2025年一季度，在外部环境复杂多变的情况下，处于新旧动能转换期的中国经济虽仍面临多重挑战，但展现出了强大的韧性与潜力。
近几个月来，国家密集出台推动产业结构转型、支持消费经济等产业政策，以及针对资本市场的一揽子政策，市场在风险偏好与政策预期中寻找平衡，结构性机会与波动风险并存。
小联整理了新出炉的基金一季报（部分产品），供大家一起速览基金经理们的投资策略和运作分析。
魏 东
国联安常务副总经理、
首席投资官兼权益投资部总经理、基金经理
代表基金：国联安精选混合、国联安核心资产混合、
国联安核心趋势一年持有混合
市场探底回升，可关注顺周期产业
观点速览
市场一季度探底回升，整体表现活跃，机器人、AI、军工、电子、有色等板块都相继有所表现。本基金仍然坚守军工、半导体及有色等作为核心配置，同时也在消费领域积极寻找机会。
从3月初的两会来看，各项政策基本坚持了去年九月底以来的精神，从消费、投资各方向激活经济，同时对股票市场、房地产市场给予了高度重视。我们相信随着政策的继续推进，二季度经济有望出现有力的回升势头，尤其是地产和消费。另一方面，国内deepseek等技术突破也引发海外资产的回流和中国资产重估，预计这一进程仍将持续，对国内股市也将形成一定支撑。
从一季度来看，在经过连续两年疲弱之后，我们终于看到军工行业开始出现向好势头，我们在不同领域都能看到订单数量显著提升、企业信心大幅增强。我们认为军工行业一个大的转折点已经出现，有希望持续较长时间。半导体设备方向也是我们关注的重点，随着中国企业在多方面的突破，国内企业在产业链的价值量在明显提升，业绩持续高速增长。贵金属和铜也是我们持续看好的行业，到3月末我们也看到了较多积极的迹象。下一阶段，我们将关注消费和顺周期的投资机会，观察经济回升的力度是否超过预期。
观点摘自国联安精选混合2025年度一季报，有删改
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
邹新进
国联安权益投资部董事总经理
代表基金：国联安价值优选股票、
国联安小盘精选混合、国联安价值甄选混合、
国联安添利增长债券
春季躁动重现，坚持基本面选股
主动权益
A股的春季躁动行情在2025年依然没有缺席，以AI和人形机器人为代表的主题板块在两会前轮番“表演”。
另一方面，元宵节后，大规模的复工开始。我们观察到，宏观经济已呈现部分复苏迹象。2-3月份的制造业PMI重回扩张区间，房地产市场在经过3年低迷后也显现出结构性复苏迹象，汽车、家电、文旅等部分消费领域开始回暖，都值得持续关注。
观点摘自国联安小盘精选混合2025年度一季报，有删改
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
股债均衡配置
股债均衡配置投资的基本理念和策略是从性价比角度出发的均衡价值投资，即我们关注公司的基本面，但也同时关注股票和可转债的估值，我们会综合评估投资标的的性价比并做出投资决策；而在组合风险的考量上，我们遵循适度分散的策略，对周期、消费和成长等大类行业适度均衡配置。股债均衡配置投资策略中，考察和持有标的的周期相对较长，会在估值较低的时候重仓持有优质的资产，在估值过高时逐步减持。
观点摘自国联安添利增长债券2025年度一季报，有删改
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
刘佃贵
国联安权益投资部基金经理
代表基金：国联安安泰灵活配置混合、
国联安鑫元1个月持有混合、国联安鑫发混合、
国联安鑫稳3个月持有混合
保持稳健均衡配置，适时动态调整
主动权益部分观点
一季度，宏观数据延续了去年四季度的表现，PMI基本保持在荣枯线以上，CPI数据2月转负主要是春节效应影响，预计后期可以恢复转正。流动性方面，M1回到同比正增长区间，社融规模保持了合理增长。
综合来看，一季度宏观经济维持底部持稳趋势。股票市场在一季度总体震荡上行，结构分化明显，以DeepSeek、人形机器人等为代表的科技板块表现突出。
展望二季度，受美国关税等政策影响，海外不确定性加大，可能会影响出口对经济的带动作用，国内促销费等内循环政策力度有望加强。同时进入年报与一季报披露期，市场对业绩的关注度会提升。
观点摘自国联安安泰灵活配置混合2025年度一季报，有删改
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
固收部分观点
一季度国内经济稳步回升，制造业投资延续韧性，地产投资降幅有所收窄，但供需结构上仍延续生产偏强需求较弱的格局。国内工业和服务业生产均实现较快增长，主要拉动力量来自运输设备、金属制品和装备制造业，现代服务业保持较高增速。需求端，国内消费受两新政策推动，外需担忧关税加码抢出口效应仍在。后续，二季度国内政策效果的持续性有待观察，海外景气度下降及贸易摩擦拖累对外需的抑制或阶段性上升。
一季度国内货币政策操作对于债券市场流动性把握较为精细，银行间市场回购利率中枢持续高于政策利率30BP左右运行，债券曲线在资金与资产倒挂压力下，整体平坦化上行。
观点摘自国联安鑫元1个月持有混合2025年度一季报，有删改
数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.3.31
产品风险等级：
国联安精选混合、国联安核心资产混合、国联安核心趋势一年持有混合、国联安价值优选股票、国联安小盘精选混合、国联安价值甄选混合、国联安添利增长债券、国联安安泰灵活配置混合、国联安鑫元1个月持有混合、国联安鑫发混合、国联安鑫稳3个月持有混合风险等级均为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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