结构观点
在结构上，基于对宏观经济周期和产业周期的判断，中金基金当前认为国内权益市场须重点关注一下四个方面趋势性机会：
1. 国产算力产业链：作为国产高性能、低成本、开源大模型，Deepseek有望带动国内AI应用、AI终端硬件快速发展，推理算力需求有望爆发。互联网大厂和运营商资本开支爆发拐点显现，字节、阿里、运营商等表示大幅增加算力投入。国产算力链或将受益，预计芯片、服务器、AIDC及配套设备等公司业绩持续高增，持续看好国产算力链投资机会。
2. AI端侧产业链：大模型助推AI眼镜成为集眼镜、耳机、相机于一体的智能助手，在未来一段时间内，AI眼镜出货量有望从150w副增至上亿副，多场景通用性、实用性将带动渗透率持续提升，相关端侧硬件产业链成长空间较大。
3. 悦已消费产业链：随着社会的发展，人们的观念逐渐从传统的储蓄型、实用型消费，向更注重自我体验与情感满足的方向转变。“悦己消费”作为一种新兴的消费模式，其长期发展逻辑根植于三重结构性变革：经济层面，人均GDP突破1.2万美元后，消费重心加速从物质满足转向精神富足，情感价值成为核心购买驱动力；社会层面，新生代消费者自我意识觉醒，超60%的Z世代将"取悦自己"列为消费决策首要因素，推动IP衍生品、宠物消费等细分市场保持双位数增长；技术层面，个性化定制、沉浸式体验等新消费形态不断突破服务边界，持续创造增量需求。在人口结构变化与消费代际更迭的共振下，兼具情感溢价与品质升级属性的悦己型消费，将持续领跑中国消费市场新周期。
4. 创新药产业链：政策端，国家在创新药产业的支持政策上持续加码，从支付渠道拓展、目录动态调整到临床应用保障等方面构建了全链条支持体系。投融资端，近半年来海外投融资回暖态势明显，国内月度投融资环比持续改善，国内创新药管线BD交易活跃，各地方政府也先后设立生物医药产业基金为生物医药产业发展提供支持。随着全产业链支持创新药发展政策的逐步落地以及国内外创新药投融资逐步回暖，叠加国内创新药进入质变的新阶段，及短期海外AACR、ASCO大会数据催化，创新药产业链上下游将持续受益，可长期关注创新药产业链。
主线跟踪
国产算力产业链：持续看好国产算力主线投资机会。作为国产高性能、低成本、开源大模型，Deepseek有望带动国内AI应用、AI终端硬件快速发展，推理算力需求有望爆发。互联网大厂和运营商资本开支爆发拐点显现，字节、阿里、运营商等明确表示大幅增加算力投入。国产算力链或将受益，预计芯片、服务器、AIDC及配套设备等公司业绩持续高增，持续看好国产算力链投资机会。
4月29日阿里正式发布Qwen3并全部开源8款混合推理模型，亮点包括多种思考模式、多语言、Agent和代码能力强化。数据增加及模型架构与训练方法改进带来性能提升，在开源模型方面处于全球领先地位，对标头部闭源大模型，性能提升且成本下降。国产大模型能力迭代，利好国产算力、Agent等方向，继续关注Deepseek R2大模型发布情况。
AI端侧产业链：大模型助推AI眼镜成为集眼镜、耳机、相机于一体的智能助手，AI眼镜出货量有望从150w副增至上亿副，多场景通用性、实用性将带动渗透率持续提升，相关端侧硬件产业链成长空间巨大。
Meta发布的Ray-Ban眼镜销售火爆，国内众多厂商重点布局，2025年AI眼镜新品将密集上市。AI眼镜成为重要的人机交互与承载平台，并在实用性角度持续超预期：1）实时拍摄，不错过精彩快门瞬间，第一人称主视角更真实更具感染力；2）脱稿演讲，Rokid创始人杭州经济高质量发展大会发言，眼镜题词、戒指翻页，未来单绿光将演进至全彩。国产端侧SoC芯片、存储芯片、光学模组与镜片等整个产业链将迎来重要发展机遇。
业绩角度：2025年一季度淡季不淡，多数端侧SoC上市公司净利润做到环比增长。板块共性是国补拉动内需，大小家电、可穿戴、智能家居等产品销量提升，部分下游品类出现加单现象。新品角度：3月24日小米上线米家智能音频眼镜二代、4月16日华为发布智能眼镜二代，两款新品皆为音频眼镜，在重量、功能、交互等多个角度做了升级。持续跟踪手机侧轻量化大模型运行需求带来的主控及存储芯片升级。
机器人：持续关注人形机器人量产落地机会。人形机器人产业呈现百花齐放状态，国内外产业共振，产业化趋势持续提速。2023 - 2024年大部分时间市场紧密跟踪特斯拉人形机器人进展，2025年将是特斯拉人形机器人量产落地元年。2024年底以来，国产人形机器人边际变化明显大于海外。政策端发力促进了国产人形机器人的不断迭代。
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