债券市场
债券市场依然维持窄幅震荡。贸易战方面扰动较多，贝森特、特朗普发言传递出与中国缓和的信息，华尔街日报也报道相关信息，但随后又有反复；资金面方面相对宽松，央行依然维持支持的态度；30年特别国债发行符合市场预期。
国寿安保基金认为
基本面方面，高频数据整体仍然较为稳定，贸易战影响尚未在运价数据中体现，运价指数保持稳定，但预订标准箱数量环比下跌；地产链有所降温，成交季节性回落，开门红特征逐渐过去；上游生产环比保持相对平稳，中下游生产有所分化，汽车半钢胎开工率微降，PTA开工率和PTA产业链江浙织机负荷率环比增速分化，一升一降。
流动性和政策方面，央行加量续作MLF，4月续作6000亿MLF，到期1000亿，表明央行维护资金面稳定的态度，中标利率或有所下行。由于美国关税政策变动较快，不确定性较强，同时需要考虑到关税战的持续性，给国内政策出台的节奏带来了挑战。关税对于生产、就业等带来的影响将逐渐体现，政策仍然进行研判和观察。
整体来看，关税带来的不确定性仍然延续，后续市场主要关注三个层面的因素，一是关税本身，二是国内政策如何应对，三是关税背景下，基本面的变化。关税不确定性较强，货币政策预计保持友好，对债券市场相对有利。当前可能处于低赔率、高胜率阶段。财政、货币均小幅宽松，则资金利率、存单利率的底线仍然存在，当前10年国债收益率仍然低于1年国股存单利率10BP左右，这制约当前债券市场赔率；另一方面，关税冲击带来的基本面下行压力贡献胜率，预期曲线仍然将向平坦化演进，超长端反而有性价比，可以在超长期特别国债开始发行后逐渐参与。再往后看，当关税冲击影响就业后，财政、货币将迎来实质宽松。
股票市场
上周市场震荡走强，三大指数均收涨，其中创指领涨、涨幅近2%，深成指涨超1%。全A日均成交缩量近400亿，至1.15万亿水平。重要指数多数上涨，国证2000领涨、涨幅超2%，中小盘、创业板涨幅靠前；北证50走弱，跌超2%，科创50收绿。
从结构看，科技产业趋势方向的人形机器人板块表现活跃，出口链方向的算力通信、消费电子板块持续修复，化工涨价方向分化并扩散，跨境支付较强，CXO、电力板块涨幅居前，顺周期方向显著缩容，仅宠物经济、美妆护理等新消费分支有所表现；此外偏防御的电力板块跑出超额。顺周期方向的食品饮料、酒店旅游、地产板块以及前期超涨的银行、贵金属、关税反制相关细分板块本周有所回调。具体来看，汽车、美容护理、基础化工、机械设备、公用事业等领涨，食品饮料、房地产、煤炭、社会服务、银行等行业跌幅居前。
国寿安保基金认为
权益市场风险偏好迎来边际修复，市场出现一定积极因素，包括特朗普关税政策缓和信号、美联储降息预期、俄乌谈判积极进展等，但是国内增量政策预期减弱、地缘政治风险或有反复，市场仍未出现最佳交易窗口。长期看好A股市场，政策对冲与赚钱效应将是本轮市场上涨主要驱动，尤其在外部压力增加、美联储降息预期升温背景下，国内货币、财政宽松将带来风险偏好的改善。
从国内看，4月25日政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。本次会议是一次关键窗口期的关键会议，体现了当前国家在美国关税政策后的应对思路，释放“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”强烈信号。短期经济工作的重点在于落实已有宏观政策，“既定政策早出台早见效”，增量储备政策则将“根据形势变化及时推出”，但“加强超常规逆周期调节”的政策基调和“全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”的政策目标没有变。
从国外看，近期特朗普释放关税政策缓和信号，美联储关于释放降息信号，俄乌谈判也出现积极进展，都为海外资本市场风险偏好带来一定利好，前期持续下跌的美元、美股出现快速反弹。
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