落,在强势出口带动贸易顺差的影响下,GDP增长5.4%亦显著超出市场预期。目前来看,消费复苏力度进一步扩散,其整体性恢复有望继续提升本轮经济的韧性。
海外方面,鲍威尔最新讲话仍无视特朗普降息呼声,市场继续押注年内降息4次,关税不确定性仍大。从高频数据来看,4月上中旬经济仍保持较好运行态势,美国加征关税施政较为混乱,4月政治局会议召开前,关税影响大概率没有确切结论,且经济数据仍然保持偏强,则政策在这一窗口期加码的概率明显降低,二季度经济下行压力的兑现可能主要体现在5-6月,债市仍处在相对舒适阶段,股市处于振荡期。
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