债券市场回顾
收益率整体下行
上周（4月28日至4月30日），资金面均衡偏松，债市收益率整体下行。具体而言，4月28日，资金面均衡宽松，央行在新闻发布会上未释放增量信息，收益率整体下行；4月29日，资金面延续偏松，市场博弈4月PMI数据情况，尾盘收益率快速下行；4月30日，4月PMI数据公布，资金面边际收敛，债券市场整体震荡。
图：债券市场走势回顾
资料来源：中金基金、万得资讯
收益率曲线牛平
4月25日至4月30日，市场定价4月PMI数据转弱，长端收益率表现较好，收益率曲线整体牛平，1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变化+1.0bp、-2.7bp、-3.6bp、-10.4bp，国债10年-1年利差压缩4.6bp，30年-10年利差压缩6.7bp。
表：国债期限利差
资料来源：中金基金、万得资讯
债券市场展望
向后展望，4月PMI数据显示关税冲击的影响已初步显现，基本面逻辑对债市仍是利好，叠加资金面延续转松，债市胜率有所提升，但阶段性止盈诉求或放大市场波动，预计债券市场短期处于震荡偏强格局，关注后续各国贸易谈判的进展。
中期来看，关税对出口冲击的影响或将逐步显露，出口链向内需的传导或进一步加大国内经济修复的压力。当前债市虽消化关税影响从预期走向现实的情绪冲击，但对基本面长尾影响的定价尚不充分。综合考虑基本面需求相对偏弱、海外关税和地缘政治扰动增加、财政货币协同诉求，“宽货币”呵护仍有望落地，叠加配置需求或继续释放，中期维度下债市仍处于顺风周期。
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