回顾2025年一季度，宏观经济企稳回升，国内债券市场呈现“先抑后扬”的走势，市场情绪逐步修复。但在基本面压力下，市场对宽松的货币政策仍有期待。
债市投资将何去何从？
当前是否处于“再布局”窗口期？
小联整理了新近出炉的基金一季报（部分产品），供大家一起速览基金经理们的投资策略和运作分析。
陆 欣
固定收益部总经理、执行董事
最新管理规模168.46亿元
代表基金：国联安增富一年定开纯债
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2025年一季度，在经济政策的刺激下，宏观经济小幅回暖，PMI指数小幅回升。由于受到经济复苏预期和资金面紧平衡的影响，债券市场在一季度大部分时间走势较弱，收益率有所上行，上行幅度超过10个BP。考虑到较低的收益率状况，本基金在报告期内维持中等偏低久期，增持性价比较高的银行金融债。
展望后市，在宏观经济政策的刺激下，经济有望持续回暖，但后续债券收益率可能在低位盘整。在绝对收益率偏低的状态下，本基金将灵活改变久期和杠杆，力争取得稳定的投资收益。
观点摘自国联安增富一年定开纯债2025年度一季报
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
万莉
现金管理部总经理、董事总经理
最新管理规模379.98亿元
代表基金：国联安短债债券
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2025年一季度，中国债券市场经历显著调整。2024年四季度，央行通过逆回购、买断式回购和MLF维持宽松流动性环境，推动短端利率持续下行，市场形成“宽松延续”共识。但进入2025年后，央行通过逆回购操作节奏调整引导资金利率抬升，DR007加权平均利率从1月的 1.7%附近升至3月的2.05%。1月10日，人民银行发布公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，人民银行将自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。市场对货币政策转向的担忧加剧，推动利率债收益率快速反弹。3月下旬受货币政策预期波动影响，收益率出现阶段性回落。
观点摘自国联安短债债券2025年度一季报
注：国联安短债债券（A：008108 C: 008109）由万莉、洪阳玚、王觉共同管理。
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
陈建华
固定收益部 基金经理
最新管理规模 161.71亿元
代表基金：国联安恒利63个月定开债券
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一季度初，债券市场延续了前期宽松预期，收益率下行。在央行引导下资金利率持续走高，债券利率反弹。三月中下旬伴随央行呵护流动性，债市修复，信用债出现抢跑行情。
一季度，本基金降久期降杠杆，积极应对调整，力争取得不错的相对收益。
债市前期过度宽松的预期已有所修复，收益率也回到一个相对合理位置。非银杠杆不高，赎回风险也较低。后续资金面仍然存在较大不确定性。4月作为是常规的大税期，买断式回购的到期规模较大，后续需要继续关注央行操作。
目前，本基金处于中性久期、偏低仓位，在有合理静态收益的基础上灵活操作。
观点摘自国联安恒利63个月定开债券2025年度一季报
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
张蕙显
固定收益部 基金经理
最新管理规模 90.53亿元
代表基金：国联安增瑞政金债债券
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一季度国内经济稳步回升，制造业投资延续韧性，地产投资降幅有所收窄，但供需结构上仍延续生产偏强需求较弱的格局。国内工业和服务业生产均实现较快增长，主要拉动力量来自运输设备、金属制品和装备制造业，现代服务业保持较高增速。
需求端，国内消费受两新政策推动，外需担忧关税加码抢出口效应仍在。后续，二季度国内政策效果的持续性有待观察，海外景气度下降及贸易摩擦拖累对外需的抑制或阶段性上升。
一季度国内货币政策操作对于债券市场流动性把握较为精细，银行间市场回购利率中枢持续高于政策利率30BP左右运行，债券曲线在资金与资产倒挂压力下，整体平坦化上行。
本基金为政金债主题基金，主要投资于政策性金融债，一季度利率曲线整体熊平，本基金主动降低久期及杠杆水平，积极应对市场变化。
观点摘自国联安增瑞政金债债券2025年度一季报
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
张 昊
固定收益部 基金经理
最新管理规模 15.93亿
代表基金：国联安中短债债券
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一季度国内经济延续去年以来政策支撑向好的局面，总体表现为生产强于需求。受稳增长政策的拉动，投资和消费增速略超出市场预期。通胀指标仍处于低位，供需错位仍然存在。国内政策环境整体延续去年以来的支持性基调。
一季度债券市场收益率整体上行，短端收益率先上行后带动长端利率上行。一季度经济数据好于预期，但内生动力依然不强，可持续性仍待数据验证。一季度末，市场收益率调整至去年12月水平，对于货币宽松预期的透支已经有所修复。信用债中短端已经具备配置价值，长端利率也存有一定交易机会。
本基金在保持票息策略的同时通过适时调整仓位降低组合波动，关注交易性机会增厚收益。
观点摘自国联安中短债债券2025年度一季报
注：国联安中短债债券由张昊、俞善超共同管理。
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
俞善超
固定收益部 基金经理
最新管理规模 98.44亿
代表基金：国联安添益增长债券
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2025年一季度，宏观经济基本面呈现小幅回暖迹象，PMI连续两个月回升至50以上，显示出经济活动的边际改善。然而，随着央行适度收紧流动性以及经济复苏预期增强，市场利率短期内出现显著上行。为缓解利率过快上行可能引发的流动性风险，央行采取适度宽松措施，利率水平随后趋于稳定。
展望未来，经济基本面的修复仍存在一定的不确定性，尤其是二季度可能受到关税政策扰动的影响，政策面如何应对仍需进一步观察。在此背景下，利率预计将维持宽幅波动。股市在经历春节后的单边上涨后，未能在基本面上得到较强的印证。短期来看或会进入震荡区间，本基金积极参与春节后股市回暖的趋势性行情获得了较好收益。同时，债券在经历年初回调后已经出现了配置性价比，组合将增加债券部分久期以及长债交易增厚产品收益。
观点摘自国联安添益增长债券2025年度一季报
注：国联安添益增长债券由陆欣、俞善超共同管理。
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
产品风险等级：
国联安增富一年定开纯债、国联安短债债券、国联安恒利63个月定开债券、国联安增瑞政金债债券、国联安中短债债券、国联安添益增长债券风险等级均为R2（较低），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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