市场回顾
3月各项经济数据均超预期，消费、投资、工增、出口等分析均高于前两个月和去年。一季度国内GDP同比增长5.4%，超市场预期0.3pct，说明一季度经济成色不错，和PMI走势相符。金融数据方面，3月国内社融新增5.9万亿超市场预期的4.7万亿，存量社零增速达到8.4%，出现明显向上脉冲。结构上，居民中长贷和企业短贷同比多增明显。M1同比增速回升至1.6%，远高于市场预期的0.3%，较2月回升1.5pct。
4月7日汇金宣布增持ETF，同时央行公告提供再贷款工具支持汇金，这是24年9月以来的首次。中央汇金明确了自己是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。复盘历次中央汇金金融权益市场增持ETF后，在短期内对提振市场风偏有明显作用。中央汇金公司历次增持后T+1，T+15的万得全A涨幅中位数达6.20%，胜率100%，小盘表现好于大盘，成长领涨风格指数。
海外方面，美联储主席鲍威尔淡化降息预期，称劳动力市场的强劲表现仰仗于物价保持稳定，须防范关税导致通胀持续过热。全球对等关税推迟显示美国面临滞涨、美元信用约束的风向，后续关税预期或仍有反复，但不确定性最大的时候已过。
后市展望
客观而言，若4月大超预期的美国对等关税没有发生，3月社融和经济数据很有可能使市场上修分子端预期，但关税落地后，国内对外出口面临更大挑战，对经济的负面影响将在二季度、三季度逐步显现。股市的主要矛盾从经济基本面转为新一轮政策的力度和出台节奏。往后看，在国家队托底的背景下，A股下行风险可控，考虑到目前指数ERP隐含的未来一年预期回报率较高，建议逢低吸纳。
行业配置建议
1）扩内需是重要任务之首，“稳住楼市股市”释放财富效应。关注ROE维持高位，但估值被错杀的消费龙头，如乳品、零食、医疗服务、酒店、空调等；
2）PB、ROE双低的金融地产：化债、资本补充受益的地方股份制银行；负债端压力减轻，业绩确定高增长的保险；政策明确“止跌回稳”，地产量价拐点逐渐清晰，关注龙头房企；
3）资本周期角度，关注CAPEX/DA处于历史低位、龙头企业PB-ROE双低的细分行业，主要集中在消费、中游制造、上游原材料等细分方向。
4）科技板块交易拥挤度有所缓解，中期产业趋势不变，关注基本面兑现度较高的AI算力和应用、人形机器人、低空经济等方向。
风险提示：以上市场观点仅代表本材料制作之时公司结合当时市场行情做出的分析判断，不代表相关基金产品未来的长期实际投向。随着市场行情等因素变化，市场观点及投资方向会结合实际情况进行调整，基金投资范围与投资限制以基金合同载明为准。投资者在买入基金前请仔细阅读相关基金的基金合同、招募说明书等法律文件，基金有风险，投资须谨慎。
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