贵州茅台2025一季度财报解读

一、营收与利润：双位数增长超预期

2025年第一季度，贵州茅台实现营业总收入514.43亿元（部分口径为506.01亿元 ），同比增长10.54%-10.67%；归母净利润268.47亿元，同比增长11.56% 。这一表现不仅超越公司年初设定的9%增长目标，更首次在一季度突破500亿元营收大关，创历史新高，巩固了其白酒行业龙头地位 。利润增速高于营收增速，主要得益于产品结构优化和直销渠道占比提升带来的毛利率改善 。

二、产品结构与市场策略

核心产品稳健增长

茅台酒：收入435.57亿元，占总营收86.1%，需求端保持韧性，高端市场地位稳固 。

系列酒：收入70.22亿元，同比增长18.30%，占比提升至13.9%，茅台1935、生肖酒等中高端产品成为增长引擎 。

渠道改革深化

直销渠道：收入232.2亿元，占比45.9%，同比增长显著；“i茅台”数字平台贡献58.7亿元（不含税），占总直销收入的25.3% 。

批发渠道：收入273.6亿元，占比54.1%，传统经销商体系持续优化，国内新增31家系列酒经销商，推动渠道下沉 。

国际化拓展

海外市场收入11.19亿元，同比增长37.53%，通过消博会等平台加速品牌输出，海外经销商增至109家 。

三、财务健康与股东回报

盈利能力：毛利率维持高位，加权平均净资产收益率（ROE）10.92%，同比提升0.35个百分点；每股收益21.38元，同比增长11.59% 。

现金流与回购计划：经营活动现金流净额88.09亿元（同比下降4.12%），公司通过股票回购计划已累计回购108.27万股，支付金额15.99亿元，后续将继续推进60亿元回购上限计划，增厚股东权益 。

资产负债率：14.15%，保持行业最低水平，资金运作高效，流动性储备达1765.48亿元 。

 四、行业地位与未来展望

行业周期中的韧性

春节旺季消费（宴饮与礼赠场景）拉动需求，叠加渠道端的高流动性（如价格稍降即快速出货）支撑业绩 。东海证券指出，茅台通过“三大转型”（产品、渠道、营销）增强确定性，1000ml装茅台、精品茅台等新品在淡季仍热销 。

挑战与风险

竞争压力：系列酒在600-800元价格带与汾酒、泸州老窖等品牌竞争加剧 。

现金流波动：经营活动现金流微降，需关注经销商回款周期变化 。

战略方向

公司将继续推进多元化产品矩阵、数字化转型（如“i茅台”平台优化）及国际化布局，同时通过产能扩建（在建工程27.99亿元）夯实长期增长基础 。