北京时间2月22日，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦发布2024年第四季度及全年财报，同时发布一年一度的巴菲特致股东信。
每一年，巴菲特都会通过致股东信与全球的投资者进行一场“深度汇报”，巴菲特致股东信不仅为伯克希尔公司的表现提供宝贵见解，还涉及市场趋势分析、投资感悟、企业治理等。 他的分析被全球的投资者密切关注，希望从中获取投资方向或指导。
在2025年的致股东信中，他主要表达了哪些思考和感悟？不妨一起来看看。
（1）坦然面对错误：我们在伯克希尔也会犯错
在今年的股东信中，巴菲特坦然总结了曾经犯过的“错误”：从2019年—2023年，在巴菲特致股东信中使用了16次“错误”或“失误”两个词。他认为，在很多大型公司，承认“错误”很难，但是在伯克希尔，无论是他还是未来接替他担任首席执行官的格雷格·阿贝尔都有着一致的信条，即“报告”是伯克希尔首席执行官每年对所有者应尽的义务，如果开始欺骗股东，同时也在欺骗自己。
这些“错误”，既有评估伯克希尔收购业务的未来经济前景时，判断失误导致资本配置出现错误；也有在评估伯克希尔雇佣的管理人员时，对其能力或忠诚度进行判断时犯的错。
（2）2024年伯克希尔的表现：超出预期
巴菲特在股东信中指出，尽管伯克希尔的189家运营企业中，有53%出现收益下降，但仍对2024年伯克希尔的表现超出预期。他表示：“我们的投资收益大幅增长，这是可以预见的，因为随着国债收益率的上升，我们大幅增加了这些高流动性的短期证券的持有量。”
同时，伯克希尔的保险业务实现了显著的盈利增长，其中GEICO的表现尤为突出。而铁路、公用事业（除保险业务外最大的两大业务）整体盈利有所改善。总体来看，2024年伯克希尔录得了474亿美元的运营收益。
“尽管逐年的数字可能会剧烈且不可预测地波动，但我们的投资视野远远超过一年。在许多情况下，我们的思考跨度数十年。正是这些长期持有的资产，时不时会让收银机响得像教堂钟声一样。”巴菲特在谈及所持资产时表示。
（3）关于资产配置：永远将大部分资金投资于股票
巴菲特在股东信中提到，2024年持有的可交易股票价值虽然从3540亿美元降至2720亿美元，但持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍远高于可交易股票投资组合的价值。“伯克希尔的股东可以放心，我们将永远将大部分资金投资于股票——主要是美国股票，但其中许多公司拥有重要的国际业务。”巴菲特表示。
同时，他强调，伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物，而忽视优质企业的股权，无论是控股还是部分持有。“我不像那些天赋异禀的人——比如拥有卓越运动能力、非凡嗓音、精湛医术或法律才能，我没有任何特殊技能，因此只能一生依赖股票投资。换句话说，我一直依靠美国企业的成功，并将继续如此。”巴菲特表示。
关于复利与持续再投资，巴菲特在股东信中指出，伯克希尔的股东通过放弃股息，选择再投资而不是消费，参与了美国的奇迹。他认为：“最初，这种再投资微不足道，几乎可以忽略不计，但随着时间的推移，它像滚雪球一样越滚越大，展现出了长期复利的魔力，并根植于持续储蓄的文化之中。”
（4）投资美国基础上的例外：长期持有日本五家公司
巴菲特坦然表示：“虽然伯克希尔主要专注于美国市场，但有一个很小但很重要的例外，那就是我们在日本不断增长的投资。”
巴菲特表示，伯克希尔在2019年7月首次购买了日本五大商社的股票。最初只是看到了这些公司的财务记录，并对其股票价格之低感到惊讶。随着时间的推移，伯克希尔对这些公司的钦佩之情持续增长。他和格雷格都很喜欢这五家公司的资产配置、管理层以及对投资者的态度。
截至2024年年底，伯克希尔对这五家公司的总投资成本为138亿美元，而持股的市场价值总计235亿美元。“我们对这五家公司的持股是长期的，我们致力于支持他们的董事会。”巴菲特指出。
（5）数次提到查理·芒格：独一无二的合作伙伴、私人顾问和坚定的朋友
对于这位于2023年逝去的良师益友，巴菲特在2025年的致信中数次提到芒格，他称芒格为“独一无二的合作伙伴、私人顾问和坚定的朋友”。
在人才决策上，能做到的最佳水平不过是有个像样的击球率（batting average，即成功率）。但最严重的错误，是在发现问题后迟迟不做出纠正——正如查理·芒格所说的：“别再吮拇指了。”查理总是告诉我：问题不会凭空消失，它们需要行动，无论这件事多么令人不适。
我们对投资形式并无偏好，无论是控股企业还是少数股权投资，关键在于哪里能最好地运用你们（以及我家族的）资金。多数时候，市场上并无令人兴奋的机会；但在极少数情况下，我们也会迎来机遇遍地的时刻。在这些关键时刻，格雷格已经展现出了卓越的执行力，正如当年的查理一样。
正如查理和我一直承认的那样，伯克希尔不会在任何地方取得它在美国所取得的成就。即使伯克希尔从未存在过，美国依然会取得今天的辉煌成就。
今年将是巴菲特执掌伯克希尔公司的60周年，股东大会将于5月3日在奥马哈举行。这家60年前连“缴税都没资格”的企业，2024年企业所得税远超美国政府历史上从任何一家公司收到的税款，甚至超过市值达数万亿美元的美国科技巨头。
巴菲特致股东信，传递了价值投资精髓，强调长期主义、企业内在价值以及财务稳健的重要性。相信一年一度的致股东信，会让每一位投资者倍受启发。期待2025年5月3日奥马哈的年度聚会，届时我们再分享、学习！
文章仅供参考，不作为投资建议。
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