上周回顾：权益市场整体收涨，利率曲线小幅上行
上周，权益市场在政策预期躁动和关税冲击压力边际或降低的背景下，继续走预期行情和估值修复行情。上周主要交易维度有二个，第一，赛道景气风格表现优秀，体现出了关税冲击边际压力递减后的估值修复行情；第二，中小市值风格表现较为稳定，体现出了场内流动性回暖的趋势。除此之外，对于地产和内需的政策超预期博弈在周五会议内容落地后小幅出清，这主要体现在部分地产和消费行业的波动上。
债券市场整体曲线小幅上行，波动不大。前半周在政策不确定性和申赎担忧等多重因素干扰下，债券交易者大体体现了“看多不做多”的低波动谨慎思维。
产品运作：上周，蜂巢恒利债券A涨幅0.02%，蜂巢恒利债券C涨幅0.02%
上周在信用债、利率债和红利风格均表现欠佳的背景下，低波动固收+产品的业绩存在一定的压力，但我们权益组合多策略的正向收益有效的对冲了产品债券部分的负收益，全周维持正收益。
在权益多策略中，我们的中小盘策略和赛道景气策略全周表现优秀，提升了整体多策略组合的收益弹性，体现了多策略增强组合的稳定性。
未来展望：以我为主，保持定力。长期继续看好对A股战略性配置价值的提升，短期关注预期交易到现实交易的节奏切换
观点上，我们继续维持对宏观流动性的积极看法，因此股债两类资产对冲效果将继续有效，同时，我们认为外部环境的压力将开始传导至内部，这或进一步导致经济增长因子存在较大不确定性。短期，我们对债券市场维持中性乐观的态度，我们认为前期权益市场纯粹基于预期的交易暂告一段落，而回归到二季度的基本面数据来看，股债两类资产可能存在预期差，这也就意味着存在一定的交易资本利得的机会。
从今年以来关税前后的股债两类资产表现来看，风险偏好可以概括为“易上难下”。一方面，政策的力度和态度都支持股市的企稳向好，而债券利率曲线的绝对票息收益则赔率不足；另一方面，资金基于赔率和胜率的流向继续向含权产品迁移，这也导致了“每调买机”（每次回调都是买入机会）的特点中期维度或迁移至含权资产。因此我们在中期维度维持对权益市场的积极看法，并将权益仓位恢复至中枢位置。
从板块和风格来看，我们认为应该与政策基调保持一致，关注以我为主的科技创新、内需服务业等领域。风格上，在结构性行情的背景下，风格轮动速度将加快，风格均衡配置或是最优解，流动性确定性加持下，中小盘或性价比较高。
$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$$22山东16(SH101494)$
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