一、债市综述
五一节前一周仅3个交易日，债券收益率呈现震荡下行走势：央行公开市场持续净投放，跨月，跨节资金平稳偏松；市场预期PMI走弱（预期落地）；央行买断式回购缩量，叠加近期央行表态，市场对宽松政策落地预期再度提升。信用市场相对平淡，利差分化，短端利差小幅收窄，长端进一步走阔。周债券收益率呈现偏弱震荡：周初受税期资金面收敛及LPR未降息影响，现券收益率上行1-2bp；随后MLF超额续作及政策宽松预期推动收益率回落，但监管调研传闻及特别国债发行扰动加剧波动。机构行为方面，市场受政策预期以及市场风险偏好回暖影响，整体略偏谨慎；信用市场情绪趋淡，信用利差小幅走阔。
二、影响债市主要因素或事件
资金利率：
周内（4月27-30日）累计净投放7358亿元（逆回购投放量12403亿元，到期5045亿元），其中节前最后一日净投放量高达4228亿元。截至4月30日，逆回购余额回升至1.61万亿元。政府债净缴款规模1211亿元。整体跨节跨月资金面维持宽松：4月27-29日，R001、DR001均维持低位，其中R001基本分布1.59%-1.62%区间，DR001则由27日的1.61%持续降至1.54%（1月9日以来的低点）；月末最后一日（30日），R001、DR001分别上行27、25bp，至1.85%、1.79%。7天资金利率则呈现缓步抬升的走势，R007由27日的1.72%升至1.84%，DR007由1.71%升至1.80%。银行体系净融出量跨月前一天下降至2.7万亿，和税期相当。二级1年国股存单周三收于1.74%，较上周下行2bp。票据方面，大行持续净买入，利率进一步回升：1M转贴现票据利率从前一周的1.21%上行至1.55%，3M上行21bp至1.22%，6M上行6bp至1.17%。
本周公开市场逆回购到期1.61万亿，到期集中在周二周三，政府债净缴款回落至-1123亿元。关注头两个交易日央行公开市场对冲情况。整体上，由于财政支出叠加政府债发行趋缓，整体资金压力并不大，从季节性上看，5月初，资金利率趋于下行。
三、债市展望
节前资金面宽松，叠加PMI走弱，债券市场收益率小幅下行。跨月后，资金面并没有明显的扰动，如果从季节性角度看，资金利率甚至可能进一步走低，近期人民币升值也可给资金面维持宽松提供有利环境。从经济基本面上看，PMI数据预期经济压力仍然较大，虽然五一消费数据偏强，短期高频因多因素有所回稳，但对债市本身预期并不会有大影响，更多可能通过市场风险偏好进行扰动；整体上看，债券市场仍然将维持偏震荡的走势，如果资金利率进一步走低，则可能带动短端利率下行，从而由短及长推动利率下行。
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